申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
金地集團(600383)
公司收入和利潤穩健增長，略低於預期。公司2019年1-9月實現營業收入425.3億元，同比增長26.9%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤54.25億元，同比增長3.4%；公司綜合毛利率為41.8%，較上年同期增長0.4pct。業績略低於預期由於公司期間費用增長較快，推廣費用增加導致銷售費用大幅上漲，以及管理和財務費用的支出增加，期間費用共計43.0億元，同比增長73.4%，考慮到房企主要項目結算均在四季度，且公司竣工計劃依然維持，我們對公司全年業績預期不變。
銷售業績佳，業績儲備充足。2019年1-9月公司累計實現簽約面積710.3萬平方米，同比增長22.4%，實現簽約金額1418.4億元，同比增長33.7%；銷售均價19969.0元/平方米，同比增長9.2%。2019年1-9月公司土地總投資額約654億元，是銷售金額的46.1%，拿地強度較高，新增了約830萬平方米的總土地儲備，平均樓面價7881元/平方米，樓面價/銷售均價為0.4，拿地成本控制得當。公司堅持合理佈局，深耕一線城市及核心二線城市，一線城市的總投資額佔比12%，二線城市的總投資額佔比60%，三四線城市的總投資額佔比28%。截至2019年9月底，總土地儲備約4936萬平方米，其中一二線城市佔總土地儲備比重約80%。公司2019Q3預收款達855.3億，是2018地產結算金額的1.86倍，業績儲備豐厚，逐步進入業績釋放的高峰期。
注重現金管理，融資優勢明顯。公司高度重視現金流管理，強調銷售及時回款，2019H1銷售回款率超過80%。截至9月底，有息負債約887.8億元，其中短期債務210.9億元，佔比23.8%，長期債務676.8億元，佔比76.2%。公司持有貨幣資金人民幣431.5億元，是短期債務的2倍，短期償債壓力小。公司剔除預收賬款後的實際資產負債率為67.9%，淨負債率為60.2%，始終將負債規模和融資成本保持在合理水平。
維持增持評級，維持盈利預測。公司拿地強度較高，槓桿率遠低於行業水平，受融資政策收緊影響較小，低槓桿賦予公司持續擴張空間，看好公司未來銷售表現。預計2019-2021年歸屬於母公司的淨利潤為97.0億元/118.7/140.5億元，對應歸母淨利潤增速：19.8%/22.3%/18.4%，對應EPS：2.15元/2.63元/3.11元。當前價格對應的PE為5.5X、4.5X、3.8X。
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