导读：中央传来大消息，科创板、注册制真的要来了！已经越来越近了…
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设立科创板并试点注册制总体实施方案获批
1月23日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议，会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。
会议指出，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。
要增强资本市场对科技创新企业的包容性，着力支持关键核心技术创新，提高服务实体经济能力。
要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。
中信证券近日表示，2019年上半年或迎来首批科创板上市公司；初步预计2019年科创板上市企业或在150家左右，粗略预估募资规模500亿元-1000亿元。
市场达成四点共识
国金证券策略团队表示，关于科创板的定位与交易制度设计上，市场至少已对四点看法达成基本共识：
1、重要的场内市场，是增量改革，而非对存量；
2、注册制并非不进行审核，注册制审核的核心是信息披露；
3、科创板会实施严格的退市制度；
4、为“符合国家战略，掌握核心技术，市场认可度高的高新技术产业和战略性新兴产业”来服务。预计“首批”科创板上市公司偏“硬科技”为主。
“6大创新点 2020年将成熟”
付立春认为，科创板的决策层次之高、优先级别之高，在资本甚至金融领域可能都史无前例。不同于创业板、新三板等的程序，预计科创板的进程会大幅提速，科创板总体方案、实施意见可能近期即可公布，落地实施指日可待。同时，总体方案获批表明科创板顶层设计基本成型，科创板的定位、原则、路径、步骤等关键问题基本确定，预计科创板在2019年上半年即可初步成形，2020年阶段性成熟成果可期。
会议指出科创板的战略地位，支持创新驱动发展战略、深化资本市场改革，强调了科技创新、核心技术。注册制是稳步的，发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度是全新的，发行上市以信披为中心。这些方向、原则等与个人之前的预期与建议基本一致，有利于科创板等的建设。具体内容最终还要关注公布的方案内容，付立春之前的预测与建议如下：
一是注册制新。不同于A股的核准制，注册制要求交易所审核，证监会报备、给批文。发行时间在批文内由企业自主决定。所有的审核都是问询制，原则上6个月审核完毕。简化募投项目的限制，增发和重组逐渐取消审核。
注册制的信披更看重真实性等，同时要匹配退市制度。科创板对退市的标准可能会更高，更为具体，退市的比例比现有A股要高很多，因为注册制意味着只要是内容形式合规都可以上市的，不需要排队和更高的门槛。注册制和退市制度是一个匹配关系，就像美国的资本市场，每年的退市率都是非常高的，可以维持资本市场的优胜劣汰。退市制度和注册制度一个是进入市场化，一个是退出市场化。只有进、退两项市场措施紧密配合，市场才能形成活水。
二是上市标准新。财务上突破盈利为主的标准，科创板可以从市值、盈利、收入、现金流、研发占比等角度出发，指定多套上市标准，如：第一套市值10亿元以上，连续两年盈利、两年累计扣非净利润5000万元，或连续一年盈利、一年累计扣非净利润1亿元；第二套市值15亿元以上，收入2亿元，三年研发投入占比10%；第三套市值20亿元以上，收入3亿元，经营性现金流超过1亿元；第四套市值30亿元以上，收入3亿元；第五套市值40亿元以上，产品空间大，知名机构投资者入股等。
从行业角度，新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药和技术服务五大领域中的企业将受重点鼓励。企业层面，券商推荐的企业需要满足四大要求：一是具有自主知识产权，相关技术突破国际封锁；二是相关技术是企业收入增长的主要驱动力，企业主要收入来源于其技术；三是具有成熟的研发体系、研发团队；四是具有成熟的商业模式。
三是股权结构新。发行制度层面，科创板应允许同股不同权（一般为AB股结构）企业上市。AB股的设计结构一方面保证了投资者的受益权，另一方面保证了创业者充分的控制权，在科创类企业和海外都有广泛的应用。从其他市场看，目前港交所已通过修改上市规则，接受同股不同权创新公司上市。目前符合国家战略支持的很多创新类公司普遍存在AB股结构（包括不少已经海外上市的公司）。应及时做出调整，允许这一类企业在科创板上市。据报道，科创板红筹架构和VIE架构尚在讨论过程中，目前看是可行的。同时，科创板会牢牢盯住“科技+创新”的国家战略，立足于科创企业的特点和需求，提高资本市场对接科技创新企业的能力，包括提高对协议控制、不同投票权架构和企业盈利情况的包容度。
四是投资者准入门槛新。要建立专业投资者、机构为主的市场准入机制。从当前的证券交易来看，主板投资者并未设任何门槛；创业板投资者要有2年交易经验；沪港通要求投资者证券账户及资金账户内资产不少于50万元；新三板要求投资者要有2年股票交易经验且证券类资产市值不少于500万元。参考上述标准，借鉴国际经验，科创板的投资者要以专业投资者为主，个人投资者需要有50万元-100万元金融资产，至少2年以上的相关投资经验。
五是交易制度新。在二级市场交易环节规则方面，科创板长期应当与成熟市场接轨，实行T+0、无涨跌限制、熔断机制、放开杠杆等的交易制度，以保持二级市场相对的活力与效率。初期在交易层面可在上交所现有制度上增加科创板的制度，执行T+1制度，保留涨跌幅限制，但涨跌幅限制或适当提高至20%，并允许适当加杠杆。
六是监管新。科创板的监管应从事前、事中、事后三个方面进行强化。对于科创板上市公司，要进行事前的广泛宣传、充分的信息披露与买者自负的风险提示，将投资者保护的行动进行前移，使其在进入市场之前对风险有充分的预知。在市场交易过程中，应严厉打击虚假信息、内幕交易、操纵市场等各类违法行为，为市场交易创造公平、公正的环境。强化事后监管，对于市场违法、违规行为，可以设计保护投资者的案件诉讼制度，以此形成对各类市场违法行为的有效威慑。
付立春认为科创板将会获得巨大成功，新时代中国资本市场升级、经济高质量发展会得到更大助力，它是中华民族复兴崛起全身中的那一根头发，抑或是在太平洋煽动翅膀的那只蝴蝶。
对现有资本市场的影响方面，长期来看，作为中国资本市场的重大增量改革，预计科创板对现有市场会产生竞争性作用。增量企业融资需求，需要增量的资金与机构投资供给，也需要金融服务加速开放来配合。中期来看，创业板、新三板等的优质企业多了新的资本市场方向，融资、交易更有利，部分估值中枢将上升。短期来看，一些创投概念的炒作会逐渐回归理性，领先的创投公司有望兑现收益。
对A股有哪些影响？
据中金表示，科创板时间表及市场规模预估：
1、2019年上半年迎来首批科创板上市公司；
2、初步预期2019全年的科创板上市企业或在150家左右，粗略预估募资规模500-1000亿元；
3、未来科创板有望吸引体量更大的海外中概股或独角兽企业上市。
对资本市场的可能影响：结合以上分析，中金认为科创板对资本市场的短中期影响至少包括以下四个方面 ：
1、对A股市场有一定资金面压力但影响相对有限；
2、更多优质成长性企业将在科创板上市，带动主题预期提升的同时对现有公司也有一定的资金分流影响；
3、市场化发行预期下，通过网下或战略投资者形式参与需要注重基本面投资而非简单的“打新”操作；
4、创投类企业和券商将受益于科创板的事件驱动效应，或有阶段性表现。
国金证券李立峰表示，在上海证券交易所设计科创板并试点注册制，也就意味着后续“垃圾股、壳公司”炒作价值的终结，资本市场将更加有效，公司优胜劣汰，有助于价值投资，科创板设在上交所，将助力上海打造“全国科技创新中心”。
中信证券认为科创板注册制有望通过倒逼A股存量市场的改革，加速A股并购重组政策放松，从而推进上市公司通过产业整合目的并购重组来加速业务结构的升级，同时完成一级市场优质项目的资金退出。预计2019年定向可转债和可交换债等工具预计会更多地被运用在并购重组当中，成为除定增外再融资的重要工具。
哪些企业将受益？上交所发话：
鼓励券商推荐这五大行业
究竟满足什么样的条件才能上科创板呢？据《科创板券商推荐指引征求意见沟通情况报告》这份报告，券商推荐的企业需要满足四大要求。
1、具有自主知识产权，相关技术突破国际封锁。
2、相关技术是企业收入增长的主要驱动力，企业主要收入来源于其技术(未设相关比例)。
3、具有成熟的研发体系，研发团队。
4、具有成熟的商业模式。
那么，究竟哪些行业的企业能够入围呢？根据征求意见，具体来看，上交所重点鼓励券商推荐五大领域的企业。
一、新一代信息技术，包括集成电路、人工智能、云计算、大数据、互联网、软件、物联网等。
二、高端装备制造和新材料，主要包括船舶、高端轨道交通、海洋工程、高端数控机床，机器人及新材料。
三、新能源及节能环保,主要包括新能源、新能源汽车、先进节能环保。
四、生物医药,主要包括生物医药和医疗器械。
五、技术服务领域，主要为半导体集成电路、新能源、高端装备制造和生物医药提供技术服务的企业。
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值得注意的是，券商如果推荐不属于上述五个行业的企业，需要出具专项说明，并经咨询委员会认可。而属于五个行业内的，不需要券商出具专项说明，在发行保荐书中阐述即可。
不过，需要说明的是，上述对券商推荐的要求还在征求意见阶段，并非正式要求。
A股券商、创投板块将受益
国金证券策略团队建议，重视科创板主题投资机会。设立科创板，是深化资本市场改革的重要举措，将稳步试点注册制。科创板建设的稳步推进，将提振兴两条投资主线的配置偏好：
科创板实施注册制，且交易制度上创新，“龙头券商”将受益；
为创投基金提供了一条便捷的退出通道，利好“创投”类企业等。
科创板来了
市场各方需做哪些准备？
A股市场期待着政策的落地，申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长认为，市场各方需做好迎接科创板的准备：
一是制度上的准备，监管层必须确定好科创板试行注册制的原则、思路、以及一系列配套制度。
二是上市资源的储备。尽管目前上市资源比较丰富，但还是要通过适当的标准有所筛选。
三是做好市场的投资理念培育和投资者教育。科创板企业的成长路径、企业的资产形态、上市条件有很大不同，对其评价估值的方式方法要有所变革。
传统企业资产以固定资产为核心，但科创板企业资产主要以人才、信息、技术、专利等为主，这些资产属于动产形态，目前这方面的市场认知并不健全，对投资者的投资理念要有所准备。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，科创板是新时代中国资本市场的样板：
对监管部门而言，监管主体和过程都要相应调整，要遵照市场化原则，交易所的职责或有所增强。
对中介机构而言，要坚持最基本的市场规则，提高自我审查能力，客观要求着中介提高专业化水平，尤其是提升定价能力。
对
投资者来讲，注册制的“宽进”，也意味着退市可能会更加容易，市场波动会较主板、创业板更高，参与科创板的投资者要有一定的风险承受力。哪些企业可能会上科创板？
1. 在科创板试点注册制会带来哪些影响？
证监会表示，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。
中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖认为，试点注册制不仅会加快我国上市制度改革的步伐，也会为将来全是施行注册制积累经验。
2. 哪些企业可能会上科创板？
对于科创板未来可能的企业定位，新时代证券首席经济学家潘向东认为：
一是科技型企业，包括国家级高新技术企业、小巨人企业、小火炬企业或经过权威认证的科技型企业等；
二是创新型企业，包括新技术、新产业、新业态、新模式等新经济类型的独角兽企业，以及包括新型智能制造、互联网金融等新型服务业态；
三是个性化企业，在企业取得突破性技术进步或行业领先的核心技术时，对企业不在设置净利润、盈利能力等财务指标限制，对企业的财务指标设置的组合例如“收入增长率+经营性现金流”等要求，标准大大低于新三板的财务组合要求。
科创板重点针对技术上处于市场顶尖，但是对于市场规模、成熟度还处于刚刚起步的战略新兴产业，与主板、创业板和新三板形成错位发展。
对中国经济有什么意义和影响？
“设立科创板并试点注册制将是我国资本市场发行制度重大变革。”中国银河证券投资研究部总经理鞠厚林表示，注册制准入门槛相对灵活，有利于吸引战略新兴行业和新经济的佼佼者，在企业发展壮大的过程中，企业、市场和投资者多方共赢。同时注册制在较大程度上把选择权交给了市场和投资人，投资者基于市场化的分析结果做出选择和投资决策，市场结构分化将更加显著，不断促使优秀公司的成长和问题公司的边缘化、出清，将持续提升市场的价值和吸引力。
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潘向东认为，科创板并试点注册制是当下资本市场发行制度的重大改革。注册制有利于吸引优质公司上市，加快上市进程，提高资源配置效率，从而更好地服务实体经济发展。如果运行良好，注册制有望推广到其他板块，从而完善资本市场制度，促进整个经济效率的提高。同时，科创板服务重点是尚未进入成熟期但具有成长潜力的创新型中小企业，这部分企业在资本市场不容易融资，设立科创板完善了现有资本市场制度，为投资者提供优质资源。此外，投资者的门槛比较灵活，这对增强市场长期投资吸引力，增加科创板以及整个资本市场的活力具有重要作用。
“设立科创板并试点注册制对于资金供需双方都有积极影响。”王博表示：
一是激发市场活力。预计科创板从上市到退市的制度透明，监管更严格，尤其是询价制度和退市制度安排体现了市场化运作，充分发挥股价波动的调节机制，助力投资者理性投资。在优胜劣汰的过程中，更是激发了创新企业的活力。
二是信息核查职能重心或转移至交易所，信息披露要求更全面，发行前后的各个环节动态监测，切实保护投资者权益。
三是加快与国际资本市场对接。注册制改革在停牌、退市、询价、发行制度和准入门槛等多方面都表现出加快对接国际资本市场的趋势。这些改革都有助于吸引优质企业发行上市，增强市场长期投资吸引力。
作者丨21君 来源丨21世纪经济报道
综合新华社、中国基金报、券商中国、中国证券报等。
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