作者：李康研報（likangyanbao）
就在年前，我們寫了一篇關於美聯儲停止加息的文章，說這是全球經濟放緩的印證，也是經濟重新整合的機會，是資本市場的利好消息。沒想到我們這個年一過，世界各地都傳來了降息的苗頭，美聯儲主席耶倫說有降息的可能性，而就在2月7號，印度央行更是宣佈降息25個基點。這些新動向標誌著新一輪的經濟刺激不遠了，我們應該做好上車的準備啊。其實去年亞太地區有多個央行出現了加息的行為，都是因為國際油價和美元走強所帶來的被動加息。但是現在美聯儲停止加息，國際油價跌去了一半以上。對於新興市場國家來說，外匯壓力明顯緩解，這樣加息的步伐就可以停止，甚至可以考慮到降息的可能。就在過去的一週，澳聯儲、歐洲委員會、英國央行都紛紛下調通脹率和經濟增速預期，拉美地區的經濟數據也在走弱。
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降息趨勢
反觀我國貨幣市場，其實早已動作頻頻。2019年伊始，央行就宣佈了降準，實施定向中期借貸便利也就是我們說的（TMLF），這個比那個中期借款便利（MLF）利率要優惠15個基點而且只能是定向借貸。當時主要是考慮到春節前企業的資金緊張，和房地產調控的問題實施的工具。不過也反映了央行迫切想要貨幣適當寬鬆，但又迫於房地產的壓力以及當時美元強勢所帶來的外匯壓力。對於這一輪全球的寬鬆趨勢最主要的還是全球經濟放緩所致，我們來梳理一下其中的邏輯。
我們以印度為例，這個一直拿我們作為第一競爭對手的國家，在過去的幾年裡發展速度那叫"趕英超美"啊，有好幾年都是超過中國的經濟增速。從人口結構上看，印度的消費潛力要大於我國，層級也算是初級階段，按理說經濟應該是越漲越勇。但他們的經濟也從10%放緩到了7%以下。目前印度CPI增速也已降至2.2%，低於印度央行的目標4%。而印度的通脹率更是從年化10%降至去年的3.6%。至於為什麼印度這個時候才開始降息，有外界認為可能是前任央行行長高估了印度的通脹水平，加上油價上漲盧比貶值，所以都會高預期通脹水平。現任的行長在油價下跌，美元指數趨穩，經濟指標嚴重低於預期的情況下，果斷降息。這也代表了大多數新興國家的情況。還有一個就是澳大利亞，2月8號，澳聯儲下調通脹預期，以及2020年經濟預期。其主席還暗示，下一輪議息會議加息降息的意見可能會平衡，這也就意味著澳聯儲降息只差臨門一腳。也聯想到歐洲國家降低經濟預期和前段時間的美聯儲停止降息。全球降息潮即將到來，至少不會再加息了。
全球投資邏輯
就當前形勢而言，美聯儲停止加息疊加美國4季度經濟數據超預期。這自然會給那些與美國經濟關係密切的新興市場提振信心。因為歷來只要美聯儲加息，全球資金就會選擇美元、日元等一些避險資產，對新興市場構成利空。我們看看新興市場的股市指數以及貨幣指數就知道了。
就在2016年，美聯儲也停止了一次加息，從上圖可以看出，當時的停止加息讓新興市場的股市和貨幣市場都迎來了近一年的反彈。但這次可能有點不一樣，因為市場普遍對2019年經濟預期不是很樂觀，相應的股市業績預期就會下調。所以即使有降息潮的到來，市場也會暫時觀望，等待經濟的確定性。那麼這段時間的錢往哪放呢，那當然就會去債市了。所以2019年如果不出意外債市是牛市，股市會橫盤震盪等待確定性。所以啊，隨著降息潮的來臨，貨幣購買力會降低，這時黃金，房產等硬通貨價值會上漲。但是考慮到我們的調控政策沒有放鬆的跡象，房產還是算了。保守的可以配置黃金，稍微中等的配置債券，激進的可以配置股票。2019年可能會是像2009年那樣的十年大底，至少我是這麼認為的，不過僅限於股市。
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