01 渾水發難瑞幸
2020 年1月31日，以做空中概股聞名的大空頭“渾水研究-MuddyWaters Research”發佈了一份對“瑞幸咖啡”股票長達89頁的做空報告，並在Twitter上表示：“我們收到了一份長達89頁的不明身份報告，聲稱瑞幸咖啡本身就是一個騙局：‘在2019年第三季度和2019年第四季度，其店面每日商品數分別誇大了至少69%和88%，有11,260小時的門店流量視頻為證。’我們認為這項工作是可信的。”
消息公佈後，瑞幸咖啡一度暴跌超20%，創下近5個月以來最大盤中跌幅。截至發稿之時，瑞幸咖啡報32.49美元，市值為78.08億美元，單日下跌10.74%，這對之前一個月已經因為疫情影響持續下跌的瑞幸來說無疑雪上加霜。
匿名報告作者指控瑞幸造假欺詐，並列舉了五大確鑿鐵證（SmokingGun Evidence）、六大風險警告（Redflag） 和五大商業模式缺陷。報告中聲稱對瑞幸咖啡的981個門店進行了追蹤，為了做空瑞幸，可謂下足了血本，派出了92個全職和1400個兼職調查員，向超過1萬名用戶收集了近2.6 萬張用戶小票 ，進行了11260個小時的門店錄像，並且收集了大量內部微信聊天記錄。
報告結論像一個炸雷----瑞幸的平均每店銷售量在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%。瑞幸不僅涉嫌欺詐，更在商業模式上也存在根本缺陷，不足以支撐其運營。
02關於渾水公司
從2009年起，便有一家叫渾水研究公司的機構出現於北美資本市場中，渾水公司在香港辦事處的註冊地址位於九龍尖沙咀柯士甸道122號麗斯廣場19層D室，且成立於2010年6月28日。
從渾水公司在香港的登記註冊信息登記表上得知，渾水公司的創辦人員為一名叫CarsonCutlerBlock的美國人。
渾水的獵物是在在境外上市的企業。
成立短短數年內，已狙擊了東方紙業、綠諾國際、中國高速頻道、多元環球水務、分眾傳媒等多家中概股公司。
截止2019年7月，渾水共狙擊15家企業，對於這些企業，結果大致有三：一是摘牌退市，二是股價拉低，三是短暫波動後重回升勢。
新東方、好未來、華敏控股、安踏，則屬於第三類。
2012年7月18日，渾水阻擊新東方。報告長達90多頁，詳述了渾水的調查過程，渾水從偽裝成投資者與新東方的工作人員對話希望加盟，到各種財務數據和對比報表，還有新東方CFO在美國的對話細節，甚至有“花邊”和“八卦”新聞。
報告中指摘，新東方過往的毛利潤率高過同行，有造假嫌疑，新東方經營的學校設施屬於國家資產是否能夠合併資產，新東方2011財年稅收減免不合理。
報告出來當天，新東方股價跌掉35％，成交量再度放大1倍。僅兩個交易日，新東方股價從20.87美元跌至8.82美元，累計跌幅高達57％，股價創下5年新低，市值蒸發近19億美元，比瑞幸咖啡所受的打擊更為沉重。
2018年6月，渾水做空在線教育企業好未來。
好未來（NYSE：TAL）股價大跌逾9.95％，報41.11美元，而好未來股價之前12個月中累計上漲了90％以上。
2019年7月8日，渾水發佈沽空報告，質疑安踏利用大量一級經銷商操縱財務報表。“我們有證據證明安踏秘密操縱27名分銷商，當中至少25名為一線分銷商，其數量佔到安踏總銷售額的70％上下。”渾水錶示，安踏聲稱其一級分銷商是獨立的第三方是個謊言，安踏利用許多秘密控制的一級分銷商，欺騙性地提高了利潤率。
該報告發出後，安踏股價一度跌超8％，隨即午後停盤。
渾水堅持不懈，五次沽空安踏：
第一次：深水指控安踏秘密操縱 27 名分銷商；
第二次：渾水指揮安踏賤賣上海鋒線；
第三次：渾水指揮安踏旗下子品牌 FILA 欺詐性財務報告；
第四次：渾水稱安踏並未提供充足證據反駁；
第五次：渾水稱安踏秘密控制第三方供應商。
......
03 渾水公司做空手法
渾水沽空的股票，總體來看，可分為三類：
第一類是類似安然的龐氏騙局公司，如嘉漢林業；
第二類是有一定經營實體但惡意造假的垃圾公司，如東方紙業、綠諾環保及中國高速頻道；
第三類是投資行為和財務報表存在一定疑問和疏漏或者盈利模式、財稅制度存在被誤讀的正常經營的公司。
而由於渾水公司是由律師創立的，因此其較多地採用了暗訪、走訪客戶及經銷商等實地調查手段。1、現場取證：比如渾水對東方紙業的現場調查特別關注了廠區的生產經營活動，從物流的情況來看90分鐘內僅1、2量車出入，與其財報所示的銷售規模不成比例。渾水對中國高速頻道宣稱的廣告投放網點進行了勘察，結果認為其廣告投放效果很差且無特別的技術壁壘。2、行業上下游調查：渾水調查了ONP前10大客戶（電話以及實地調研），認為按照客戶的收入規模，不能支持其從東方紙業的採購規模。在對綠諾環保的調查報告中，採用了同樣的方法，調查了公司宣稱客戶的安裝情況和規模，結果顯示出入較大。3、查存貨：在對東方紙業的調查中，對公司宣稱的存貨規模進行了現場勘察，並請通行專家進行評估。4、懷疑第三方諮詢機構出具報告的可靠性：某些中概股公司為使投資者相信他們的資產和經營情況，聘請了外部諮詢機構出具評估報告，渾水針對這些支持性的報告本身的可靠性提出質疑，比如嘉漢林業有誤導評估機構的嫌疑，中國高速頻道的評估機構未經查證妄下結論。
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