年三季報實現營收57.4億元，同比增加5.8%，歸母淨利潤5.4億元，同比增加19.1%，扣非後歸母淨利潤為3.8億元，同比增加2%。其中Q3單季實現營收18.1億元，同比增加3.3%，歸母淨利潤9649.3萬元，同比減少29.6%，扣非後同比減少11.3%。
Q3單季毛利率提升，期間費用率提升：(1)公司2019年三季報毛利率同比下滑1.2pp至61.6%，其中Q3單季毛利率同比提升1.9pp，毛利率上升主要源於銷售結構變化，高毛利美妝產品銷售佔比增加，原材料及包裝材料成本下降。(2)公司2019年三季報期間費用率同比下降0.23pp至56.2%，其中Q3單季
期間費用率上升2.5pp。Q3單季分項看，銷售費用率提升1.5pp至39.2%，管理費用率提升0.63pp至12.7%，研發費用率上升0.34pp至2.2%，財務費用率提升0.05pp至0.85%。總體來看，公司全年費用率將保持穩定。
佰草集優化升級有望迎來拐點。(1)公司擁有佰草集、六神等十個品牌，前三季度，起初，家安、玉澤、片仔癀增長在30%-50%區間，湯美星、六神實現個位數增長(主要原因在於今年六神主銷區域的氣溫偏低，夏季清涼沐浴露銷售受到影響)，佰草集基本持平、高夫微跌、美加淨小個位數下跌。佰草集繼上半年推出新七白凍乾麵膜，下半年推出第二代太極日月精華，線上數字化傳播結合線下多維度投放，與國家級重磅IP“花開敦煌”展開跨界合作，啟用實力演員馬伊琍作為品牌代言人，展現了全新的品牌形象，預計太極精華推出後，其銷售將佔佰草集15%，未來品牌將持續打造高品質的爆款產品。(2)公司擁有八大渠道，其中前三季度全網GMV銷售同比+27%，特渠增長超60%。公司線下渠道根深蒂固，線上渠道逐步發力，與此同時，與中免達成合作，成為首個進入中免的國產品牌。
?盈利預測與評級。公司系國內大眾美妝龍頭公司，管理效率穩步提升，業績增長迅速，預計上海家化2019-2021年的歸母淨利潤分別為6.3億元、7.3億元和8.3億元，EPS為0.94、1.08、1.24元，當前股價對應估值分別為38、32、28倍，維持“增持”評級。
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