在百度股價連續上衝、實質利好不斷之際，奧本海默突然下調百度ADR評級，這樣的動作確實蹊蹺。
進入4月，百度股價連續衝高，4月8日，更一度創下近三個月來的股價新高。
此前，有29家投資機構對百度給出的評級，都是買入和增持，從健康的財務狀況到強勁的業務增長，百度被普遍認為是優質的投資標的；而當下，即便經過了一波連續上漲，百度的市盈率也只有15倍出頭，對比阿里的46倍、騰訊的40倍，僅僅是低估帶來的股價上衝勢能，也仍舊極為突出……
不過，這其中也並非沒有不諧之音，彭博近日的報道就稱，奧本海默已將百度ADR的評級從跑贏大盤下調至中性。
1、短視的看空，或成“反向指標”
美股市場從來不缺少慢牛、長牛，是因為市場的參與者更為理性；而在股票市場，理性在很大程度上意味著富有遠見。
再看奧本海默下調百度評級，其給出的理由——百度支出較高，卻是短視的；而眾所周知，股票市場上越是短視的見解，越容易夾雜主觀偏見。
按照奧本海默的“預計”，百度在內容、短視頻和雲計算等“關鍵戰略領域”加大投資，但“直到2019年末或2020年初才會帶來營收效益”。分析師Jason Helfstein則稱，這些舉措“對於未來增長是必要的”，但“該公司在下一個業績週期將有重大預期下修”。很顯然，奧本海默一方面承認了百度加大投入的必要性，另一方面，卻又把這種投入視為“重大”的負面影響，這一定論貌似出於謹慎，但實則過於主觀。
奧本海默的短視，是因為無視——奧本海默承認百度加大投入的“必要”，卻隻字不提百度把每一分錢都花在了“刀刃上”，而後者，關係到百度未來成長的確定性。百度當下對內容、短視頻和雲計算的加大投入，這些都是有序的生態平臺拓展，而不是無序的非關聯擴張，這些毫無疑問是未來成長的重大利好，換言之，如果說“夯實移動基礎”是百度當下的業績基石，那麼，“夯實”所需要的平臺效應、增長邏輯，恰恰就反映在百度的這些投入中。
同樣被奧本海默無視的，還有一點，百度本來就是被錯誤定價的，而且，僅此一點，就決定了奧本海默對百度的評價下調，必然會成為“反向指標”。百度當前的股價，無論從市盈率、市淨率這些財務指標，還是從搜索業務的堅實、以及AI的廣闊賽道這些基本面來看，本來就明顯過於低估。換言之，無論在搜索相關領域，還是AI領域，百度作為引領者的行業地位、核心競爭力都是極為清晰的，這樣的行業地位與當下15倍出頭的市盈率、不足2.6倍的市淨率，都是極為不匹配的。
2、“看空不做空”，華爾街“黑嘴”頻出
百度在財務、業務上的基本面是堅實的，且在明顯低估的情況下，實質性利好不斷，這就讓奧本海默下調百度評級顯得莫名奇妙；而這一評級動作出現在大行一致唱好、百度股價連續上衝的時候，就更顯蹊蹺。
不過，類似奧本海默下調百度評級這樣的“反向指標”，在美股市場並不鮮見，對這種情況，委婉地說，不是美股投資者不識貨，而是華爾街投行的一些投行沒有格局；直白地說，以華爾街投行為主力的國際投行近年來“黑嘴”頻頻，靠看空誤導投資者，而行抄底謀利之實，早已不是新鮮事。
華爾街的“黑嘴”，多是資本大鱷，畢竟影響力越大，牟利的可能性越大。名氣最大、吃相也最難看的高盛，這些年就獲得了“看空不做空，看多不做多”的惡名——從2010年針對恆生指數的“陰陽報告”，到兩桶油、中國遠洋、南方航空等中資企業在高盛的“建議”下被頻頻收割，從A股、港股的“陣地”到希臘危機、歐元危機、美國金融危機，背後都頻現高盛“黑嘴”，在美股市場，因為在金融危機前誤導投資者、導致投資者蒙受數以億計的損失，高盛還曾在2016年被美國司法部除以重罰。而類似高盛的例子，實際在美股市場並不鮮見。
從看空對象和結果來看，可以與奧本海默看空百度形成對比的，是2015年索羅斯大舉做空阿里，後者儘管並非“黑嘴”，但仍以失敗告終。彼時，索羅斯一度將其持有的5.57億美元阿里巴巴股票減至769美元。現在來看，阿里與百度的共同點在於：彼時的阿里，與當下百度，都處在新一輪業務上升攻勢推動股價持續上漲的早期。不同點則在於，奧本海默對百度，還僅僅停留在有“黑嘴”嫌疑的看空層面。
事出反常必有妖。在奧本海默下調百度評級的案例中，細察該評級亮出的論據和觀點——輕論據而重結論、輕長期而重短期，本身的漏洞其實是顯而易見的。在這樣的背離市場公認評價且背離百度基本面的“反向指標”面前，考慮到近幾年“黑嘴”每每成為投行們收割市場的鐮刀，美股投資者無疑是格外應該提高警惕的。
好消息是，正如索羅斯做空阿里一案中所體現的，在市場共識、業績、業務攻勢多重利好的加持之下，奧本海默對百度的“看空”能否奏效，是尤為令人質疑的。
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