類別：行業研究 機構：興業證券股份有限公司 研究員：邱祖學,何靜 日期：2019-03-15
投資要點
上週金屬價格普遍下跌。上週上證綜指下跌0.81%,滬深300下跌2.46%,SW 有色指數上漲1.96%。金屬價格方面,LME 鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別下跌2.38%、0.72%、2.12%、2.15%、0.72%、1.27%。庫存方面,LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別下降0.94%、7.43%、7.24%、0.46%、1.27%、2.26%。2 月人民幣信貸與社融環比大跌,可能導致市場對寬信用的預期有所降溫,對有色板塊形成壓力,重點推薦稀土、鋁、錫、貴金屬標的等。
稀土:中重稀土供需共振,價格有望迎來爆發。1)供給端:緬甸礦進口受阻影響國內稀土供給約50%。2018 年中國進口稀土礦3 萬噸,其中2.6萬噸來自緬甸,且以中重稀土礦為主。但2018 年底,緬甸進口礦被暫停,目前雖重新放開但5 月起將重新全面禁止;另外2019 年初以來,中國出口稀土冶煉用的化工原材料也被暫停;從海關進口數據來看,2019 年1月國內進口混合碳酸稀土總量1480.2 噸,同比減少58%,其中緬甸礦源進口數量同比下降67%至963.31 噸。同時,國內由於環保的原因,江西稀土礦山均在停產,在進口受阻影響下今年國內中重稀土的供應將出現大幅緊缺。2)需求端:2019 年稀土下游需求非常旺盛。首先風電在2019-2020年均處於搶裝,根據我們的測算,風電搶裝對釹鐵硼磁材的需求彈性為18%,對磁材需求提升顯著。其次,今年空調冰箱的能耗標準將再次提升,部分鐵氧體的市場會被釹鐵硼替代。在供需共振的背景下,今年中重稀土價格有望迎來爆發,建議關注中重稀土佔比較高的標的:盛和資源、五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業。
鋁:電解鋁底部明確,靜待行業拐點。1)供給端:電解鋁行業已處於歷史底部。2019 年無新增產能置換指標,且龍頭企業計劃聯合減產80 萬噸,根據SMM 統計,截止至2 月末國內電解鋁運行產能規模為3590 萬噸,較去年同期減少約13 萬噸。2)需求端同比有所改善。2 月社融數據環比下降,下游需求改善預期短期或有所減弱,但2019 年房地產建安需求大概率將回升,特高壓電網招標已大量啟動,全年需求仍同比有望改善。3)電解鋁板塊標的估值處於歷史底部,市淨率接近/低於1,安全邊際較高。
推薦電解鋁標的雲鋁股份、中國鋁業、神火股份、中孚實業。
貴金屬:2 月 美國非農就業人口新增2 萬,前值30.4 萬,大幅不及預期;同時,歐央行利率決議聲明偏鴿派,明確2019 年結束前不加息,海外各主要經濟體經濟下行趨勢明確,歐央行將接替美聯儲繼續為全球提供流動性,在全球寬鬆的貨幣政策與疲弱的經濟增長環境下,將繼續利好黃金價格。推薦貴金屬標的:山東黃金、中金黃金、銀泰資源,盛達礦業。
維持行業“推薦”評級。推薦稀土標的:盛和資源、五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業。推薦電解鋁標的雲鋁股份、中國鋁業、神火股份、中孚實業。
推薦銅標的江西銅業、紫金礦業;推薦錫標的:錫業股份。推薦貴金屬標的:山東黃金、中金黃金、銀泰資源,盛達礦業。關注鈷鋰標的華友鈷業、寒銳鈷業、盛屯礦業、洛陽鉬業、贛鋒鋰業、天齊鋰業。
風險提示:強勢美元;供給側改革力度低於預期;經濟復甦低於預期。
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