群益证券发布投资研究报告，评级: 买入。
长江电力(600900)
结论与建议：
公司发布三季报， 1-9 月实现营业收入 380.9 亿元，同比下滑 2.5%，归母净利润 178.3 亿元，同比下滑 0.5%。公司第三季度实现营收 177.2 亿元，同比下降 10.8%，实现归母净利润 92.6 亿元，同比下滑 1.5%。业绩符合预期。预计 2019/2020 年实现净利润 228.83/230.44 亿元，同比增长 1.2%/0.70%，EPS 分别为 1.040/1.047 元，当前股价对应 PE 分别为 17.4/17.2 倍，公司承诺至2020 年每股现金分红不低于 0.65 元，当前股息率 3.6%，现金流稳定股息率高，给予买入建议。
来水偏枯，发电量下滑 2.4%：公司第三季度来水偏枯，长江上游洛溪渡来水较去年同期偏枯 29.45%，三峡水库来水量较去年同期偏枯 16.98%，致第三季度总发电量约 748.33 亿千瓦时，较去年同期减少 9.61%，前三季度实现发电量 1602 亿千瓦时，同比较少 2.4%，后续将通过优化调度，完成既定 2100 亿千瓦时的发电量目标。公司前三季度实现营业收入 380.9亿元，同比下滑 2.5%，归母净利润 178.3 亿元，同比下滑 0.5%，其中第三季度实现营收 177.2 亿元，同比下滑 10.8%，实现归母净利润 92.6 亿元，同比下滑 1.5%。
投资收益平滑业绩波动：收入端来看，公司前三季度受来水偏枯影响实现收入 380.8 亿元，同比减少 2.5%，但公司通过控制成本营业成本 135亿元，同比减少 7.6%，同时公司合理制定债券发行策略，财务费用 39.9亿元，同比减少 7.8%，债务总额 1489 亿元，降低 39.1 亿元。由于洛溪渡、向家坝增值税三免三减半政策今年到期，其他收益 200 万元（去年前三季度 7.17 亿元）。公司前三季度实现投资收益 24.6 亿元，同比去年基本持平，其中第三季度投资收益 5.6 亿元（去年同期 1.4 亿元），主要来自于公司增持国投电力、川投能源后转权益法核算的投资收益。公司通过投资收益平滑业绩，保障盈利稳定。
收购秘鲁配售电公司： 近期公司与美国 Sempra 公司达成协议，以 35.9亿美元成功竞标 LDS 公司 83.6%股权，LDS 是目前秘鲁第一大电力公司，在秘鲁首都利马地区开展配售电业务，约占秘鲁全国市场份额的 28%，预计资本金收益率大于 7%，EV/EBITDA 为 14.6 倍，比近三年同类资产交易平均 16.3 倍低约 11.5%。公司积极响应电力体制改革加快配售电业务能力建设，一方面积极发展国内配售电业务，另一方面通过并购海外成熟售电资产，形成新的业绩增长点。
盈利预测：预计 2019/2020 年实现净利润 228.83/230.44 亿元，同比增长1.2%/0.70%，EPS 分别为 1.040/1.047 元，当前股价对应 PE 分别为 17.4/17.2倍，公司承诺至 2020 年每股现金分红不低於 0.65 元，当前股息率 3.6%，现金流稳定股息率高，给予买入建议。
风险提示：1、电价下调风险；2、来水不及预期。
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