群益證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中興通訊(000063)
結論與建議：
公司發佈19年前三季度業績公告，實現營收642.40億元，yoy+9.32%；歸母淨利潤為41.28億元，扣非後歸母淨利潤7.10億元，同比扭虧為盈，EPS為0.98元。其中第三季度實現營收196.31億元，yoy+1.55%；歸母淨利潤為26.57億元，yoy+370.74%，業績處於預告區間中值附近符合預期。另外公司發佈2019年全年業績預告，預計實現歸母淨利潤43—53億元，其中4Q歸母淨利潤為1.72—11.72億元，全年扭虧為盈。5G今年已經開始規模商用，公司是全球主要通信主設備製造商之一，將明顯受益5G投資建設。公司業績持續向好，維持“買入”評級。
2019年前三季度公司業績持續向好，業務逐步恢復正軌：19年前三季度營收增長9.32%至642.40億元，我們認為主要是受運營商業務和政企業務營收快速增長的帶動。歸母淨利潤為41.28億元，同比實現扭虧為盈，主要是公司出讓土地使用權給萬科，確認相關受益26.87億元所致。單季度看，3Q公司營收增速1.55%，我們認為是目前5G建設仍處於投入期，公司相關業務尚未起量，業績釋放需要時間；3Q扣非後歸母淨利潤為0.98億元，同比下降18.6%，主要是本期盈利增加導致所得稅費用增加和少數股東損益增加所致。公司業務逐步走向正軌，業績逐漸恢復至2017年的水平。另外公司3Q經營活動現金流淨額為29.05億元，從去年四季度開始轉正並逐步增長，表明公司現金流狀況持續改善。
第三季度毛利率持平，費用率有所下降：毛利率方面，2019年3Q公司綜合毛利率為36.46%，同比基本持平。費用率方面，3Q公司整體費用率下降1.27個百分點至27.57%，其中銷售費用率下降1.41個百分點至8.48%；管理費用率提升2.19個百分點至5.00%，主要是法律事務費用增加所致；研發費用率下降3.21個百分點至14.71%；財務費用率提升1.16個百分點至-0.62%，主要是匯率波動產生匯兌收益減少所致。公司費用管控能力有所提高，費用端逐步優化。
5G建設快速推進持續佈局，進展顯著：截至2019年9月底，公司在全球獲得35個5G商用合同，與全球60多家運營商展開5G深度合作；5G承載端到端產品累計發貨2萬臺；5G端到端商用產品和解決方案、全系列NR產品實現全頻段、全場景覆蓋；5GNSA&SA雙模基站支持運營商網絡架構靈活選擇及平滑演進。中興天機Axon10Pro5G版已經在全球陸續發佈，5G室內路由器在全球多個市場正式投入商用。關鍵芯片設計層面，公司新一代5G無線系統芯片和承載交換網芯片，其性能已在外場測試中得到驗證。另外截至6月15日，公司提交3GPP5GSEP(標準必要專利)1424個，位列全球前三。公司在多領域持續佈局，進展顯著。
盈利預測：5G網絡建設已經啟動，帶動通信行業景氣度上升，公司作為全球領先的通信主設備製造商將最先收益。我們預計公司2019、2020和2021年實現淨利潤48.23、61.86和80.83億元，yoy分別為+169.07%、+28.25%和+30.67%，摺合EPS分別為1.14、1.46和1.91元，目前A股股價對應的PE為30、23和18倍。維持“買入”評級。
風險提示：1、5G投資進度不及預期；2、通信行業競爭加劇導致公司毛利率和市場份額下降；3、中美貿易摩擦升級。
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