事件
11月5日，融創中國公佈，2019年10月公司實現合同銷售金額644.3億元，同比增長23.3%；實現合同銷售面積438.9萬平方米，同比增長22.2%。合同銷售均價14,680元/平米，同比增長0.9%。1-10月，公司累計實現簽約金額4,339.2億元，同比增長16.9%；實現累計簽約面積2,970.7萬平方米，同比增長22.5%。
點評
1 10月銷售644.3億、同比+23%，高基數下保持高增，全年目標5,500億元
10月銷售金額644.3億元，環比+2.4%、同比+23.3%；銷售面積438.9萬平米，環比+2.0%、同比+22.2%，高基數階段銷售仍保持靚麗；銷售均價14,680元/平米，環比+0.4%、同比+0.9%。1-10月，累計銷售金額4,339.2億元，同比+16.9%，較前值+1.1pct，克而瑞排名位居行業第四，排名較上月持平，考慮到推盤和銷售高峰期集中在四季度，後續銷售排名有望保持領先；累計銷售面積2,970.7萬平米，同比+22.5%，較前值-0.1pct；累計銷售均價14,610元/平米，同比-4.6%。公司19H2預計可售貨值約5,722億元，可售充裕。全年計劃銷售5,500億元，對應同比+19.4%，對應19H2可售貨值去化率約59%，考慮到公司佈局聚焦於一二線城市及環一線熱點城市，預計完成全年銷售目標難度不大。
2 把握窗口期積極拿地，土儲豐富、質優價低，保障後續銷售和結算利潤率
按18年末土儲1.66億方、19H1末土儲2.04億方、19H1結轉建面536萬方、假設並表比例60%、均價1.45萬元/平米，估算19H1拿地建面約4,693萬方，對應貨值約6,805億元；19Q1公司精準把握拿地窗口期，招拍掛拿地平均溢價率21%，19Q2嚴控拿地標準，規避拿高價地風險。截至目前，公司總土儲2.13億方，對應貨值2.82萬億元，一二線貨值佔比83%，權益土儲1.36億方，平均土地成本4,307元/平米，佔比19H1銷售均價僅29.6%。公司土儲充裕、成本低、聚焦於一二線，保障後續穩健發展和結算利潤率，並預計後續拿地壓力較小。
3 投資建議：銷售高增，土地豐富，彈性十足，重申“強推”評級
作為行業三十載領跑者，在提前倡導高週轉、探索融創中國堅持深耕一二線，以逆週期擴張策略，成功在15-17年逆勢加槓桿擴張，並藉以併購擴張的標籤優勢，打造了厚實優質土儲以及低廉土地成本的強大優勢，利於實現快週轉及高毛利率，預示後續銷售和業績“量質提升”，同時隨業績集中釋放，淨負債率望顯著下降、帶動融資成本下行，形成錦上添花。此外，公司作為行業龍頭之一也有望充分受益“融資、拿地、銷售”集中度三重跳增。我們維持公司2019-21年每股收益預測5.69、7.38、9.57元，目前對應19/20年PE僅6.1/4.7倍，我們繼續看好公司銷售和業績的持續雙雙高增，維持目標價60.00港元，重申“強推”評級。
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