公司治理一直是金融學研究中非常重要的課題。這個研究分支脫胎於經濟學中經典的委託—代理問題，探討在現代企業管理制度中，當股權所有者與運營管理者分離的時候，兩者之間的利益衝突會不會影響到企業的經營及績效。
通常來說，人們會從兩個角度入手來探討公司治理對企業經營的影響。
第一個角度是股權結構，早期對這個問題的討論認為，內部持股人持有的股份越多，對企業經營績效的提高就越充分，比如讓管理層同樣加入股東行列，原因在於這樣可以加強股東的約束能力和謀求兩者間的利益共同點，儘量杜絕管理層為了自己私利損害企業利益的行為。但實際上卻觀察到，內部人的持股並不能完全解決公司治理的問題，因為大股東很可能利用這樣的條件，達成與管理層的共謀，最後變成利益的內部輸送，唯一受到損失的是中小股東。
以高管持股比例為例，我們在倍發系統中測算了中證800股份中高管持股比例因子（包括流通股和非流通股），結果發現，在過去五年中，高管高持股比例的股票績效是最糟糕的，並且持股比例與股票收益之間呈現出反向變動的特徵（F1組為高持股比例組股票（最高的20%），F5組為低持股比例組股票（最低的20%））。
△高管持股比例回測情況（中證800成分股）
這意味著，內部股東持股比例的上升並不一定會帶來好的經營績效。而後續的一些研究則認為，引進外部投資者會有效提高企業的公司治理水平，因為外部投資者與既有股東的糾葛相對沒有那麼深，為了自身的投資收益會加強對企業不當行為的監督。對於A股來說，其中一個重要的研究方向，就是QFII（合格境外投資者）對公司治理的影響。
我們在倍發系統中對QFII持股比例因子進行了回測，發現低QFII持股比例的中證800企業，在過去5年的績效表現也是最差的。
△QFII持股比例回測情況（中證800成分股）
造成這一現象的原因有如下兩種。首先境外投資者由於相對境內投資者有更多的信息不對稱，因此會更多地從企業的投資價值入手進行決策，從這一方面來說，QFII持股比例較高通常可以認為有較高的投資價值；其次，如前所述，境外投資者可能更好地履行了自身對管理層的監督作用，這也有利於促進投資績效的提升。
而公司治理的另外一個角度，是管理層的報酬問題。這實際上是微觀經濟學中的激勵問題，從根本上來說，管理層會與股東之間發生衝突或者進行謀私的行為，出發點就是認為自己沒有獲得合理的報酬，因此有理論認為，提高管理層的報酬會有助於管理層專注於企業經營活動之中。當然這些問題還有一些更深入的討論，比如是否採取怎樣的激勵方式和激勵是否會帶來管理者的短視問題等等，但是在倍發系統的測算結果來看，過去五年管理層薪酬越高的中證500企業，同樣有更好的收益情況。事實上管理層的高薪酬與企業的業績本身會是一個正循環，因為在現代管理體制中，管理層尤其是職業經理人的薪酬是與企業的經營業績緊密相關的，如果一個糟糕的企業管理者卻獲取了高額的報酬，實際上是向市場展示了一個負面的信號。
△高管前三名薪酬總額因子回測情況（中證800成分股）
在上述探討的基礎上，第一指數在2018年12月推出了公司治理800系列指數。指數針對樣本股票，設計了一套公司治理的指標來判斷股票的投資價值。指標由以下四個方面構成：
首先每個上市公司的三大高管薪酬對流通市值取回歸殘差，在行業中性化之後對殘差做再標準化處理；其次，對 QFII 對上市公司流通股的持倉在行業中性化之後做標準化處理。
這兩部分內容實際上就是前面提到的薪酬與QFII對公司治理的積極作用。而公司治理800指數在此基礎上，計算了企業的高管變動頻率和企業違規次數的標準化數值，這兩者顯然對於公司治理績效來說是負向的指標。因此得到了下述指標計算公式：
當然需要指出的是，公式中的值均進行了標準化處理。對中證800所有股票的公司治理指標值進行計算之後，選取前20%的股票作為公司治理800指數的樣本股。具體的回測方案詳見第一指數公司治理800指數的編制文檔。
與之前的各類指數一樣，公司治理800指數同樣採用三種權重設定方案，在倍發系統優化器的幫助下，分別推出等權重、最小誤差和最小風險三種編制方案，分別代表組合中個股權重相等、組合相對中證800組合跟蹤誤差最小和組合風險最小三種類型。指數在2019年以來的表現如下
從結果來看公司治理800—最小誤差指數在今年的表現更好，由於今年以來A股市場的表現出色，因此smart beta類的指數相對大盤的優勢並不明顯。我們可以看一下回測以來（2013年末）指數的表現，顯然三類指數相對中證800都有很好的表現，尤其是最小誤差和最小風險兩類指數：
當然，作為一個Smart beta指數，非常重要的一點就是透明度。在第一指數頁面，可以觀測到指數投資組合的行業暴露、因子暴露和風險拆解的情況，並隨時跟蹤和下載指數組合的的個股構成，這對於指數的配置狀況和收益來源會更為清晰。
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