西藏東方財富證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
永輝超市(601933)
【投資要點】
永輝超市發佈 2019 年三季報。 報告期內，公司實現營業收入 635.43億元，同比增長 20.59%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 15.38 億元，同比增長 51.14%。 單三季度公司實現營收 223.67 億，同比增長22.26%，增速快於前兩個單季度，歸母淨利潤實現 1.69 億，大幅增長 100.30%。
營收增速加快，門店有序擴張。 截至三季度末，公司共經營約 825 家門店，相較於二季度末淨新開 34 家。 分地區來看，六區（廣東） 營收增速最快， 同比增長了 98.75%， 除了傳統優勢大區一區（福建）增速為個位數，其他戰區增速均為雙位數，保持了非常良好的增長勢頭。三季度公司繼續試水 MINI 店， Q3 新開業 112 家，平均面積約 440 平米， 新業態與門店可以互為依託，互相引流，滿足消費者不同消費場景的需求。
毛利率同比微增，服務業毛利率較高。 前三季度公司零售業務佔營收比重 92.6%，毛利率 16.24%，比上年同期降低 0.79pct，毛利率較高的服務業佔比由 2015 年的 4.6%，逐步提升至 7.4%， 前三季度服務業毛利率達 92.15%，比上年同期提升 4.04pct。
期間費用率同比下降。 前三季度公司銷售費用率下降 0.23pct 至15.72%，管理費用率下降 1.36pct 至 2.88%，主要是由於上年同期計提的股權激勵費用較高。財務費用率上升較多主要是本期銀行借款增加， 使得利息支出增加。 總體來看，公司期間費用率下降 1.34pct。淨利率同增 0.99pct。
【投資建議】
公司作為全國性生鮮超市龍頭企業，未來將進一步拓展覆蓋省份， 快速擴張門店，生鮮供應鏈的打造有利於提升毛利率，大科技部的組建和探索，為公司各業務流程的效率提升奠定了科技基礎，預計公司19/20/21 年營收 872.75/ 1065.00/ 1219.14 億元，歸母淨利潤21.69/28.58/39.68 億元， EPS 0.23/0.30/0.41 元,對應 PE 36/27/20倍，維持“買入”評級。
【風險提示】
宏觀經濟增速不及預期風險；
租金、費用等上漲風險。
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