（ 美林 (香港) CFA研究分析師: 陳愛生 ）
美銀美林 (香港) 3月10日發佈了貓眼娛樂（01896）的公司深度研究報告，看好貓眼發展前景，認為貓眼市值明顯低估。隨著票補減少，貓眼盈利情況將會迅速好轉，且上游潛力巨大，因此給予公司"增持"評級。
貓眼有能力減少票補，盈利將有很大改善
美林報告分析認為： 投資人有理由相信，貓眼娛樂可以通過削減票補優化成本，並且深入市場進行整合，推動收益持續增長；貓眼娛樂也可以利用其在電影票務方面的主導地位, 與全國範圍電影院建立更密切的聯繫, 並沿著電影價值鏈和其他娛樂形式擴張。
2018財年，貓眼在電影票補方面支出了將近13億人民幣，美林在報告內預計, 因為電影票補的削減，貓眼的盈利能力將有很大的改善。
美林(香港)注意到，市場整合和票補削減是當前兩大最重要的趨勢，正在推動中國在線電影票務市場發生重大變化。考慮到在線票務市場的玩家已經從8家公司整合到兩家公司, 貓眼面臨的市場競爭壓力大為減小，較低的競爭，使得玩家們不需要靠鉅額票補搶佔市場，而政府和業界，以及投資人，都在公開要求降低票補， 以維護整個行業的健康。再者，隨著消費者對電影質量的重視程度越來越高, 利用票補獲得市場份額的影響也正在減弱。
這些變化都足以證明 , 貓眼未來有能力繼續減少票補，從而降低營銷成本。而根據大數據分析——美林也看到了這一行業趨勢——在2019年中國春節期間, 平臺票補普遍較低。由此，美林（香港）預測, 其銷售和營銷成本將在2020年同比下降6%。
貓眼娛樂龐大的用戶基數和商業合作預示未來向好
同時，美林（香港）也對貓眼的業務合作進行了分析。在消費群體方面, 貓眼有1.35億月活用戶，擁有騰訊和美團點評等平臺的獨家入口流量支持；在商業合作上, 貓眼與中國幾乎所有的影院 (超過8, 800個) 和頂級內容製作人都有合作。
貓眼轉向電影製作和發行，上游潛力巨大
目前，貓眼在在線電影票務中的市場佔有率為 61%，擁有大量消費者行為數據。這一基礎使得貓眼完全有能力轉向電影發行和製作，能夠捕捉電影價值鏈和其他娛樂形式的機會, 支持未來增長。
貓眼現已擴大了在電視劇、網劇市場的製作投入，目前形勢向好。一方面增加來自電影公司的廣告收入, 一方面將預算從票補中轉移出去，貓眼未來收入結構將更多元化，盈利能力亦將增強。
由此美林認為, 貓眼的上游增長潛力仍然很大。
綜上，對市場而言，貓眼娛樂目前估值是頗有吸引力的。佔據市場領先地位的貓眼娛樂，交易價格僅15.46港元（截至3月10日收盤），市值只相當於其同行業另一家公司阿里影業（01060）的55%，美林認為貓眼價值被明顯低估。
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