中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
金地集團(600383)
1-3Q19 每股盈利 1.20 元，同比增長 3%， 符合預期
金地集團公佈 1-3Q19 業績： 營業收入 425 億元，同比增長 27%，歸母淨利潤 54 億元，同比增長 3%， 符合我們的預期。高基數效應致盈利增速顯著收窄。 公司 3Q18 一次性確認 12 億元投資收益帶動歸母淨利潤大增至 29 億元，受此高基數影響 3Q19歸母淨利潤同比下降 37%，致 1-3Q19 盈利僅錄得低個位數增長。1-3Q18 盈利佔 2018 全年 65% （15/16/17 年分別為 26%/27%/33%）；考慮到四季度基數走低，我們預計公司今年業績仍能實現同比20%以上的增長。 3Q19 毛利率較去年同期下降 3.9 個百分點至27.1%，帶動前三季度毛利率下降 0.3 個百分點至 29.4%。淨負債率邊際下行，經營性現金流轉正。 公司期末淨負債率較中報下行 10 個百分點至 68%，與去年同期（69%）基本持平。期內現金回款同比增長 15%至 537 億元，第三季度實現經營活動現金流入 68 億元（第一和第二季度分別流出 48 億元和 22 億元），帶動在手現金較中報增長 9%至 431 億元，覆蓋一年內到期有息負債1.8 倍（1H19 為 1.7 倍）。
發展趨勢
全年料實現銷售額 2000 億元，同比增逾兩成。 公司 1-9 月實現簽約銷售額/銷售面積 1418 億元/710 萬平方米，同比增長 34%/22%，對應銷售均價同比增長 9%至 19969 元/平方米。銷售權益佔比（克而瑞口徑）較 2018 年下降 8 個百分點至 62%。我們預計公司全年將實現銷售額 2000 億元，對應同比增速 23%。拿地延續量增價降態勢。 公司期內拿地面積同比增長 28%至 742萬平方米（根據月度拿地公告整理），拿地金額同比下降 18%至 518億元，為當期銷售金額的 37%（去年同期 60%），對應拿地均價同比下降 36%至 6979 元/平方米，為當期銷售均價的 35%（去年同期 60%， 2018 年 50%）。 一二線城市拿地金額佔比 66%，與去年同期（65%）基本持平；長三角和京津冀區域分別佔比 45%和 17%。截至 1H19，公司未結土儲 4760 萬方，我們預計公司第四季度將繼續積極補充核心城市優質資源。全年料延續高分紅、高股息收益率。 我們預計公司 2019 年分紅比例將達 35%左右， 2019/2020e 股息收益率 6.0%/6.8%，顯著高於我們覆蓋的 A 股開發商平均水平（4.7%/5.6%）。
盈利預測與估值
我們維持公司 2019/2020 年每股盈利預測不變。當前股價交易於5.8/5.0 倍 2019/2020 年市盈率。 維持跑贏行業評級和目標價 16.17元，對應 7.5/6.4 倍 2019/2020 年目標市盈率和 29%的上行空間。
風險
主要佈局城市地產調控政策超預期收緊。
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