昨日早間，國家統計局發佈CPI、PPI數據。數據顯示，4月CPI同比上漲2.5%，環比上漲0.1%，CPI連續兩月處於“2時代”。4月PPI同比上漲0.9%，漲幅較上月增加0.5個百分點，環比漲0.3%。
此外，令人意外的是，4月份多項金融數據的公佈比往常來得早了一些。在央行公佈的4月信貸、社融等數據中，其中廣義貨幣(M2)同比增長8.5%，預期8.5%，前值8.6%；狹義貨幣(M1)同比增長2.9%，預期4.3%，前值4.6%；新增人民幣貸款1.02萬億元，預期1.2萬億元，前值1.69萬億元；社會融資規模增量1.36萬億元，預期1.65萬億元，前值2.86萬億元，不及市場預期。
1CPI連續兩月處於“2時代”，豬肉價格漲速仍有繼續加快可能
國家統計局公佈的數據顯示，4月份CPI數據繼續回升，同比增長2.5%，創下6個月新高，漲幅比上月擴大0.2個百分點。
數據顯示，其中，食品價格上漲6.1%，影響CPI上漲約1.19個百分點；非食品價格上漲1.7%，影響CPI上漲約1.35個百分點。在食品中，鮮菜價格水平仍處於高位，同比上漲17.4%，影響CPI上漲約0.43個百分點；豬肉價格上漲14.4%，漲幅比上月擴大9.3個百分點，影響CPI上漲約0.31個百分點；去年秋季北方水果欠收，今年存量不足，鮮果價格上漲11.9%，影響CPI上漲約0.22個百分點。在非食品中，醫療保健、教育文化和娛樂、居住價格分別上漲2.6%、2.5%和2.0%，合計影響CPI上漲約0.93個百分點。
據測算，在4月份2.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.3個百分點，新漲價影響約為1.2個百分點。
在市場人士看來，豬肉價格仍是推動CPI上漲的主要因素，未來，豬肉價格漲幅擴大可能性仍存，預計將對CPI的影響將進一步加大。
“總體來看，CPI繼續加速，增速符合預期。其中，豬肉價格漲幅貢獻最大，且未來一段時間看，該影響因素仍將持續存在甚至加劇影響。此外，去年4月基數繼續回落，也是拉動CPI上行的因素之一。”方正中期期貨研究院院長王駿說。
“非洲豬瘟疫情對豬肉價格的推升影響終於在4月份明顯地體現了出來。此前，在1月和2月，豬肉價格同比均為負增長，主要是非洲豬瘟疫情較重影響了需求所致。”國際期貨宏觀高級研究員湯林閩在接受期貨日報記者採訪時表示，當下，非洲豬瘟疫情相對有所好轉，需求逐步恢復，而供給難以同步恢復，故豬肉價格後市的走勢大概率會繼續上揚。但還需要考慮需求轉換和供給增加的可能，當豬肉價格上漲到一定程度後，需求一定會受到明顯抑制，轉而尋求替代品。供給方面，在價格上漲刺激下，若供給恢復速度或將快於預期；此外，在一定情況下，外部豬肉供給增加也不是不可能。
王駿表示，雖然近期國際油價回落，對國內CPI可能有一定抑制。但豬肉價格漲速仍有維持高位甚至繼續加快的可能性，豬週期推升通脹的邏輯繼續存在。
2PPI同比漲幅擴大至0.9%
從同比看，4月份，PPI漲幅比上月擴大0.5個百分點。其中，生產資料價格上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.6個百分點；生活資料價格上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。
數據顯示，在主要行業中，漲幅擴大的有石油和天然氣開採業，上漲10.1%，比上月擴大0.4個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業，上漲4.2%，擴大0.7個百分點；非金屬礦物製品業，上漲3.7%，擴大0.1個百分點；煤炭開採和洗選業，上漲1.9%，擴大0.5個百分點。與此同時，黑色金屬冶煉和壓延加工業、橡膠和塑料製品業由降轉漲；化學原料和化學制品製造業、有色金屬冶煉和壓延加工業降幅收窄。
據測算，在4月份0.9%的PPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.1個百分點，新漲價影響約為-0.2個百分點。
“能化產業鏈和黑色產業鏈價格是推升PPI的主要因素。前者除國際能源價格影響外，可能還受到安全檢查一定影響。”王駿說。
王駿表示，和CPI不同的是，從5月開始PPI基數將有所回升，因此新漲價動能不足的情況下，PPI反彈的高度將開始受限。中長期來看，需求端開始出現的積極轉變將帶動產出端改善，被動去庫存意味著價格水平上升大概率將會持續，企業盈利水平接近底部。
“考慮到5月份之後的PPI當月同比翹尾因素影響將下降，下半年可能轉負，而近期原油價格波動加大，在大宗商品價格不大幅上漲的情況下，預計5月份之後的PPI將逐步回落，下半年仍將可能由正轉負，面臨通縮。”申萬期貨研究所分析師唐廣華說。
3社融數據不及預期，接下來貨幣政策主旋律如何奏響？
據央行發佈的數據顯示，4月社會融資規模和信貸數據大幅少增。其中，社會融資規模增量為1.36萬億元，比上年同期少4080億元。人民幣貸款增加1.02萬億元，同比少增1615億元。
與一季度超預期的社融數據相比，4月份的社融、信貸數據則略顯慘淡。
“4月新增社融季節性回落，但規模不及預期，其中人民幣信貸較上月大幅回落且表現不及去年同期，特別是企業中長貸再度走弱說明企業需求改善尚不具持續性，因此一季度信貸衝量效應消退後自然大幅回落。”建信期貨宏觀金融團隊研究員黃雯昕說。
黃雯昕分析表示，一季度社融天量增長後，4 月新增規模回落幅度略超市場預期，從環比來看，4 月增速呈季節性回落但回落幅度略超往年水平。從增量看，新口徑下 4 月新增社融為 1.36 萬億元，同比少增 23.4%，較一季度放緩 16.6 個百分點，而去年同期為同比多增 13.8%。從結構來看，除表內信貸外，企業債券融資和地方專項債仍是社融主要支撐；表外票據回落，非標融資再次轉負。
新增信貸方面，4 月新增人民幣貸款 1.02 萬億元同比少增 14%。黃雯昕認為，分品種來看，中長期貸款較3 月大幅下滑，且低於去年同期 1223 億元同比少增 15%，主要增長點依舊在於票據融資。分貸款主體來看，企業貸款有所惡化，居民長貸需求仍然堅挺。
但有市場人士認為，繼上月信貸、社融放量增長之後，本月逐漸迴歸正常水平，增速基本合理，市場流動性較為充裕，貨幣政策保持鬆緊適度的穩健中性基調並沒有改變，未來，疏通貨幣政策傳導機制，保持“量”的適度和“價”的合理，仍是經濟“穩增長”的關鍵。
光大證券研報也指出，4月份的信貸增長是“量質齊升”。首先，年初以來以及近兩個月以來的信貸增長顯著超過去年同期。其次，4月信貸數據顯示金融支持實體經濟的質量也在提高。4月M2同比增長8.5%，繼續維持在較高的水平。M2增長的趨勢性好轉在很大程度上得益於貨幣政策抓住了關鍵——銀行。銀行發放信貸是貸款創造存款的過程，貸款增速的恢復亦會帶來存款的增長，而存款的增加又可以破解貸款投放中流動性的約束。
唐廣華認為，總體上，金融數據在一季度大幅回升之後，4月份有所回落，表明央行仍會把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，但廣義貨幣M2和社會融資規模增速仍略高於國內生產總值名義增速，處於合理區間。
“政府將繼續處理好總量和結構的關係，總量上，使M2和社融存量增速與GDP名義增速相匹配，保持宏觀槓桿率穩定；結構上，繼續優化金融供給結構和信貸資金配置，近期央行定向下調部分縣域農商行存款準備金率至8%，進一步支持民營和小微企業。下一步央行將繼續實施穩健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具，保持市場流動性合理充裕。”唐廣華說。
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