​賣玻尿酸，賣成280億科創板首富。

2019年10月10日，胡潤研究發佈了2019年胡潤百富榜，與以往不同的是，2019年為科創板定製了一份富豪榜單：

然而，11月6日上市的華熙生物（688363），成為後來居上者，重新打亂了這份富豪榜單。

截止今日（11月15日）收盤，華熙生物大漲超5%，最新股價為99.35元，總市值飆升至477億元。其實控人為53歲的趙燕女士，持有華熙生物59.06%的股份，以此計算，趙燕的持股市值已超281.7億元，遠超陳文源、張茜夫婦的220億元。

而10月10日至今，華興源創股價累計縮水27%，陳文源、趙茜夫婦的身家亦有所下降。因此，有中國玻尿酸“女王”之稱的趙燕，躋身為科創板第一富豪。

據其招股書披露，華熙生物主要生產玻尿酸原料產品，號稱全球最大玻尿酸生產商，其於2018年的透明質酸原料總產量近180噸，佔全球總銷量的比例高達36%，其在國內的市場份額達60%。

顏值經濟，催生了一隻477億巨頭

早在2000年，憑藉一位醫學博士的一句話“一個玻尿酸分子能鎖住1000個水分子”，已在商界有所成就的趙燕，毅然投入數千萬資金成立了華熙生物，組建生物醫學博士團隊研發、打造出集玻尿酸研發、生產、銷售為主體的產業鏈。

憑藉先發優勢，華熙生物成為國內少數獲得國家藥品監督管理局批准的玻尿酸廠商，並迅速建立了競爭壁壘。據其招股書披露，華熙生物的醫藥級透明質酸鈉原料產品在國內取得了7項註冊備案資質。

而目前，通過國家藥監局獲批上市的注射用的玻尿酸產品只有23種，歸屬於14家廠商，包括6家進口企業、8家國產企業。其中，華熙生物、昊海生科、愛美克分別位列銷量榜前三位。

而近年來，醫美微整形市場持續火爆，讓玻尿酸、美白針、瘦臉針…進入到無數普通人的生活中，更是催生了華熙生物的業績呈爆發式增長。

財報顯示，2018年，華熙生物營業收入突破10億元至12.63億元，2019年前三季度營收已超2018年全年，前三季度的淨利潤較2017年接近翻倍。

具體來看，華熙生物的收入主要來自三方面：對外銷售的原料、以玻尿酸為原料的藥品和護膚品。其中原料產品近三年的佔比接近50%-60%。

可見，華熙生物已經坐穩了玻尿酸產業鏈上游的龍頭位置。

其在招股書更是強調，2018年，透明質酸原料、針劑類醫療終端產品的產能利用率分別達到88%、95%，已接近飽和狀態，難以滿足公司未來發展的業務需求。

“顏值經濟”、大眾對美的追求，已經催生了一家477億元玻尿酸巨頭。

暴利的玻尿酸：成本19元，打一針3800元

在國家藥監局“樹立”的行業進入壁壘之下，已建立先發優勢的頭部廠商生產、銷售的玻尿酸，更是堪稱暴利。

據招股書披露，2016-2018年，華熙生物主營業務的毛利率均超過77%。具體來看，2018年，注射級玻尿酸原料的平均銷售價格為11.38元/kg，毛利率水平達91.03%。

另一家科創板上市的玻尿酸企業—昊海生科（688366），還在招股書中披露了玻尿酸產品的平均單價和成本，2018年，該公司一支成本為19.22元的玻尿酸產品，銷售單價能達到285.35元，毛利率高達93.26%，堪比茅臺。

昊海生科的玻尿酸產品單價和成本

而這僅僅是上游廠商的售價，一款玻尿酸再流入經銷商、下游醫院、醫美機構銷售時，還將進行一輪加價。

據醫美平臺新氧、更美APP顯示，在售玻尿酸的標價有499元、599元、666元、799元的潤百顏（華熙生物）、海薇（昊海生科），有的標明瞭限購一支。

而據一位醫美項目代理人透露，在三甲醫院注射一支國產玻尿酸的價格會在3800-5000元不等，注射一支進口品牌的玻尿酸價格更是在5800-12800元不等。

而據華熙生物的招股書披露，其78%注射用的玻尿酸是通過經銷商銷售。

若以此計算，假設一支華熙生物生產的潤百顏進貨價為500元，在美容醫院注射時的最終售價為3800元，則美容醫院的毛利率將高達87%，且這尚未涵蓋華熙生物已經賺取的那部分利潤。

而，昊海生科披露的2018年玻尿酸的平均售價僅有285.35元/支，意味著下游經銷商、美容醫院賺取的毛利會更高。

但據艾瑞諮詢醫美分析師透露，玻尿酸的主要利潤被上游藥廠拿走了，因為目前國內上游廠家較少，基本被幾家壟斷，其技術和准入壁壘是主要因素，整個市場又是上升期，上游廠商的市場空間很大。

玻尿酸，是一門好生意嗎？

玻尿酸，是一種本身存在於人體真皮層組織中的透明質酸，負責儲存水分，讓皮膚看起來飽滿。注射型玻尿酸用於去除皺紋、解決面部凹陷等問題。

華熙生物在招股書中介紹，玻尿酸主要分長效型、短效型2種，短效型玻尿酸完全被吸收的時間不超過1年；長效型玻尿酸被吸收的時間不超過3年。其中，價格最貴的長效型玻尿酸為2800—4000元每毫升，價格最便宜的每毫升為480—2800元之間，只能維持6個月左右。

同時，玻尿酸是一個微整形項目。據從事玻尿酸注射醫生透露，午休時間打一針，立馬就能變美，所以特別受歡迎，需求旺盛。

因此，打過一次玻尿酸的客戶，基本上都將持續消費。大S曾在《揭發女明星》的書中寫道：

而，據光大證券數據，2017年中國醫療美容市場規模超過1760億元，成為繼美國、巴西之後的全球第三大醫美市場。而玻尿酸填充劑等項目，在中國非手術類醫美項目中銷售排名居榜首。

中信證券研報顯示，預計到2020年，中國透明質酸美容針將成為一個1000億元級別的市場。

據業內人士表示，玻尿酸生產的技術壁壘並不算高，但國家審核比較嚴格，通過國家藥品監督管理局認證獲批上市的注射用玻尿酸產品種類較少。

在國內銷售的玻尿酸必須通過國家藥品監督管理局認證，而認證時間週期相對較長，通常需要2-3年時間，也成為了進入門檻之一。

可見，玻尿酸上游廠商，主要依靠早期技術研發建立的資質壁壘。

但，面對毛利率超70%的巨大賺錢效應，各家玻尿酸廠家們不斷前赴後繼。目前，國內已通過國家藥品監督管理局認證的有11家廠商的13個品牌，另外還有大批廠家在排隊認證。

短期之內，玻尿酸這門生意依舊“暴利可圖”，只由於其門檻較低，未來的市場競爭或許將更加激烈。

有業內人士分析指出，由於信息不對稱、價格不透明、獲客成本高等因素，玻尿酸的中間費用大頭幾乎全是營銷費用。

即使是行業龍頭，華熙生物每年都要花重金砸在銷售環節，2019年前三季度的銷售費用高達3.26億元，已超過2018年全年的水平。

而同期，華熙生物的研發費用僅有5500萬元，遠低於銷售費用。

其實，2019年以來，玻尿酸市場已見價格戰的“硝煙”，未來的競爭勢必會更加激烈。

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關鍵字: 胡潤 茅臺 美容