重磅仿製藥通過一致性評價，公司首仿策略繼續推進
公司擁有高效的仿製藥研發及註冊團隊，首仿策略持續推進，日 前新增來那度胺膠囊通過仿製藥一致性評價。來那度胺作為血液 腫瘤重磅品種，全球銷售額接近 100 億美元，中國由於醫保準入、 用藥習慣等因素，2018 年 PDB 樣本醫院銷售額約 1.8 億元，但處 於快速成長期，目前僅正大天晴和齊魯製藥兩家通過一致性評 價。我們認為，公司仿製藥板塊將持續推進首仿策略，通過進一 步提升研發和註冊效率獲得收益。根據中國上市藥品目錄集統 計，截至 2019 年 10 月 30 日，公司已通過一致性評價品種達到 15 個。
首個創新藥銷售良好，新產品收穫在即
公司首個創新藥品種安羅替尼已獲批適應症包括非小細胞肺癌三線、小細胞肺癌三線、軟組織肉瘤，在研 適應症包括非小細胞肺癌一線、IIIB/IV 期非小細胞肺癌、肝癌、膽管癌、黑色素瘤、甲狀腺髓樣癌、胃癌、腎 細胞癌、結直腸癌、三陰乳腺癌、食管癌、膠質母細胞瘤、宮頸癌、卵巢癌、頭頸癌等，治療方案包括單藥及 聯用 PD-1 和 PD-L1（TQB2450）等。公司銷售團隊超過 12000 人，覆蓋 15000+家醫院和醫療機構。首個創新藥 安羅替尼上市第一年即銷售突破 10 億元，我們預計 2019 年銷售額將突破 26 億元。
除此之外，公司在研管線中有 38 個在研創新藥，預計未來三年創新藥產品將進入上市階段。預計，PD-1 有望在 2020 年獲批上市，PD-L1 單抗有望在 2021 年上市。我們認為，公司 PD-1 有望成為我國第五個或者第六 個上市的 PD-1 單抗，通過豐富的聯用方案及學術推廣將佔據一定市場份額。PD-L1 有望成為我國前三個上市的 PD-L1 單抗，在 IIIB/IV 期非小細胞肺癌、肝癌、三陰乳腺癌等領域或有療效優勢。
小結：
預計 2019-2021 年公司營業收入為 244.9 億元、281.9 億元、324.8 億元，同比增長 16.9%、15.1%、15.2%，歸母淨利潤分別為 31.3 億元、37.2 億元、44.6 億元，同比增長-65.4%、18.8%、19.9%。考慮到公司首仿龍頭地位鞏固，且創新轉型加速，新產品將陸續上市，堅定看好。
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