機構：華金證券股份有限公司 研究員：蔡景彥
2018年行業整體業績過往5年最弱,市場走勢亦疲弱:2018年電子元器件行業整體銷售收入同比上升21.4%,淨利潤同比下降34.2%,EPS同比下降38.7%,淨利潤率為3.8%,同比下降3.2個百分點,上述指標均是過往5年的最弱數據。尤其是在第四季度,行業整體除了收入規模24.8%的增速尚可外,行業整體淨利潤單季度虧損,並且三個子版塊僅有電子設備行業勉強實現了盈利,半導體和其他元器件均大幅虧損。與之匹配的是,2018年全年電子元器件行業市場走勢表現疲弱,在29箇中信行業一級指數中位居第28位,全年下跌41.3%。
2019年第一季度延續弱勢,環比略有轉好,資本市場顯著反彈:進入2019年後,第一季度的行業整體收入增速位18.4%、淨利潤率下降12.7%、淨利潤率4.7%,同比下降1.7個百分點,整體而言仍然處於弱勢,環比的下行幅度有所放緩。我們關注到,行業市場的收入增速環比第四季度有所下滑,基數效應和市場的不確定性仍然需要觀察。子行業層面的排序依然是電子設備、其他元器件和半導體,儘管主題層面的關注度高,但是半導體行業仍然需要時間來恢復。資本市場層面,2019年年初至今電子行業指數顯著反彈,上漲32.9%位列29個一級行業指數的第6位,在經歷了2018年的慘淡後,市場需要估值修復。
宏觀環境及產業發展面臨諸多挑戰,2019年上半年不確定性較大:從行業市場在過去2個季度的業績表現以及宏觀經濟環境的情況看,我們認為市場不理想的原因主要包括:1)智能終端的出貨量增速放緩;2)貿易爭端影響行業需求;3)規模效應的邊際效用遞減。國內廠商在人口、資源、資本紅利後期推進產業轉型升級的過程中不可避免的面臨著諸多挑戰和發展陣痛期。對於2019年上半年,中信電子行業一級指數中包含的222家上市公司僅有29家(佔比13.1%)披露上半年的業績指引,其中預增和扭虧為17家,數據遠小全年同期,行業市場的不確定性較大。
投資建議:2019年初至今的估值修復行情進入尾聲後,基本面狀況的複雜為行業市場的投資機會帶來的不確定性,對於未來半年度業績之前的投資建議,我們保持觀望為主、謹慎參與的建議,並且將行業評級下調至“同步大市-B”,以自下而上的選擇以及行業公司存在超跌反彈預期,並且業績狀況仍然可以把握的子版塊和個股,綜合考慮估值後進行投資選擇。子版塊方面我們建議關注消費電子光學創新、顯示創新、智能家居、5G相關、大視頻處理、基礎元器件等。重點推薦公司為立訊精密(002475)、安潔科技(002635)、長盈精密(300115)、海康威視(002415)、江海股份(002484)。
風險提示:宏觀經濟及國際貿易爭端狀況進一步惡化;企業轉型升級過程面臨較大挑戰和不確定性;國家產業政策的實施與落實存在不確定性;國內企業的技術創新不及預期影響競爭力水平。
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