廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
長春高新(000661)
核心觀點：
前三季度公司實現歸母淨利潤12.41億元，同比增長47.93%
公司發佈2019年三季報：前三季度，公司實現收入54.44億元（+31.5%），歸母淨利潤12.41億元（+47.93%），扣非淨利潤12.32億元（+50.61%）；其中，第三季度實現收入20.52億元（+47.59%），歸母淨利潤5.14億元（+76.82%），扣非淨利潤5.13億元（+69.56%）。前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額約15.76億元，大幅增長423.21%。
金賽藥業業績超預期，百克生物第三季度預計環比大幅增長
前三季度，公司醫藥業務收入同比增長30.99%，淨利潤增長49.58%，主要系核心子公司金賽藥業與百克生物業績增長驅動。基於公司財報測算，我們預計前三季度金賽藥業利潤端實現50-60%增長；根據中檢院披露，百克生物第三季度水痘疫苗獲得批簽發272.59萬支，已大幅超過上半年批簽發總量，預計利潤端實現季度環比大幅增長；子公司華康藥業實現穩定增長，此外我們預計房地產業務第三季度確認收入環比大幅下降。
公司盈利能力獲得進一步提升，各項費用率有所下降
公司前三季度毛利率較去年同期提升0.62pp至85.94%，淨利潤率提升2.84pp至32.69%，盈利能力獲得進一步提升。此外，公司銷售費用率較去年同期下降1.42pp至35.14%，管理費用率下降0.44pp至4.92%，研發費用率下降1.32pp至4.99%，財務費用率下降0.39pp至-0.52%，期間費用控制良好。
盈利預測與投資建議
由於公司業績超預期，我們上調盈利預測，暫不考慮未來資產重組完成，預計2019-2021年公司歸母淨利潤分別為14.02/18.59/23.59億元，對應當前市值的PE分別為51X/38X/30X；若考慮未來重組完成，我們預計2019-2021年公司備考歸母淨利潤分別為19/25.45/32.53億元。參考可比公司2020年平均PE43X，上調公司合理價格為469.99元/股，給予買入評級。
風險提示
生長激素市場拓展不達預期；在研產品進度不達預期；收購金賽藥業少數股權的資產重組事項存在不確定性
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