主要觀點：PTA新產能投放，PTA進入景氣週期底部；PTA產能投放，庫存逐步累積；下游 FDY以及POY廠家面臨著虧損，今年春節偏早，下游存在停工預期，而且終端紡織品服裝出口偏弱，終端缺乏需求支持；整體上，供需壓制行情。成本方面，原油缺乏實質利好，仍低位運行，PX長期承壓，成本對PTA對支撐脆弱。操作上，支持逢高沽空，追單謹慎。
一、原油上行基本不紮實，仍低位運行
9月OPEC產量下降，較上月減少131.8萬桶/日至2849.1萬桶/日：9月受沙特原油設施遇襲事件的影響，OPEC產量下降，沙特產量為856.4萬桶/日，較上月減少128萬桶/日；伊朗產量為215.9萬桶/日，較上月減少3.4萬桶/日；委內瑞拉產量為64.4萬桶/日，較上月減少8.2萬桶/日；利比亞產量為116.4萬桶/日，較上月增加10.4萬桶/日。
對於10月，由於沙特產量恢復，10月OPEC原油產量預計較9月增加69萬桶/日至2959萬桶/日，11個OPEC減產參與國10月減產執行率降至140%。
另據國際文傳電訊社消息，俄羅斯10月原油產量為1123萬桶/日，俄羅斯將在12月增加ESPO原油出口至280萬噸，加之此前俄羅斯方面表示討論深化減產還為時過早，市場對供給擔憂重燃。
美國方面，貝克休斯數據顯示，截至11月8日當週，美國石油活躍鑽井數減少7座至684座；油價下跌，石油開採公司削減了對新井開發的開支，在連續兩週小幅增長後，美國活躍石油鑽井數量急劇減少，降至2017年4月份以來最低。過去的10周，美國活躍石油鑽井數量有8周減少。美國產量，1260萬桶，與上週持平；美國原油庫存量4.38億桶，比前一週增加570.2萬桶；美國汽油庫存總量2.20億桶，比前一週減少303.7萬桶；餾分油庫存量為1.20億桶，比前一週減少103.2萬桶。
沙特正式啟動IPO。近期市場關注沙特IPO,報道稱沙特敦促尼日利亞、伊拉克和其他產油國履行減產協議，這將使產量在此基礎上下降50萬桶/日。
整體上，對於原油市場，一方面是真實世界，OPEC產量增加、庫存增加、需求預期偏差；另一方面，沙特IPO導致行為預期，美國投資放緩，12月OPEC會議猜測導致近期原油不穩定，但這些都是預期，不是事實，尚不能作為長期研判基礎。
二、PX長期承壓
10月，亞洲PX市場窄幅波動，截至月底亞洲PX估報774美元/噸FOB韓國和794美元/噸CFR臺灣/中國，較上月末走低5美元/噸。海南煉化二期100萬噸/年PX新裝置於9月末正式投產，國內供應繼續增加；金陵石化PX裝置上半月開始停車檢修，大連福佳PX裝置開工率下調至8成，中化弘潤PX裝置開始停車檢修，月底市場基本維持震盪整理態勢。
預計2019年11月份亞洲PX市場偏弱運行，走低空間或將不大。青島麗東100萬噸/年PX裝置計劃11月檢修，基本與恆逸文萊PX新裝置投產相互抵消。
三、PTA供需壓制行情
截止至10月份，我國PTA產量在368.94萬噸，同比增加12.5%。2019年1-10月份產量合計為3687.55萬噸，累計增加9.08%。如圖所示，今年的產量明顯高於去年，主要原因是，今年PTA處於高利潤格局，PTA工廠存在超負荷生產的現象。其次，今年上半年四川能投裝置順利投產。而下半年10月底新鳳鳴PTA項目順利投產，後市還有多套裝置計劃投產及擬建裝置項目，因此未來幾年PTA產能將會大大提升，新一輪擴能週期即將到來。
10月份聚酯平均負荷在89.27%，較去年同期高4.88%。近期市場有消息傳出，聚酯工廠受利潤的壓縮，有減產、停車的預期，此消息自國慶假期後一直不斷傳出，但尚未有實質性的減產出現。但並未空穴來風，據瞭解，今年春節比去年提前不足2周，因此，聚酯減產的、停車的現象是存在的，只是時間未到。
近三年來聚酯開工負荷的低點均在2月份春節時期，且在假期前一個月就會有降負出現。往年2月份春節基本在中旬前，但今年春節時間點在1月25日，由此推斷，若今年聚酯裝置集中減產、停車或出現在12月底附近，此時間段可以直接到春節假期（一般春節期間聚酯檢修最短時間20余天，最長近2個月）。若11月底或12月停車的話，12月底或1月中旬前裝置就能恢復運行。
聚酯工廠減產、停車現象不管哪個時間段，都將大大降低對PTA的需求。受其需求的減弱，PTA市場難有利好支撐，將對PTA市場有極大影響。 根據海關總署數據，2019年1-10月我國紡織品服裝出口2248.15億美元，同比下降2.55%。其中，紡織品出口993.10億美元，同比微增0.38%，服裝及其附件出口1255.05億美元，同比下降4.76%，二者繼續呈現出“紡織品出口偏強，服裝出口較弱”的顯著分化態勢，服裝單月出口額已經連續3個月呈現萎縮態勢。
四、結論
PTA新產能投放，PTA進入景氣週期底部；PTA產能投放，庫存逐步累積；下游 FDY以及POY廠家面臨著虧損，今年春節偏早，下游存在停工預期，而且終端紡織品服裝出口偏弱，終端缺乏需求支持；整體上，供需壓制行情。成本方面，原油缺乏實質利好，仍低位運行，PX長期承壓，成本對PTA對支撐脆弱。操作上，支持逢高沽空，追單謹慎。
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