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從宏觀角度來看，我認為，2020年慢牛將更加穩固，原因有三：首先，政策錨定高質量。2020年是我國實現第一個百年奮鬥目標的決勝之年。根據2012年黨的十八大報告提出的目標，2020年我國將實現全面建成小康社會的宏偉目標，實現國內生產總值和城鄉居民收入比2010年翻一番。全面建成小康社會要“確保經濟實現量的合理增長和質的穩步提升”，不僅是收入翻番的量的概念，更包含著對經濟發展質量穩步提高的要求。因此，中央經濟工作會議在對2020年的具體六項工作部署中，全部都是從不同方面對“質量”所提出的要求。
其次，經濟總體將平穩。根據中央部署，我們預期：2020年全年經濟增速將大約在5.9%左右。這一增速完全可以實現GDP的翻番要求。三個方面的因素支持了這一判斷：第一，從內部來看，目前我國庫存週期接近底部，預計2020年將逐漸過渡到主動補庫存的階段；第二，中美第一階段經貿協議落地，過去一段時間貿易摩擦所形成的不確定性下降，我們歷來“善於把外部壓力轉化為深化改革、擴大開放的強大動力”；第三，RCEP（區域全面經濟夥伴關係）成員經濟體（除印度外）就協議文本達成一致，如果2020年簽署生效，還將為我國提供新的外需。在經濟仍然溫和放緩的情況下，物價指數的波動更多是結構性的，不足以形成通脹風險，因而也不足以對宏觀政策構成過多掣肘。財政政策保持積極，貨幣政策將穩健而不失靈活。
最後，高質量築牢慢牛之基。雖然我國經濟增速有所放緩，但經濟正在向高質量發展持續轉型，這構成了我國股票市場的堅實根基。首先，傳統制造業優勝劣汰加快，產業集中度不斷提升，一批“白馬股”開始脫穎而出，這些“白馬股”的狀況顯著好於行業整體。其次，“科技創新取得新突破”，高新技術領域的“自主可控”和進口替代，在貿易摩擦背景下愈挫愈奮，供需兩旺。最後，在我國GDP自2007年的14.2%下降到目前6.0%左右的背景下，我國最終消費對經濟的拉動卻幾乎未受影響，一直在5%一線波動，由此使得大消費成為了資本市場穩定的“基本盤”。上述三大板塊所表徵的我國經濟發展質量改善，在可以預見的未來都將構成我國股票市場長期慢牛的“鐵三角”。■
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