這兩天朋友圈開始流傳周天王的一句話：“85後將在2019年迎來第一次重大人生機會”。周天王的分析體系是很完善且值得學習的，但如果只是機械地去期待未來幸福的降臨或許就太消極了。福禍相倚，行情不好的時候會有更多的學習時間。我們無法改變週期，卻可以在機會來之前修煉好內功。
今天編譯一篇來自美聯儲的文章《Libor-OIS利差說明了什麼？》（作者：Daniel L. Thornton）。
Libor(London Interbank offer rate)倫敦銀行同業拆放利率，是指由洲際交易所集團選定的銀行在倫敦市場上進行同業拆借利率報價，然後計算而得的平均值。OIS（Overnight Indexed Swap） rate隔夜指數掉期利率，是一種隔夜利率衍生品合約的利率（美國為聯邦基金實際利率）：在OIS合約中，雙方約定一方將支付OIS利率與隔夜聯邦基金利率（幾何平均）的差價。OIS利率可用以衡量合同期限內市場對隔夜基金利率的預期。OIS市場的違約風險很小：因為OIS不涉及到本金交換，只有在合約到期日才會產生息差支付。
由於Libor-OIS利差反映了銀行所預期的同業拆借違約風險，因此被認為是觀測銀行體系健康狀況的指標 。對此，美聯儲前主席格林斯潘曾表示：“Libor-OIS依然是對銀行償債能力情緒的晴雨表”。回顧一下2008年次貸危機期間：從圖中可以看出，從2008年10月中旬開始，市場對銀行償債能力的恐慌已經開始大幅下滑，但是依然處於高位的Libor-OIS利差預示著銀行業的問題依然存在。事實上，Libor-OIS利差反映的是風險溢價的變化情況。在不確定性增加的時候（如金融危機及經濟衰退時），風險溢價往往會升高。比如，在經濟衰退中，利率下降風偏下降，無風險資產利率相對於風險資產利率也快速下降。
再從上圖回顧一下2008年次貸危機：長時間的風平浪靜之後，Libor-OIS利差在2007年8月9日突然急劇攀升。急劇攀升的背後實際上是市場擔心次貸問題將波及整個抵押貸款市場。隨後，Libor-OIS利差繼續震盪上行。在2008年9月17日雷曼宣佈破產後，利差進一步攀升至高位：這其實反映了當時市場對整個銀行業風險增加的預期。
圖2是6個月Libor-OIS利差（用以衡量銀行業風險情況），以及6個月AAA公司債與6個月國債的利差（反映整個經濟的風險情況）。這兩個指標在2007年8月同時出現了大幅攀升，這是因為次貸問題擴大化的新聞不僅引發了市場對銀行業風險的擔憂，也引發了對整個經濟前景的恐慌。其後，隨著雷曼破產事件影響，市場對銀行業及整個經濟的恐慌情緒進一步發酵，兩個價差繼續呈現同步走勢。至2008年10月布什政府簽署總額高達7000億美元的金融救市方案，6個月Libor-OIS利差與6個月AAA公司債-6個月國債利差才開始出現下跌，反映了市場情緒有所修復。但是從圖中可以看出，這個期間Libor-OIS利差依然是高於AAA公司債-國債利差的，這其實說明即使美國政府和美聯儲繼出救市措施，市場對銀行業償債能力的恐慌依然未能快速消散。而頗具諷刺意味的是：在2007年8月前，當6個月AAA公司債-6個月國債利差走勢已經預示潛在經濟風險的時候，人們卻未曾想到銀行業的潛藏風險。
有人說，逢8必亂；有人說，2019年會有金融危機。或許除了主觀感知，對待投研更重要的是找到客觀數據去論證然後得出真相。由於沒有彭博機，沒有辦法拉出最新的Libor-OIS數據（如果你有圖，歡迎發我一張）。這裡開開腦洞，送上一張圖：
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