4月26日，申萬宏源成功登陸港股市場。申萬宏源H股定價為3.63港元，此次發行25.04億股，其中6%為公開發售，94%為國際發售，另有15%超額配股權。
在4月25日結束配售結果中可見，公司於香港認購合共約5.68億股，相當於香港發售股份總數1.5億股的3.78倍；國際配售部分獲認購約23.5億股，相當於全球發售總股數的94%；由此可知，香港加國際合共獲認購約29億股，相比發行25億股，申萬宏源獲得超額認購，15%綠鞋獲足額行使。
配售結果顯示，在扣除承銷費用全球發售所得金額為88.7億港元。同時，由於超額認購原因需要增發股份，公司收取發行3.756億股額外H股的額外所得款項淨額13.4億港元，合計融資總額共約102億港元。
據申萬宏源上市前招股書披露，所得款項約50%用作發展證券業務，約30%用作本金投資，約20%用作進一步發展國際業務。
一、上市破發“見怪不怪”，頭部券商走高確定性轉強
申萬宏源成功在港上市，卻開盤後破發，截止至5月2日收盤，申萬宏源收報3.13港元，跌幅-1.57%。上市以來，累計跌幅-13.77%，且仍處於破發狀態。
其實，申萬宏源不是個例，從去年赴港上市潮開始，破發就已經是常態，根據萬德數據對於金融行業的分類，一共156家公司中，一直處於破發位置的公司就有109家，可見，這在金融行業領域表現尤為普遍。
申萬宏源作為行業頭部券商，受其強大的市場及品牌影響力，其股價表現如此還是令人意外的，分析其原因，除了由於港股市場投資者習慣性“用腳投票”的情緒投資因素以外，還受到2018年大環境造就的港股市場的特殊性而影響。
但是分析公司到底值不值得投資，最終還是要落到其盈利能力、行業地位還有發展前景上。
我們知道，申萬宏源是中國領先的以證券業務為核心的投資控股集團，現已實現全國化佈局，於2018年12月31日，在全國擁有48家分公司、310家證券營業部及40家期貨營業網點，分佈在29個省市及129個地級市。公司主要核心業務包括：1）企業金融、2）個人金融、3）機構服務及交易，4）以及投資管理。
2019年4月30日，申萬宏源公佈了上市首年第一季度財報：
根據申萬宏源2019年第一季度報披露，期內，公司實現營業收入54.57億元，同比增長89.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤18.62億元，同比增長87.54%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤18.46億元，同比增長87.51%；基本每股收益0.08元。（如下圖）顯然，申萬宏源開門紅，上市第一季就為投資者交出了一份靚麗的成績單。
作為第12家成功上市的A+H股券商，另外11家分別為：華泰證券（HTSC）、中國銀河、海通證券、光大證券、招商證券、中信建投證券、中信證券、東方證券、國泰君安、廣發證券和中州證券；申萬宏源第一季業績放在同行來看也是可圈可點。
二、A、H股市場雙牛，週期反轉鋪墊業績增長
資本市場方面看，今年以來，A股市場漲勢如虹，各路資金持續湧入，帶動兩市成交額屢破萬億元。同時，由於國內一季度流動性寬鬆因素帶動，港股金融、地產板塊估值也持續攀升，港股市場也走出了“小牛”。
而對於港股市場，從港股通南下資金流向看，3月份後，南下資金走出了持續上揚的趨勢，表明資金在加速重回港股市場。而申萬宏源作為A+H股，以及伴隨如此大的市值和交易量，進入港股通只是時間問題。申萬宏源也將受益於此輪的行業估值重估的大潮之中。
在成交量及權益投資收益率大增的週期下，券商行業的業績增長邏輯無疑是具備確定性的。
行業來看， 去年券商行業受經濟環境影響經營慘淡，但進入2019年的第一季，券商迎來“輝煌”。（如下圖）12家A+H券商均錄得大幅增長，其中，營收和淨利潤增幅最大為：東方證券、海通證券和申萬宏源。
在目前的券商業務中，經紀、自營、投行，以及資產管理成為四大核心支柱。相對而言，雖然近幾年來股市行情低迷，但券商資產管理業務受到的影響程度相對不大，倒是經紀、自營與投行等三大傳統業務受影響頗深。前幾年券商業績差強人意，也主要是受三大傳統業務所累。而這樣的事實其實也說明，雖然券商行業已經擺脫了靠“天”吃飯的困境，也不再出現行業性虧損的現象，但券商業績的好壞，仍然與股市行情密切掛鉤。行情走好，券商業績往往不俗。且往往會受到新政策出臺刺激股市的行情產生大幅波動。
2019年，隨著科創板及註冊制度的逐漸落實，伴隨融資空間進一步打開，券商首當其衝獲得行業紅利；在此之中，作為頭部券商的申萬宏源，憑藉其資本和資源能力，將有望獲得領跑機會。
三、結語
估值來看，截止至2019年5月2日，申萬宏源總市值1429億，PE為13.4倍，PB為0.94倍，相比同行PE平均值20倍依然偏低，並且一季度券商行業普遍業績向好，加上科創板”元年“的到來，今年有望成為券商井噴式爆發之年，其估值修復確定性增強。
總體來看，申萬宏源作為老牌券商，一路以來不斷髮展壯大，保持高質量增長的同時，也踏準了內地股市牛市的風口，同時也享受到創立科創板的歷史性紅利。多重利好下，申萬宏源或將成為今年香港市場IPO明星。
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