中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
東方電纜(603606)
公司三季度業績超預期，海纜產品佔比同比持續提升，受益行業供給趨緊及競爭優勢提升享受量價齊升。考慮公司四季度排產充足，進入收入確認週期，四季度業績有望環比持平，全年業績靚麗。上調公司2019-2021年EPS預測至0.63/0.83/0.96元（原0.57/0.75/0.96元），對應18/13/12倍PE。上調目標價至14.49元，對應2019年23倍PE，維持“買入”評級。
20193Q營收/歸母淨利潤25.68/3.02億元（+17.32%/+162.31%）。公司20193Q營收25.68億元（同比+17.32%，下同），歸母淨利潤3.02億元（+162.31%），毛利率24.98%（+9.19pcts）。其中2019Q3營收/歸母淨利潤10.78/1.22（+34.39%/+107.22%），毛利率23.86%（+6.99pcts）。公司業績受益增長動能轉向海纜的推動，呈現持續高增。
海纜營收佔比持續增長，料四季度收入確認全年業績持續靚麗。公司2019Q3海纜收入10.15億元（+44.00%），佔比39.51%（+7.51pcts）。其中2019Q3海纜營收4.04億元（+63.34%），佔比37.45%（+6.63pcts），海纜產品營收及佔比持續提升。毛利率方面，20193Q海纜產品毛利約45%，2019Q3為43%，供應偏緊下毛利率有望維持。公司四季度排產充足，進入收入確認週期，中性預計四季度業績環比持平，全年業績持續靚麗。
海纜龍頭地位穩固，憑藉競爭優勢享受行業放量紅利。國內海風加速崛起並進入搶裝週期，預計2019-2021年新增裝機將達2/3.5/5GW，對應海纜市場空間34/58/72億元，CAGR約46%，行業呈高速增長態勢。海纜行業由於資金、區位、技術、資質等高門檻市場格局集中。公司是海纜行業龍頭，關鍵技術和總包能力領跑行業。我們繼續看好公司在未來兩年內受益行業供給趨緊及競爭優勢提升享受量價齊升，增長動能強勁。
風險因素：海上風電裝機量不及預期、海纜中標不及預期、原材料價格大幅波動、海上風電成本下降不及預期。
投資建議：公司三季度業績超預期，海纜產品佔比同比持續提升，受益行業供給趨緊及競爭優勢提升享受量價齊升。考慮公司四季度排產充足，進入收入確認週期，四季度業績有望環比持平，預計全年業績靚麗。上調公司2019-2021年EPS預測至0.63/0.83/0.96元（原0.57/0.75/0.96元），對應18/14/12倍PE。上調目標價至14.49元，對應2019年23倍PE，維持“買入”評級。
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