6月27日，中央宣傳部、文化和旅遊部、中國稅務總局、中國廣播電視總局、中國電影局等日前聯合印發《通知》，對
影視行業天價片酬、“陰陽合同”、偷逃稅等進行治理。文中規定全部演員、嘉賓的總片酬不得超過製作總成本的40%；主要演員片酬不得超過總片酬的70%。
這個通知肯定是利好影視製作公司的，要知道一部影視作品頭部明星的片酬就佔到製作成本的50%以上，還有各種發行宣傳費用，都算下來利潤就很少了，看似高現金流的影視行業，大部分都是高營收低利潤的局面。
早在崔永元和范冰冰的事件剛發酵時，我們就關注過影視板塊，當時的A股還沒有現在這麼慘，但是整個影視板塊已經哀鴻遍野了。我們當時比對了一下華誼兄弟、光線傳媒和華策影視的經營狀況，得出華策影視更具投資性的結論。如今幾個星期過去了，整個文娛板塊好像就沒上過最近A股熱點榜，但是我們之前的結論似乎還是得到一些印證。
華誼兄弟：妥妥的垃圾股
光線傳媒：跌幅小一些，也摔得不輕
華策影視：雖然也不是好肉，但相對來說沒那麼爛
今天，正好藉著“崔永元獲勝”的新聞再聊一聊影視行業。
影視行業的價值投資
首先，這個行業肯定是切合整體消費升級和文化產業發展的大趨勢的，長期的行業增長潛力毋庸置疑，目前的低迷更多來源於整體環境、公司層面的經營問題、以及傳統模式在活力上的欠缺。而且，我們可以觀察到在影視行業的發展方向上，無論國內國外都是存在分化甚至分歧的。一個存在分歧卻符合長期社會趨勢的行業是最容易產生價值投資機會的。下面，我們就來說說這個分歧在哪裡。
小銀幕VS大銀幕
三家公司都生產影視內容，但分歧在於小銀幕和大銀幕的選擇。
從三家公司2017年的年報收入對比，就會發現，光線主營大銀幕，華策主營小銀幕，華誼在立足大銀幕的同時開始佈局遊戲直播等領域 。
電影、電視行業規模之比
電視劇的規模遠遠大於電影的規模，且不在一個量級。一個人可以天天看電視卻不能天天看電影，現在人們花在泛娛樂內容上的時間為2.8個小時每天，大部分都在看電視和綜藝中度過，而我國國內觀影人均次數才有1.6，總的電影票房規模到2017年才有523億，而且最近兩年平均增速只有9%。雖然2017年網絡劇市場規模只有258億，但付費觀影人數從2015年的2200萬增長到了2016年的7500萬，再到2017年的1億多，其增速遠遠高於電影票房增速，而且隨著優酷愛奇藝等播放終端對觀影習慣的培養，越來越多的年輕人接受了會員付費觀影模式，而且好的影視劇也要求會員才能觀看，所以付費模式會是之後的主流，這對傳統的電影院模式造成極大的衝擊和分流。
盈利對比
直覺認為大銀幕盈利能力會好於小銀幕，現在也不盡然，一部好的頭部電視劇的單集價格就要1000萬，如果50集的話，一部頭部電視劇就是5億的份額，即使是普通的電視劇一集也可以拍到300萬到400萬的樣子，製作出來之後出售給播放終端，所以基本上不虧。而且關鍵在於，用戶對電視劇的口味是比較穩定的，無非就是古裝、言情、武俠、諜戰這些。但是電影由於時長有限，除了風格選取只為對藝術展現能力要求也很高，因此一部電影的製作週期未必比電視劇短，但其創作成功的風險會更高，入不敷出是行業中的常事。簡單來說，就是電影比電視劇難拍，這一點從三家公司的存貨數量，也可以得到印證。
模式對比
之前講過了移動播放端對傳統電影院模式的衝擊。這裡其實也是商業模式演化的必然。
電視劇不同於電影，電視劇的流量鎖定能力更強，一部好的電視劇可以憑藉好的劇情和演員吸引用戶長期追劇，從而為移動播放端提供穩定的流量來源，形成電視劇生產方和播放端的利益共享機制。但是電影作為一次性的“短”消費，在吸引流量方面很難發揮作用。
所以，從結合技術與消費升級的趨勢上看，電視劇這一分枝將更勝一籌，傳統影視公司華策傳媒也將更具有發展優勢。
未來發展方向
內容轉化為流量將是成功的關鍵。
觀察美股的案例：對比Netflix（奈飛）和迪士尼的發展模式，奈飛更具參考價值。奈飛擁有穩定的高質量內容來源，同時他們的流媒體模式給公司帶來了巨大的流量和商業利益。但是迪士尼作為傳統的影視集團，在終端播放方面有所欠缺，內容難以轉化為流量。所以反映在股價上，奈飛出現了持續單邊上漲，而迪士尼則開始了橫盤，市場估值方面奈飛的市盈率是幾百倍，而迪士尼這樣的傳統模式只有20倍左右。
目前華策影視已經在大數據研發方面加大了資金投入：運用大數據摸索用戶心理，精準製作符合時代需求的影視劇。
現在華策在產業鏈的佈局上還欠缺一個播放終端，未來如果有這方面的收購計劃，無疑將是其市值突破的重要信號。
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