涨停，涨停，再涨停！
3月21日，北新路桥股价再次涨停，这是继其因筹划重大资产重组复牌（3月19日复牌）后实现的第三个一字板。
北新路桥的重组预案有何“神奇魔力”？ IPO日报带大家一探究竟。
购尚未盈利的兄弟公司
先回顾一下北新路桥的重组预案。
3月18日，北新路桥公告称，公司拟收购北新渝长100%股权，鉴于评估工作尚未完成，标的资产的预估值暂为10亿元。
IPO日报发现，此次的重组预案实际上是北新路桥购买还未盈利的兄弟公司——北新渝长。
据了解，北新路桥主要从事公路工程、桥梁工程、隧道工程和市政交通工程等公共交通基础设施的施工业务，兼具开展投资、融资租赁、建材租赁、汽车租赁、勘察设计等其他业务。
截至预案签署日，建工集团持有北新路桥47.13%的股权为其控股股东，是其唯一持股5%以上的股东。
北新渝长的主营业务为高速公路建设，目前正在建设重庆渝北至长寿高速公路（渝长高速扩能）项目，已列入《重庆市高速公路网规划（2013—2030年）》。另外，建工集团持有北新渝长100%的股权。
换言之，北新路桥此次欲收购的是控股股东建工集团的全资子公司。
然而，IPO日报发现，北新路桥的兄弟公司似乎还没有正式开业。
预案显示，2016年-2017年北新渝长实现营业收入291.2万元、1309.63万元，净利润分别为11.34万元、-11.34万元。
与此同时，北新渝长目前重要的业务是渝长高速，根据2016年6月第三方出具的《渝长高速公路扩能改造项目工程可行性研究报告》，此项目经济效益较好，经济内部收益率为10.46%，经济净现值为180078万元。
需要指出，渝长高速扩能的开工日期为2017年5月，批准工期为42个月，因此，目前渝长高速扩能项目尚处于在建阶段，尚未竣工通车，不产生盈利。
未来财务压力增大
除了上述情况之外，IPO日报还发现，北新路桥上市之后获利能力并不理想，且近六年及一期的财务费用居高不下。
据了解，北新路桥于2009年11月上市。
Wind显示，2009年-2017年，北新路桥的营业收入分别为23.21亿元、24.09亿元、28.99亿元、34.94亿元、48.9亿元、58.18亿元、51.18亿元、65.3亿元、98.06亿元，净利润为0.59亿元、0.61亿元、0.53亿元、0.38亿元、0.23亿元、0.11亿元、0.09亿元、0.31亿元、0.5亿元。
另外，2018年1月-9月，北新路桥实现营业收入56.36亿元，同比增长4.24%，净利润为0.34亿元，同比下降16.44%。
由此可知，自北新路桥上市之后的完整财年内，其仅2010年实现的净利润比上市前高，其余时段的净利润均低于上市前，特别是2015年，其净利润较2009年下降了84.75%。
IPO日报发现，近六年及一期内，北新路桥的财务费用均超过1亿元。
Wind显示，2009年-2017年和2018年1月-9月，北新路桥的财务费用分别为0.16亿元、0.46亿元、0.8亿元、1.14亿元、1.64亿元、1.75亿元、1亿元、1.04亿元、1.84亿元、1.41亿元，自2012年起，北新路桥的财务费用均超过了1亿元。
需要指出的是，此次北新路桥收购北新渝长100%股权的支付方式为发行可转换债券及股份购买资产的方式。
一位业内人士向IPO日报表示，若未来北新渝长的股东未将债券转换成公司股权，当债券到了偿还期时，北新路桥必须要北新渝长的股东支付本金和利息，这也势必会增加北新路桥的财务费用，从而影响到北新路桥的利润。
对此，北新路桥表示，本次交易中，公司向交易对方发行可转换债券支付部分交易对价，可转换债券持有人有要求上市公司到期兑付本息的权利。虽然交易方案中相关可转换债券的设计突出股性并采取多种措施促进交易对方积极行使转股权，但可转换债券存续期限届满时，公司仍需对未转股的可转换债券偿付利息及到期时兑付本金，届时上市公司将在短时间内面临较大的现金支出压力，从而对上市公司财务稳健性带来一定风险。
此次交易的定向可转换债券初始转股价格及股份发行价格为5.38元/股，而北新路桥3月21日的收盘价为9.1元/股。
记者 邓皓天
排版 许伟
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