2019年1月7日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称：中诚信国际）发布了《2018年债市回顾与展望之运行篇》，主要观点如下：
市场环境：在内部面临经济下行压力、外部中美贸易摩擦持续升级的影响下，2018年监管重心向稳增长倾斜，货币政策基调微调。一方面，为稳定市场信心，去杠杆的节奏和力度放缓；另一方面，流动性基调由“合理稳定”调整为“合理充裕”，年内共实施4次定向降准，加大了长期资金的投放力度，实际货币投放量较2017年增长，资金价格也呈现波动下行趋势。
一级市场：2018年债券发行总规模为43.8万亿元，较2017年增加7.2%，债券市场扩容速度有所放缓，但信用债发行市场明显回暖。
1）2018年地方债共发行4.2万亿元，同比缩减4%。主要原因为需置换的存量债务减少，同时“堵后门”政策趋严降低政府投资意愿。
2）在金融去杠杆节奏和力度放缓、流动性转向合理充裕的环境下，信用债发行逐步回暖，融资成本也在下半年回落。
3）央行在10月份重启CRMW发行，目前CRMW的标的主体主要为行业龙头民企，对中小微企业的扶持力度仍然有限。
二级市场：受投资者避险情绪升温和市场环境改善影响，二级市场行情有所好转，现券交易活跃度明显提升。
1）中高等级信用债收益率中枢下移，而AA-级收益率处于较高水平；
2）信用利差高低等级分化趋势明显，中高等级信用利差波动收窄，而AA-级信用利差持续扩张；
3）各相邻等级间利差同比扩张，其中中低等级间利差扩张幅度较大。
展望2019年：信用债发行将继续改善，债券收益率仍有下行空间
1. 信用债发行有望继续回暖，但回暖空间仍然有限
1）2019年信用债到期压力依旧较大，企业再融资需求将有所上升，在政策支持民营企业融资及城投企业后续合理融资的情况下，预计这部分再融资需求将得以释放。
2）但在债务绝对水平仍然较高、政策重点在于稳杠杆的情况下，预计2019年发行市场扩容空间有限，全年信用债发行规模约在11-12万亿。
2. 债券到期收益率仍有下行空间，中高等级间利差有望继续收窄
1）中央对于经济增速放缓容忍度上升，并且考虑到改善内需政策效果的时滞，2019年经济增速或继续下降，市场对经济存在一定悲观预期；
2）监管更加注重把握“稳增长”与“防风险”之间的平衡，为稳定市场信心，出台更严厉监管政策的可能性不大；
3）疏通货币政策传导机制、打造宽信用环境或仍是政策的主要发力方向，这一目标并不支持货币政策收紧；
4）11月以来美联储官员发言释放出鸽派信号，叠加美国经济出现复苏动力不足现象，2019年美国加息进程或将放缓。
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