2018年4月，音樂流媒體巨頭Spotify採用直接上市登陸紐約證券交易所（NYSE），上市首日的開盤價為165.90美元，較設定的132美元上市參考價上漲25.7%。
2019年6月，企業通訊軟件商Slack也選擇直接上市，首日股價大漲了48%，從參考價26美元飆升到38.62美元。
兩家企業的成功上市，讓直接上市這種方式變得越來越受歡迎。
11月27日，據英國《金融時報》報道，紐交所於當地時間週二向美國證券交易委員會（SEC）提交了一份允許公司通過直接上市籌集資金的文件。納斯達克也表示，將很快提出類似的建議。
傳統IPO程序受質疑
直接上市
又稱直接公開發行（DPO）。
雖然和首次公開募股（IPO）一樣是在公開市場募股，但區別在於，目前為止的直接上市，是企業直接向市場出售由內部人士、員工和投資者持有的股份，而不會發行新股。
紐交所的新提議試圖改變這一現狀，希望通過直接上市的公司可以實現融資。
紐交所週二提交文件中雖沒有概述公司如何使用直接上市程序出售新股，但表示，選擇直接上市的公司可以在交易首日公開競價中籌集資金，前提是該公司發行的股票市值不得低於2.5億美元。
納斯達克證券交易所表示，會與潛在發行人及其顧問、金融機構和美國證券交易委員會（SEC）就可能性和機制進行廣泛對話之後，在未來幾周內提出自己的修改規則。
英國《金融時報》表示，納斯達克和紐交所採取修改上市規則，是因為許多新興企業和風險資本家開始質疑傳統的IPO程序。
“現在選擇上市的公司越來越少，公司等待上市的時間的過程也很長，我們希望確保交易所可以繼續為公司進入公開市場開闢道路。”紐交所副董事長兼首席商業官John Tuttle表示。
上海一位私募基金經理陳東(化名)此前在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“當一家企業準備在美國上市時，公司需聘請一家或多家投資銀行作為承銷商，與其共同磋商股票發行方式、日期、發行價格、發行費用等相關事宜，時間較長，一般為1到2年，費用也較高。股票發行後，先給早期投資者或機構投資者進行認購，之後才面向公眾。”
減少上市成本
科技行業的領袖把直接上市稱為是進入公開市場的最新、最偉大途徑。風險投資家Bill Gurley尤其鼓勵企業考慮採取這種方法。與此同時，打算在2020年上市的硅谷寵兒Airbnb據稱就正在考慮直接上市。
陳東表示，在傳統的承銷過程中，承銷商根據機構投資者對首次公開上市的實際需求制定發行價格，並由承銷商按照發行價格開始向公眾股東出售股票，而一般承銷商會在這個過程中壓低發行價，如果該公司股票實現了超額認購，承銷商的費用就會更高。但直接上市可以讓公司的股票直接面向公眾發售，過程簡單，節省可能高達上億美元的承銷費用，減少上市成本。
此外，陳東表示，直接上市還有一點好處就是可以避免傳統IPO的“鎖定期”，對公司現有股東所持股份沒有限制，股東可以一次性賣出所有股票。
SEC規定，傳統IPO後，原始股東在一定時期內不得出售其持有的股票在二級市場套現，紐交所和納斯達克規定“鎖定期”為6個月。6個月過後，股東每3個月可以出售的股份數額不能超過同類已發行股份的1%或4周內平均交易量的最大者，且要事先向SEC報備。
另外，陳東表示，傳統IPO需要將整個財務情況交給投行處理後再向公眾公開，但直接上市只需在正式上市15天前對外公佈即可。SEC規定，在傳統IPO中，公司必須保持一段時間的靜默期，直接上市卻不同，公司高管在上市前可以公開討論公司情況。
儘管直接上市有很多優勢，但值得注意的是，由於沒有投行做承銷商，缺少“詢價圈購”流程，意味著上市沒有了傳統的開盤價格發現機制，發行價將由市場供求狀況來決定。
記者 李曦子
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