2019年3月31日，國家統計局公佈最新的中國採購經理指數，中國製造業採購經理指數（製造業PMI）為50.5%，前值49.2%，較上個月回升1.3個百分點；中國非製造業商務活動指數（非製造業PMI）為 54.8%，前值54.3較上個月回升0.5個百分點。
製造業PMI大幅回升1.3個百分點至擴張區間
3月製造業和非製造業PMI的雙雙回升，尤其製造業PMI重新站回到榮枯線上方，意味著經濟面開始得到了改善。對於這次PMI指數超預期的表現，中信證券分析師認為，一方面是由於春節錯位因素形成的，另一方面則是國家“穩增長”政策效果的顯現。
一、PMI指數重新站上榮枯線
為什麼PMI指數重新站上榮枯線意味著經濟面開始變好？
我們都知道PMI指數的主要是由5個小指數構成的綜合指數，分別為生產、新訂單、從業人員、供應商配送、庫存。PMI指數上升意味著部分經濟活動的好轉，判斷經濟活動的好壞其中又以50為界限，我們普遍把這個界限稱之為“榮枯線”。數值在榮枯線上方那麼經濟是呈現強勢狀態的。數值在榮枯線下面，經濟表現低迷。PMI指數站上榮枯線是經濟由壞向好的體現。
二、追溯製造業PMI指數處於榮枯線不同時期的主要經濟表現
1.工業企業利潤增速與製造業PMI指數在榮枯線不同位置的表現
規上工業企業利潤增速與製造業PMI指數（%）
研究2013年以來的工業企業利潤增速與製造業PMI指數關係發現，兩個指標的運行軌跡是具有相似性的，然而由於敏感性因素的影響，工業企業利潤增速指標波動幅度大於PMI指數波動幅度，其中PMI指數長期穩定在榮枯線上下方。值得注意的是，位於榮枯線上方的PMI指數，我們發現其所對應的工業企業利潤增速都會有比較好的表現。
2.製造業PMI指數榮枯線上對企業家信心狀況反應
企業家信心回升（%）
PMI指數（0-100）以50作為榮枯線，企業家信心指數（0-200）以100作為榮枯線。對於製造業PMI指數與企業家信心表現的研究，我們發現：
1.2015年3月-2016年3月：製造業PMI指數跌破榮枯線後一路下探至2016年年初的最低位置，企業家信心指數伴隨著製造業PMI指數跌破榮枯線的影響也是持續下探的，也是在2016年年初至最低位。
2.2016年9月-2018年9月：製造業PMI指數重回榮枯線上方，這個過程對應的企業家信心指數是逐步上升的，企業家預期看好經濟發展。
3.2018年9月-2019年3月：製造業PMI指數再次跌破榮枯線，此階段對應的企業家信心指數出現反轉，出現下降的趨勢。
4.2019年3月：3月製造業PMI指數再次突破榮枯線。3月企業家信心指數在下降中反轉。
綜上，不考慮敏感性的影響，我們可以清楚知道，製造業PMI指數在榮枯線的不同位置與企業家信心指數存在較大的相關性，當製造業PMI指數處於榮枯線下方的時候，企業家信心指數是處於下降趨勢的，企業家對經濟發展持悲觀情緒。當製造業PMI指數處於榮枯線上方的時候，企業家信心指數處於上升趨勢的，企業家對經濟發展持樂觀情緒。
3月製造業PMI指數較上個月回升 1.3 個百分點，一季度企業家信心指數較上季回升 1.4 個百分點至 69.2%。通過對比最新數據，我們發現，3月製造業PMI指數與一季度企業家信心指數符合製造業PMI指數與企業家信心指數的同步走強的歷史規律。除了製造業PMI重回榮枯線對提高企業家信心的影響，民生證券分析師認為，隨著供給側改革進入“市場化+法治化”，以及簡政減稅降費等一系列政策逐步落地，企業對未來預期轉向積極，並維持二季度寬信用見效、下半年經濟企穩判斷。
三、中小企業PMI不容樂觀，政策須給予更多的扶持
中小企業景氣度季節性回升（%）
儘管製造業PMI指數重回榮枯線上方給整個經濟提供了信心，但是仍需要注意下製造業PMI指數下的中小企業PMI指數長期維持在榮枯線下方的現象。據數據統計發現，大企業PMI一直位於榮枯線上方，而中小企業PMI大多數時間位於榮枯線下方。近年來，中小型企業一直以來面臨著較大的生產經營壓力以及生產經營風險問題。中信證券分析師認為，改善這種狀況的最有效辦法是政府能夠出臺針對中小企業的優惠措施，加大對中小型企業的支持力度。尤其在於融資環境、稅收優惠這兩個方面。
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