招商證券 楊勇勝，於佳琦
我們認為季報持續催化板塊，高端白酒和部分區域名酒仍有望超市場預期，板塊基本面具備支撐。當前板塊估值修復至歷史中樞，首選全年業績確定的優勢個股，重視外資流入後的估值重構。大眾品板塊中，乳製品及調味品保持高景氣度，休閒食品細分品種表現靚麗，啤酒盈利邊際改善，行業整體趨勢上龍頭持續收割份額。
白酒板塊一季報預覽：19年旺季開門紅，奠定全年增長基礎，個股仍有超預期潛力。行業19Q1動銷良好，整體保持兩位數增長，高端酒普遍增速20%以上，次高端增速略快但庫存仍高，中檔酒收入增長分化明顯。已發佈一季報/業績快報的酒企中茅臺、口子窖已超預期，今世緣加速擴張，長期看收入有望維持高增；未披露一季報的酒企中，五糧液、古井貢酒、瀘州老窖一季報仍具備超預期潛力。
大眾品板塊一季報預覽： 行業維持穩健增長趨勢。乳業調味品仍是景氣度最高的行業，大多輕裝上陣享有一季度開門紅。休閒食品中不乏加速品種，但是進入季報季預計業績略有分化。啤酒盈利有所改善。放眼全年，龍頭確定性更高。
重點公司跟蹤：1）貴州茅臺。本週公司發佈兩則首批公開招商公告，招商資格要求較高。直營方案正式推進，進度符合預期。直營落地利好真實需求，高質放量護航報表，重申強烈推薦。2）五糧液：批價繼續回升，再次強化改革信號，原則上不再新開發常規總經銷產品，現有總經銷產品出廠價將上調。當前規劃強力執行，有望實現新品量價齊升，繼續強烈推薦。3）今世緣：一季度延續高增勢頭，省內持續深耕，省外19Q1同比增長72%。公司處於快速擴張期，渠道勢能持續釋放，重申強烈推薦。
投資策略：1）白酒板塊：季報仍具催化，業績品種為先。我們認為季報持續催化板塊，高端白酒和部分區域名酒仍有望超市場預期，奠定全年增長的堅實基礎，板塊基本面具備支撐。當前板塊估值修復至歷史中樞，首選全年業績確定品種，關注仍具備超預期潛力的個股，首推五糧液、古井、今世緣、老窖、汾酒等。從估值重構維度，持續建議重視外資流入推動板塊估值中樞上行，繼續推薦茅臺、洋河等，佈局洋河預期低點。2）大眾品板塊：一季度需求平穩，首選確定性龍頭。標的選擇上，建議重點佈局乳業龍頭伊利，繼續推薦調味品板塊，首推海天/中炬，關注酵母龍頭安琪預期低點，持續關注絕味成長空間逐步打開。
風險提示：終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲。
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