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本文首發今日頭條，第196篇《價值事務所》深度文章。
《價值事務所》成立的第一天，第一篇文章就是洽洽，這也是陪伴vive18年的愛股，只是19年年初覺得價位有些高拋售了，沒想到後面越漲越高，從2018年中旬至今，股價基本翻了三倍，vive簡直要哭暈在廁所。
是什麼讓洽洽漲這麼多？？如此強勢的增長邏輯是否還能成立？？
創始人迴歸的洽洽
不難發現，公司的業績在2014-2017幾乎沒有動過，波瀾不驚，如同一潭死水，與公司業績同樣一潭死水的就是股價了。
原因也很簡單，洽洽成立幾十年了，很早就是瓜子界的龍頭，瓜子市場有限，公司增長乏力，早在上市之前，公司就意識到要轉型。
所以公司在不斷嘗試多元化，不過在公司上市之後，創始人陳先保謀生隱退之心，把公司交接給了自己的侄女陳冬梅打理。
那幾年，洽洽在瓜子之外，不斷推出新品：2010年推出喀吱脆（薯片），2013年推出啵樂凍（果汁果凍），還收購洽康推出牛肉醬和豆乾，以及怪U味（怪味豆）、奶香花生等。
後視鏡眼光來看，沒一個成功的，而且包裝土裡土氣，一點不復洽洽當年的“高端大氣上檔次，萬花叢中一點紅”靠包裝取勝風範。
看到這樣土裡土氣的包裝，《價值事務所》簡直有一巴掌拍死它的衝動，這還是我熟悉的洽洽嘛！？
如果一直這樣下去，隔壁的承德露露，養元飲品或許就是洽洽的歸宿。
2015年，實在忍無可忍的創始人選擇迴歸，砍掉一系列亂七八糟的業務，聚焦主業瓜子以及擴展堅果。
於是，洽洽煥然一新，看看後面推出的包裝，多麼的上檔次，這才是我們熟悉的洽洽呀！
2019年三季報點評
如上文所講，2018年，洽洽重回增長，2019年初，vive就急吼吼的賣掉了手中的洽洽，哭暈在廁所....
前些日子，洽洽發佈三季報，前三季度實現營收32.19億，同比增長11%；實現歸母淨利潤約為4億，同比增長32%。值得注意的是，公司的毛利在2019Q3也比之前提升了2-3個點！
主要因為
毛利較高的黃袋堅果和藍袋瓜子銷量增長較快，有券商統計，洽洽小黃袋實現增長翻倍，藍袋增長30%。換個角度說，洽洽的增長受益於產品結構的升級。
公司的資產負債率一直較平穩，截止三季度，為27.5%，其中有息借款只有3.94億，而公司賬上有3.56億的現金、20.11億其他流動資產，可謂十分有錢了，截止三季報，公司的利息支出為1000萬、利息收入為近2000萬，全年財務費用為負。
公司的經營性現金流一直較好，遠大於淨利潤，證明收到的都是真金白銀，這點也能從公司的高分紅中提現，公司上市八年分紅融資比98.04%，可謂十分優秀了。
而公司的存貨週轉天數、應收賬款週轉天數都是在下降的。
一些思考
總體而言，公司財務狀況十分健康，十分有閒錢，因此可以試錯。
那麼回到公司的股價啟動前，當時的市場是一片不看好洽洽的，理由是瓜子的天花板就在那裡擺著，公司的龍頭地位很成熟了，連續好久都沒有增長，而多元化並沒有成功，因此，十分不受人待見，公司的估值極低。
這個時候的公司，其實什麼都是明牌，也沒有啥別的利空，估值也極低，跌也跌不到哪去了。
那麼，在17甚至18年的時候，洽洽食品適合買入麼？？？？
如下圖，不難看出，時間倒回至2016年中旬，洽洽股價達到一個高峰，18元，然後掉頭向下，最低到12元，跌幅為33.3%，一直到2018年中旬才漲回18，由於2018年半年報起，業績好轉，2018年底股價開始啟動，至今從18高點翻了一倍。
《價值事務所》想說明一個什麼問題呢？？股票說白了就是低買高賣，而且是買預期，當一支藍籌股估值足夠低時，所有的消息都是明牌，利空一旦全部落地，只要有一點點利好，市場就能重新發現他，股價便就能迅速啟動。
假設咱們在16年最高點18買入洽洽，拿到19年初，vive27元賣出的價格（vive賣得不太好），你也能實現50%的收益，兩年50%，十分不錯的回報了。
而一個有錢有實力，曾經成功過的公司，即使一時間低迷，後面大概率也是能夠反轉的。
那麼現在的洽洽還值得入手麼？？？我們看看洽洽目前的估值，處於所有時候的估值高位，30多倍的市盈率，說實話，《價值事務所》認為有些高了，它不太可能能一直保持30%+的速度增長。
那麼，按上述的邏輯，如果洽洽能夠跌下來，跌回20倍左右的市盈率，我們認為是個可以入手的好標的。。。同樣的邏輯，也許我們可以看看其他的消費低估值現金奶牛股如養元飲品等等，因此，《價值事務所》後續會對這些公司進行解讀。
最後吐個槽，洽洽食品是《價值事務所》的第一篇文章，現在回過頭去看，我勒個去，這是vive主筆寫出來的東西麼，寫得也太爛了......不過邏輯還是可以，大家可以帶著看笑話的心回去讀一讀：
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