受疫情影響，全國各大景區陸續發佈春節活動、演出等暫停的通知。相比於其他行業而言，旅遊板塊中幾乎所有的細分領域都涉及到人群聚集與社交，這場疫情對旅遊板塊會構成全面、巨大、持續週期較長的衝擊，某些文旅企業甚至可能面臨滅頂之災。旅遊業又如何撐過“寒冬”?
每次重大危機總在資本市場率先表現，自武漢新型冠狀病毒肺炎疫情爆發以來，A股餐飲旅遊板塊連續多日大跌，跌幅超過10%，成為兩市表現最差的板塊之一。而與出行相關的機場、航空板塊也萎靡不振，市場正在預期一場空前的旅遊板塊危機。
圖一：酒店餐飲板塊今年日K線走勢圖
圖二：旅遊板塊今年日K線走勢圖
過往經驗在告訴我們，流行性傳染病屬於突發事件，雖然短期會對市場情緒產生影響，長期來看並不會改變資本市場的投資邏輯。關鍵是，對於首當其衝的旅遊板塊，影響究竟會有多大多久？
我們回到17年前的那場SARS事件現場，看旅遊板塊當年受到的“創傷”究竟有多深，以及花了多久才恢復元氣。首先：旅遊業是一個環境敏感型的產業，這種敏感表現在非常容易遭受境內外突發事件的衝擊和影響，從而導致嚴重的衰退和滑坡，形成所謂的旅遊危機。與其他危機事件相比，自然與人為災難類型中的流行性傳染病對旅遊板塊的影響範圍最廣、衝擊最嚴重。這是因為，旅遊板塊中的幾乎所有細分領域均涉及人群聚集與社交。
其次：覆盤SARS疫情對旅遊業的真實影響。（1）國內國際客流的影響，國內遊在2003年的SARS事件中，出遊意願的驟降帶來了國內客流量的斷崖式下跌，2003年，國內出遊的客流同比增速驟減13個百分點至-0.9%，而旅行社營業收入增速更降低了28%。出境意願下降疊加嚴格口岸防疫檢查下，流行性傳染病的窗口期裡，出入境遊均受重創。如在2003年SARS事件期中，中美、中日、中港的客流量損失平均達到20.2%，其中SARS導致的赴美客流減少高達38.9%。
(2)傳染病事件對旅遊業的影響需要多久修復？危機事件發展根據對旅遊客流量影響可分為五個時期：潛伏期、生成期、爆發期、衰退期、消亡期。危機事件並非即生即滅，往往伴隨著一系列後果，雖然由於事件在性質、強度上存在不同由此導致對旅遊產業影響上的差異，但危機發生的生命週期依然是有規律可循的。流行性傳染病屬於絕大多數危機事件的範疇，以SARS為例，影響的高峰期為2003年3-6月，全程影響時間約1年。
(3)傳染病事件對資本市場的影響。對資本市場而言，流行性傳染病對業績和股價的影響會超越疫情的窗口期，相關上市公司的股價會經歷2-3輪殺跌。就拿SARS來說，對相關旅遊板塊就歷經了三輪估值殺跌，2002年11月到2004年12月期間，景區上市公司的累計相對收益最低值-45.18%，酒店行業為-42.10%，位列跌幅前兩位。餐飲（-41.59%）、航空（-30.25%）也受到了較大影響。
毫無疑問，在當下我們最需要關心和重視的問題是疫情的發展，但依照目前的發展態勢來看，在短期內旅遊業陷入“寒冬”無法避免。但也不能坐以待斃，危機危機，危中有機，既是風險也是機會，目前旅遊餐飲板塊的估值一直處於歷史低位（餐飲酒店28倍PE；旅遊18倍PE），如果繼續大幅下跌，就給了二級市場一個絕佳的抄底機會。
疫情帶來的衝擊是難以避免的，但我們相信，在全國人民的共同努力下，疫情一定會被徹底消滅，人們可以摘下口罩，沐浴在春風中，呼吸著自由的空氣，在陽光下盡情的奔跑。而被壓抑已久的吃喝玩樂之心，必定會爆發“小宇宙”，帶動相關產業迎來複蘇。
旅遊板塊裡重點可關注以下幾個方向：首先是具備免稅店業務的企業，疫情好轉後人們出行和購物的慾望會大大增強，各大機場和旅遊地的免稅店業務會受到較大刺激，帶動營收增長；其次是具備優質景點IP，或是以“文旅小鎮”為核心的景區，這一類景點受眾遊客最多，但在疫情結束初期，人們出於謹慎心理，景區遊客數可能會不及預期，後續還有個恢復過程；最後是以旅遊演藝為導向，通過“小型主題公園+文化演藝”的商業模式運營的企業，由於這類模式可複製性強，盈利能力高，能夠推動公司收益實現穩定增長，也是可選擇的一個方向。
受疫情的衝擊，文旅企業一季度的營收數據肯定是不容樂觀的，在此預期下，股市開盤後若是下跌，旅遊板塊必定首當其衝，情緒性的拋盤必定會造成錯殺，這時候就是介入的機會。當然，我還是建議大家等板塊企穩後再分批建倉。
對於文旅企業，疫情是一次災難，也是一次機遇，除了積極防治疫情外，各企業可以藉機加強自身建設，加強質量提升，產品轉型，為下一階段的發展奠定基礎，以“化弊為利”。中國人均GDP已經達到一萬美元，這就為未來文旅行業的大發展奠定了堅實的基礎，我們期待著這個板塊鳳凰涅槃、浴火重生。
數據來源：中信建投證券，蜻蜓點金APP，格隆匯，國泰君安證券研究所
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文：危斌 S1440610120203
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