廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中南建設(000961)
三季度業績大幅增長，利潤率持續改善
19 年前三季度公司實現營業收入 409.6 億元，同比增長 36.5%，歸母淨利潤 22.6 億元，同比增長 78.7%，增速較 19 半年度擴大 37pct。19 年前三季度公司整體毛利率 20.0%，隨著以前低利潤項目陸續結轉，公司整體利潤率有望持續改善。三費穩定情況下投資淨收益增長疊加少數股東損益佔比下降帶動歸母淨利率同比提升 1.3pct 至 5.5%。
三季度銷售提速，拿地力度顯著加大
三季度公司銷售提速，前三季度累計實現銷售金額 1299 億元，同比增長 27%，對應目標完成率為 65%。土地投資方面，三季度公司加大拿地力度且主要集中於長三角優勢地區，拿地面積/銷售面積佔比提升至 86%，較19 半年度提升 21pct，長三角地區拿地金額佔比達 76%。當前公司在手土儲 4755 萬方，較 19 半年度增長 5%。
淨負債率進一步下降，公司財務狀況向好
截至 19 年三季度公司有息負債 690.6 億元，較 19 半年度增長 0.7%，對應淨負債率 176%，較 19 半年度進一步下降 10pct。槓桿結構方面，截至 19 年三季度公司槓桿乘數下降 0.43x 至 13.8x，其中財務槓桿下降 0.15x至 3.50x，經營槓桿下降 0.29x 至 9.08x，公司整體財務狀況較為健康。
預計公司 19、20 年 EPS 分別為 1.13、1.94 元，維持“買入”評級
預計公司 19、 20 年 EPS 分別為 1.13、 1.94 元， 對應 PE 分別為 7.5x、4.4x。考慮到公司業績和銷售的高速成長，我們認為中南建設上行估值彈性較大，維持前期“買入”評級及合理價值 10.78 元/股。
風險提示
行業基本面景氣程度不斷下降，新進入城市去化放緩。
閱讀更多 Dword 的文章
