機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：田世欣
2019年以來水泥板塊表現整體好於預期,水泥區域性行情值得關注,建議關注華北地區供需關係的邊際改善。2019年上半年竣工回升概率依然較大,玻璃、管材、家裝等板塊需求仍有釋放機會。
水泥表現好於預期,關注區域性行情:2019年以來,水泥行業價格逐步調整,但總體表現好於市場預期,一方面是2018年密集開工帶來的在建項目當前依然對水泥形成較強的需求。另一方面基建補短板推進更進一步加碼水泥需求。市場參與者通過各種方式變相增加產能豁免限產是不可避免的,價格調整也是不可避免的,2019年的水泥市場更應該關注區域性行情。華北地區表現較為突出。一方面是雄安新區建設推動需求,另一方面是華北地區2019年無新產能投放,對區域水泥價格形成較強的支撐。華中、華南、華東地區2019年以來水泥價格均有不同程度下滑,但上述地區需求總體保持平穩,短期主要的影響因素是天氣,華東華南地區長期的陰雨天氣對當地水泥企業出貨量造成一定程度的影響。
依然看好竣工增速回升帶來的需求反轉:2019年1-2月份竣工增速表現不及預期,竣工面積1.25億平,同比減少11.88%,2018年底短暫改善後面積增速重新回落。但我們認為,2019年上半年竣工增速依然有回升的預期。按照開工竣工的滯後關係,竣工增速基本滯後開工20個月,開工增速啟動是在2017年上半年,2018年底本應是竣工啟動的時點。另一方面2016-2017年上半年期房銷售的高峰期也對竣工形成一定約束,受購房者關注。最後,2019年以來,房地產行業資金面已經有所改善,一方面體現在地產信託利率的回升另一方面體現在土地成交溢價率的回暖。資金週轉有望趨於順暢。預計竣工面積回升將帶動玻璃、管材、家裝等板塊的需求。
評級面臨的主要風險
上游原材料價格調整不及預期,房屋竣工未有改善,地產需求進一步下探,環保限產放鬆。
重點推薦
建議從竣工、原材料下調、內生增長三個主線選股:一是竣工增速釋放後,受益裝修需求提升的偉星新材;二是基本面穩健,石化系原料下調後短期內有超預期盈利的建研集團,東方雨虹;三建議關注企業內生性增長能力較強的坤彩科技。
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