截至4月9日，央行自3月20日起已经连续14天暂停逆回购操作，4月9日，Shibor涨跌互现，隔夜Shibor大涨36.9基点，印证
资金面在总体保持宽松的同时，边际上有所收紧。具体看，隔夜Shibor涨36.9基点报1.797%，1周Shibor跌1.4基点报2.469%，2周Shibor涨7.2基点报2.45%，1个月Shibor跌0.4基点报2.646%，3个月Shibor跌0.3基点报2.751%。什么是央行逆回购？
央行逆回购本质是一种短期贷款，就是中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖还给一级交易商的交易行为。逆回购的目的是为了向市场释放流动性，同时获得利息收入。
2019年一季度货币政策与2018年有何不同？
一、2018年货币政策整体宽松
2018年以来央行共有15次暂停逆回购操作的记录，其中有7次10天以上暂停逆回购操作。2018年10月26日至2018年12月14日，曾出现过央行长达36天没有进行逆回购操作的情况，创2016年以来最长连停记录，而与此同时11月初SHIBOR隔夜利率、DR001和DR007都出现了上升趋势。
2018年央行加大了中长期流动性供应，经过1月、4月、7月和10月共开展
4次降准操作，共计投放中期借贷便利(MLF)44775亿元。6月20日国务院常务会议强调“保持流动性合理充裕”，自2018年6月20日至12月29日，体现银行间流动性的DR001和非银机构资金面情况的R001均呈现缓慢下降趋势。货币政策也不断加大逆周期调节，保证流动性充裕。2018年央行流动性投放特征呈现明显的“缩短放长”，降准与MLF投放并行，通过拉长期限压低货币市场利率等短端利率。一方面，降准因素带来银行体系流动性较为充裕；另一方面，2018年下半年存在较大的外汇占款规模下降和人民币贬值压力（美联储缩表加息），以及2018年12月面临大量1年期MLF到期的情况，使长期流动性存在一定缺口。
二、2019年货币政策整体仍延续宽松，但较去年宽松力度边际有所减弱
央行在1月15日和25日进行两次全面降准，分别下调0.5个百分点，共释放约1.5万亿资金，同时，央行表示一季度到期的约1.2万亿MLF不再进行续作。2019年初至今，央行有5次持续暂停逆回购操作，货币政策整体仍延续宽松，但宽松力度边际减弱。
目前资金利率R001跌至低位1.4881%重回“一时代”，历史上资金利率在2008年和2015年也达到过类似水平。2008年受次贷危机冲击而施行强有力的四万亿刺激政策，2015年则由于经济下行压力较大而长时间施行货币宽松政策，宽松的货币政策引导利率下行。然而，最近这次资金利率的下降却有所不同，金融和经济数据出现结构性分化，市场对于经济基本面的预期出现分歧。
税收是财政收入的主要组成部分，财政收入增加实质上是资金从银行体系剥离，不参与银行体系的信用创造，因此缴税将收紧银行间市场的流动性。4月是财政缴税的大月，依据以往数据表现，月中流动性或将收紧。增值税税率的下降或将对资金面有一定利好，但4月MLF投放到期也将对流动性造成较大收紧压力。
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