等保2.0將發佈！信息安全市場迎來爆發，概念股一覽

等保2.0帶來的行業每年增量市場預計在550億以上，而傳統網安企業級市場目前不到350億，彈性足夠，新業務放量將帶動傳統公司進入加速增長軌道。而云計算、物聯網、大數據等相關產業也將迎來爆發式增長，未來市場增量的想象空間極大。

5月13日，我國即將發佈網絡安全等級保護技術2.0版本，簡稱等保2.0。等保 2.0 被視為一個普適性的制度，範圍更廣、力度更大，不再像等保1.0那樣只針對黨政機關重要部門和央企國企等重點企業，所有的網絡運營者（擁有或管理網絡的中國企業）都要落實，開展網絡安全等級保護將成為未來企業合規運營的必經之路，因而將催生國內信息安全市場釋放新的巨大需求。同時，等保2.0把包括傳統網絡安全、雲計算、物聯網、移動互聯、工業控制、大數據等在內所有新技術納入，比等保1.0拓展了一個維度！

1、市場方面。等保2.0帶來的行業每年增量市場預計在550億以上，而傳統網安企業級市場目前不到350億，彈性足夠，新業務放量將帶動傳統公司進入加速增長軌道。而云計算、物聯網、大數據等相關產業也將迎來爆發式增長，未來市場增量的想象空間極大。

2、政策利好不斷。《密碼法》已列入2019年擬提請全國人大常委會審議的法律案件，《關鍵信息基礎設施安全保護條例》也列入2019擬製定、修訂的行政法規，等保2.0相關政策利好將不斷落地。

3、板塊估值低，上漲空間大。與其他板塊相比，網絡安全板塊估值偏低，頭部公司啟明星辰、綠盟科技、南洋股份等估值均在35倍上下，而其它子板塊龍頭估值均已到60倍左右甚至更高，隨著行業拐點來臨，板塊估值有望上行。

等保2.0的安全建設和整改、測評、檢查全過程對技術專業度要求較高，對企業而言，是否順利通過等保具有一定不確定性，頭部廠商以其技術優勢和產品服務的完備性將迎來發展良機。相關龍頭公司如下：

長期重點推薦：

雲/工業互聯網：用友網絡、科遠股份、漢得信息、廣聯達、今天國際、東方國信；

網安：衛士通、啟明星辰、美亞柏科、綠盟科技；

金融科技：贏時勝、恆生電子；

自主可控：中國軟件，中國長城、太極股份、中國軟件；

電子政務：太極股份、華宇軟件；

軍工信息：中國海防、衛士通；

醫療信息：衛寧健康；

人工智能：科大訊飛。

網絡安全龍頭廠商：啟明星辰

網絡內容安全廠商：美亞柏科

保密領域龍頭企業：中孚信息

絡安全行業龍頭估值有望修復到歷史中樞：

1、政策催化：等保2.0即將出臺，這是對網安法在產業層面、標準層面和執行層面的具體落實，後續《密碼法》已列入2019年擬提請全國人大常委會審議的法律案件，《關鍵信息基礎設施安全保護條例》也列入2019擬製定、修訂的行政法規，政策不斷。

2、行業加速拐點確定：等保2.0將從新用戶、新系統和新行業、新產品和新模式三個維度帶來增量，假定安全投入佔it投入比重2%（下限），僅等保2.0帶來的行業每年增量市場在550億以上，而傳統網安企業級市場目前不到350億，彈性足夠，新業務放量將帶動傳統公司進入加速增長軌道。3、安可明年放量將帶動黨政體系的存量替換，而目前這些領域的傳統產品已趨於飽和無明顯增長，傳統網安公司將受益。衛士通、啟明星辰、天融信（南洋股份）等均有產品完成國產適配，尤其啟明星辰與龍芯、飛騰均有完整適配產品。

4、板塊邏輯向網戰邏輯延伸，行業需求有望升級：傳統網安投入主要在合規性需求領域，隨著類似委內瑞拉電網攻擊等事件的發酵，向網戰升級的加密、身份認證與識別、態勢感知、安全運營等有望爆發，關鍵信息基礎設施安全保護條例的出臺有望推動這些需求落地。

5、板塊估值窪地性價比高：與計算機其它子板塊比，網安板塊目前估值偏低，看pe的啟明星辰、綠盟科技、南洋股份等估值均在35倍上下，而其它子板塊龍頭估值均已到60倍左右甚至更高，隨著行業拐點來臨，板塊估值有望上行；重點推薦：衛士通、啟明星辰、綠盟科技、美亞柏科，關注格爾軟件、南洋股份、中新賽克、深信服、數字認證、中孚信息、北信源、三六零等。

Q1雲計算龍頭業績繼續高歌猛進：

全球雲計算龍頭財報均繼續高增長，微軟和SAP股價更走出近10年來新高。其中亞馬遜AWS一季度收入77億美元，同比增長41%；微軟的office365增速保持30%以上，Azure同比增長73%；SAP雲業務收入15.55億歐元，同比增長45%，其中亞太區雲收入增長55%。從國內公司看，用友網絡雲業務（不含金融類雲服務）收入1.25億，同比增長95.0%，軟件業務收入8.46億，同比增長20.6%；廣聯達2019Q1新籤雲合同1.31億元，同比增加72.61%，報告期末雲相關預收款項餘額3.85億元。IaaS產業鏈的浪潮信息、中科曙光、寶信軟件、光環新網等Q1收入也分別增長27.41%、52.62%、32.62%、21.84%。年初以來計算機板塊熱點主要集中在政策驅動領域，隨著財報季的披露，產業和業績驅動的雲計算板塊有望得到市場關注。從技術和產業變遷角度看，A股相關上市公司的雲業務2017年開始起量，參考國際情況，有望走出超過10年的長週期景氣度。鑑於國內產業鏈的分佈，A股領域我們最看好SaaS領域，尤其是跨行業SaaS，其次是垂直行業的SaaS，以及IaaS產業鏈相關公司。首推龍頭用友網絡，並推薦廣聯達、漢得信息、科遠股份、東方國信等，關注金蝶國際、寶信軟件、中科曙光、浪潮信息、光環新網，科創板優刻得等。

科創板進一步帶動科技板塊估值體系多元化，研發價值和戰略卡位價值有望繼續重估：

計算機行業公司大致可以分為技術驅動型的公司和應用驅動型的公司，技術升級驅動的公司業務特點是前期需要提前投入大量的研發，靠研發的新產品帶動用戶需求獲得成長，主要壁壘來自產品性能的提升，從研發到收穫的間隔相對較長。這類公司前期高研發投入可以拉開和競爭對手的差距，為後期盈利奠定基礎，因此一旦獲得研發優勢後，其研發投入理應給予估值，而如果純用PE法估值，由於前期費用和收入並不匹配，則會抹殺掉研發價值。而應用驅動型的公司，主要解決用戶的信息化管理需求，研發投入可以較快轉化為收入，主要壁壘來自對用戶業務的理解和長期服務形成的用戶強粘性（包括資質壁壘）。這類公司雖然收入和費用匹配相對更一致，但在長期業務中對用戶形成越來越高的粘性，並積累越來越多的用戶，成為獲取用戶的流量入口，在一定情況下形成戰略卡位價值。2015年後二級市場科技板塊估值普遍回落，而一級市場由於流動性限制以及資本全球化等原因，對具有核心競爭力的科技股估值普遍較高（甚至遠高於二級），科創板的推出有望帶動安全可控、人工智能、雲計算、網絡安全等領域核心公司的估值。根據我們的統計，美股幾家具有代表性的SaaS公司，15-17年複合收入增速在50%以上的公司，PS均在17倍以上，收入複合增速在30%左右的公司，PS在10倍上下，目前國內的龍頭用友網絡，雲業務保持翻倍增長，但相應業務的PS僅10倍左右，在科創板映射下有望迎來估值提升機會。

網絡安全領域，根據我們的統計，美股近期IPO的16家網安企業，平均PS達到17倍，國內上市網安龍頭歷史估值中樞45倍左右PE，目前僅30倍出頭，甚至低於歷史估值下限35倍，在未來三年加速增長和安全運營佔比提升的情況下，估值有望修復到歷史中樞。建議關注雲計算/工業互聯網龍頭用友網絡、東方國信；安全可控中國軟件、中科曙光；網絡安全啟明星辰、衛士通、綠盟科技、深信服、美亞柏科、中新賽克；人工智能科大訊飛、中科創達、海康威視等。

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