滬深兩市，共計股票三千多隻。有的是明星，名利聚焦，有的是平民，無人問津。
無人問津的話，股價上不去，下不來，僵著不動，十分尷尬！
人們熟知大數據、區塊鏈，侃侃而談中國芯，智能造。
檢測行業呢？沒什麼熱度。但和我們的生活息息相關。
衣服、食物、傢俱、手機、包包等等，都會在到達我們手上之前，經歷一道檢驗。
如果是第三方檢驗，那就繞不開檢驗機構。
那麼多商品、服務需要檢測，人們越來越關注產品質量，市場有多大？可想而知。
同花順上顯示，目前滬深兩市共有檢測認證概念股9只。大恆科技、聚光科技、樂普醫療、華測檢測、思創醫惠、天瑞儀器、壘知集團、贊宇科技、東華測試。
有意思的是，其中有8只，股價不是跌了，就是僵著不動。
唯有一隻例外，在長期橫盤後，股價一飛沖天。
這個股票就是華測檢測。2018年開始突然大漲，今年股價翻了1倍多，市值200多億，市盈率（TTM）49.22。
是什麼原因讓它兩年漲了這麼多？
同一天“出生” 檢測界的“愛爾眼科”？
華測檢測，2009年10月30日在深交所上市。
巧合的是，愛爾眼科，也是2009年10月30日在深交所上市！
兩家公司，有著許多相似之處。
一家做產品的檢測，一家做眼睛的檢測。
十年河東，十年河西。到今天，華測檢測市值200億多，愛爾眼科已經是一家1200多億市值的上市公司。
隔行如隔山，按理來說，不一樣的行業，應該有不一樣的發展路徑。仔細看看，兩家公司竟然有許多的相似之處：通過資本運作，大量併購。
愛爾眼科，2014年開始走上併購擴張之路，業績走上了“高速公路”，每年的收入增幅都在20%以上。2019年半年報顯示，子公司數達到160多家。2019年前三季度營業收入77.32億。
華測檢測，上市以來採取併購擴張策略，業績同樣走上了“高速公路”，每年的收入增幅基本也維持在20%以上。2019年半年報顯示，子公司數量達到90多家。2019年前三季度營業收入22.03億。
從上市前三年到2019年前三季度，兩家公司的營業收入增長態勢幾乎一模一樣。
我不說，你知道上面兩張圖，誰是華測檢測，誰是愛爾眼科嗎？
愛爾眼科，在全國範圍內收購醫院，在業務拓展上是相對容易的，因為不會有太多的技術壁壘。設立一家新的醫院，把經驗帶過去，把技術帶過去，把人才帶過去，這樣的套路可以在全國各個地方進行復制。
華測檢測不行。作為檢測機構，下游的客戶太分散，要檢測的東西實在是太碎片了。檢測手機零部件和檢測一個女士包包使用的技術不一樣，使用的設備不一樣。存在較大的技術壁壘。絕非是簡單的複製粘貼就可以解決。通過併購，直接購買人家的實驗室，購買人家的經驗，比自己慢慢摸索要來的容易多了。
併購擴張備受爭議 資本遊戲人間
併購擴張，這個套路是備受爭議的。痛點太明顯。
擴張太快，容易被坑，被騙；子公司數量太多，太散，太亂。程序複雜，容易出問題。
併購帶來的高商譽，一旦在未來減值，則會衝擊利潤。這裡面堆起高泡沫，能一下子把一個公司拖垮，墜入深淵，多方問責。
2019年前三季度愛爾眼科的賬面商譽有24.42億，華測檢測賬面商譽1.76億。
華測檢測的併購之路，似乎要一條道走到黑。
每年年報披露季，就會有一大堆公司商譽爆雷，隨後業績變臉，官司不斷，股價接連跌停。數十億市值可能一日之間蒸發。
但是業績增長談何容易，資本遊戲卻能遊戲人間，較短時間，財富幾何升值！
這種併購戰略，國際上的大公司，幾十年前就玩的風生水起。
查看相關資料，國際上的檢測巨頭SGS，1878年成立於法國，最初業務為檢驗到達魯昂的船運穀物。受益於第二次工業革命的興起，工業器物和貨物生產蓬勃發展，SGS開始全球化擴張。通過收購各地的檢測實驗室，SGS的業務範圍還擴大到了農產品、礦物、消費品、石油石化等9個主要業務領域。2018年，SGS全年營收67億瑞士法郎。
華測檢測照貓畫虎，通過大量的併購，切入新的檢測領域，也達到了一定效果。據2018年年報顯示，其業務已經完成四大領域的佈局：生命科學、貿易保障、消費品測試和工業品測試。
併購這麼多，踩坑也是有的。2016年併購的華安檢測，最終業績未達標，2016年商譽減值衝減公司利潤高達4825.80萬元。2017年，華測檢測對持股51%的子公司華測瑞歐失去控制權。華測檢測與華測瑞歐來來回回打官司，最後不了了之，損失了幾百萬。
併購只是開始，不單單是把它們加進報表那麼簡單，怎麼整合，怎麼管理，怎麼防止失控？把它們融為一個有機整體，很多上市公司並不擅長。
壁壘太強 併購建起護城河？
國內檢測行業，分為國有的、外資的、民營的。國有的，有壟斷屬性，拿走一半市場份額，外資的，在國際上品牌響亮，又拿走了超過30%的市場份額。剩下的才是民營的。
這個行業，太零碎了，機構數量排全球第一，但是良莠不齊，技術水平，參差不齊，質量不高，難成規模。
基於行業技術壁壘原因，併購或許是一個有效的，整合行業資源，快速建立護城河的辦法？
就好比那麼多早餐店，哪家早餐店靠著賣早點，一下子拼得過第二個麥當勞，肯德基？服務質量就在那。
檢測行業中的護城河，是檢測的資質。牌照越多，實力越強。
民營企業缺資本，
缺技術，缺實力，缺權威。怎麼和大佬一起玩？國有上市企業裡，國檢集團是專門做檢測檢驗的，質量高，水平高。
含著金湯匙出身，控股股東是中國建材總院，檢測業務集中度高，只打一箇中心，就是建築材料檢測。
拿到的牌照，幾乎涵蓋所有建築材料及構配件和建築裝飾裝修材料、建設工程質量的檢測領域。國家級的就有11個。
華測檢測相對較弱。2018年報中提到的，目前獲得的資質有“中國合格評定國家認可委員會CNAS認可及計量認證CMA資質，取得CQC中國質量認證中心授權”。
2011年，國檢集團營業收入3.17億，華測檢測5.01億，差的不是太多。
2018年，國檢集團營業收入6.96億，華測檢測26.81億。前者翻了一倍，後者翻了5倍。
這個擴張速度真的有點快。術業有專攻，相比下國檢集團就像一個老實人，在自己擅長的領域裡精耕細作。
別光看這個。扣掉雜七雜八的費用後，華測檢測賺的錢好像也沒比國檢集團高多少。不信來對比一下數據。
其實兩家毛利率差不多的。造成這種差距的兩個原因有：一是從2014年之後，因為商譽減值，華測檢測每年都會有幾百萬到一千萬左右的損失，把利潤削掉了。二是因為華測檢測的銷售、研發支出耗費較多，也削掉了不少利潤。
側面思考一下這兩種選擇，國檢集團專注某一領域深耕，華測檢測力圖佈局廣泛，還要進軍海外。後者野心大，風險也大。大家傾向於哪一種戰略？
藝高人膽大 現金收購需留心
一下子花了幾十億買一家公司，要是玩砸了，上市公司整個都可能被拖垮。幾百萬，幾千萬的併購，似乎不痛不癢。
擴張一時爽，業績承諾躲不了。2016年以現金1173萬購買尚維測試，連著三年虧損近400萬，沒有完成業績承諾。最後人家只賠了三百多萬。這個數字其實不起眼。但是也應該關注，今年年報出來後會不會繼續虧損，原因是什麼。有沒有剝離出去的打算。因為像這樣規模的子公司數量不少。以後可能還會有。
2009年，母公司單體淨利潤7622.58萬元，是總利潤的110.95%，2018年母公司單體淨利潤只有2557.8萬元，佔總淨利潤比重下降到9.47%！
這說明，子公司數量暴增，佔到了公司利潤的大頭！母公司的盈利水平似乎更加弱化了。
我們對這種併購，以理解的角度去看，不能要求每次都是成功的。大原則是不能坑投資者。
從2015年持續到今年，華測檢測每年的經營性淨現金流保持在一個穩定的狀態。還是比較安全的。
所以投資者需要重點關注，這些併購交易過程是否有問題。特別是大額現金收購的，有沒有業績承諾，承諾有沒有完成。
Choice數據顯示，今年6月30日，華測檢測被212家基金持倉！佔流通股29.6%；9月30日，被59家基金持倉，佔流通股17.15%。
隨著食品安全，環境安全問題突發，對產品、服務的檢測需求一定是越來越多的。
依靠著一步一步的併購，華測檢測建立起自己的護城河，華測檢測有望成為檢測行業的“現金奶牛”，擁有對峙外資檢測企業的能力。
接下來，頭部企業的競爭將會更加的激烈。
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