西南證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中聯重科(000157)
業績總結：公司2019年1-9月實現營業收入317.6億元，同比增長51.0%；歸母淨利潤34.8億元，同比增長167.1%；毛利率29.8%，淨利率10.9%。
利潤高速增長，業績符合預期。2019年1-9月，挖機行業銷量達17.9萬臺，同比增長約15%，1-8月汽車起重機增速約35%，下游行業景氣高，公司產品實力強，業績表現突出。2019年1-9月，公司實現營業收入317.6億元，同比增長51.0%；歸母淨利潤34.8億元，同比增長167.1%；其中，由於Q3汽車起重機行業銷量增速放緩，公司單季度實現收入94.9億元，同比增長50.3%，單季度淨利潤9.0億，同比增長106.0%，增速稍有放緩，但隨著行業增速回升，公司未來業績有望加速增長。
核心業務毛利率提升、經營效率提高，盈利能力大幅改善。司聚焦細分市場做穩做深，起重機械及混凝土機械國內市場份額保持前列，公司業務毛利率提升至29.8%，同比+3.5pp。受益於經營效率提升，公司費用管控良好，費用率（含研發）合計下降2.8pp，其中，管理費用率同比下降1.7pp，公司實現淨利率10.9%，同比+4.8pp。隨著公司產品實力不斷提高，龍頭地位繼續強化，規模和盈利均有望持續提升。
加強發展潛力市場，深入推進智能製造。公司積極發展其他潛力市場，提前佈局土方機械銷售網絡，G系列全新一代土方機械產品已上市，加速佈局高空作業平臺產品、機制砂、噴射機械手等業務。公司深入推進智能製造。高效率建成塔機智能工廠、高空作業機械智能產線，實現智能化、自動化、柔性化生產，啟動攪拌車智能製造產業園、液壓關鍵元件產業園的規劃建設，推進產業集聚和升級。
盈利預測與評級。預計2019-2021年歸母淨利潤41.1/48.7/54.2億，對應EPS分別為0.52/0.62/0.69元，對應估值11倍、9倍、8倍。維持“增持”評級。
風險提示：下游基建增速低於預期風險、產品銷量或不達預期、海外業務經營風險、匯率風險。
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