雲計算
美股雲計算個股表現強勢，世紀互聯、萬國數據等。
A股優刻得連續上漲，雲計算上新聞聯播。
東方證券研報，投資建議與投資標的
核心觀點 相關公司公告表明，IDC 行業開始出現邊際變化。IDC 行業受益於全球雲計算滲透率提升，過去幾年取得較好的複合增速，短期行業的需求受到雲計算客戶採購進度而呈現階段性波動。自 2018 年下半年開始全球經濟預期發生變化，雲計算廠商在戰略上也有所收縮，開始進入消耗庫存階段。IDC 行業景氣度也較大程度受到影響。近期，IDC 企業公告顯示行業擴產積極。例如數據港與阿里合作的 ZH13 等五個數據中心項目，今年三月雙方簽訂了具有法律效力的合作備忘錄；浙大網新於今年 8 月發佈公告，全資子公司華通雲與阿里簽訂了ZH12 數據中心合作備忘錄；世紀互聯於 10 月發佈公告，承接阿里華東地區雲數據中心項目；光環新網、萬國數據、奧飛數據等 IDC 企業也發佈公告，收購新的 IDC 資源，持續擴容。以上公告預示著 IDC 行業需求開始逐步回暖。 IDC 項目真實盈利水平高，而提升上架率和 PUE 有利於改善表觀財務數據。 IDC 屬於高速成長期的重資產服務業，在建工程從轉固到完全實現收入具有一定的時間差，在此過程中固定資產的折舊攤銷大量侵蝕企業利潤，由於企業不斷快速擴張，這類企業表觀財務數據並不能真實的反應其的盈利水平。基於此，我們對 IDC 單機櫃的營收和成本進行拆解，試圖還原行業真實的盈利能力。在核心假設下，單機櫃有望實現 14%的淨利率，18%的 ROE 以及接近 12%的項目 IRR。若忽略企業間因為管理能力或者稅收政策造成的淨利率差異而對毛利率進行拆解，研究顯示毛利率與機櫃單價、上架率和單機櫃成本三個因素相關。其中單機櫃成本和機櫃租金單價主要與商業模式、地理位置等因素有關，均有市場公允定價。而上架率主要由企業擴張戰略所決定，因此財報所呈現毛利率並非企業穩態盈利能力。快速擴張期的 IDC 企業上架率低，呈現較低的表觀盈利能力。但實際上，這類企業隨著擴張步伐放緩，上架率進入爬坡階段後，盈利能力有望迅速恢復。若在上架率一定的情況下，結果表明，PUE 下降0.1，能夠提升公司淨利率近 2 個百分點，ROE 提升近三個點。因此努力提升上架率和 PUE 水平有利於顯著改善 IDC 企業的表觀財務數據。 IDC 行業將顯著受益於國內 IT 雲化程度加深，以及 5G、物聯網、AI 等新科技帶來數據流量的提升。我們認為 IDC 行業長期取得良好的複合增速，確定性強。同時，伴隨國內資本市場的開放，外資加速進入，具有現金奶牛性質的 IDC行業關注度將進一步提升。
建議關注光環新網(300383，未評級)、數據港(603881，買入)、寶信軟件(600845，未評級)、奧飛數據(300738，未評級)。
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