新時代證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
洽洽食品(002557)
事件：
公司發佈2019年度業績快報，全年實現營業總收入48.37億元，同比增長15.25%；利潤總額7.71億元，同比增長34.64%；歸母淨利潤6.02億元，同比增長39.13%。
Q4收入環比提升，全年盈利能力改善：
2019Q4公司實現營業收入16.18億元，同增25.68%，歸母淨利潤2.02億元，同增55.08%。收入端環比增速加快，主要是由於（1）2020年春節時間提前，經銷商備貨時間相應提前；（2）主要產品加速放量，貫徹“葵花子+堅果雙品類”經營戰略，葵花子聚焦紅袋+藍袋，小黃袋每日堅果保持快速增長，攜手分眾營銷成果顯著。利潤端看，公司全年整體淨利率12.45%，同比提升1.93pct，主要受益於產品結構持續優化，以及小黃袋每日堅果的盈利能力提升。
產品、渠道、營銷三管齊下，成就核心競爭力：
產品方面，葵花子類紅藍配合，基於傳統優勢推進產品升級；堅果類以洽洽小黃袋每日堅果打造超級單品，“原料直採+生產自動化”引領品質升級；新品喀吱脆山藥脆片盈利能力值得關注。渠道推進在線化，戰略合作各大電商平臺，線上線下渠道雙向發展；加速渠道下沉，實現異業合作新渠道的突破。營銷方面，針對小黃袋每日堅果召開全球新品新聞發佈會，重點推廣“掌握關鍵保鮮技術”超級符號，縮短公司、產品與消費者的距離；並與分眾傳媒合作在全國15個城市投放廣告，強化消費者心智。
新冠疫情衝擊有限，向好發展勢頭不改：
公司產品需求端較為剛性，銷售受疫情影響可控，預計疫情後銷量會有補增。經銷商在春節前已完成備貨與鋪貨，庫存運轉良性，庫存水平較低。市場終端去化情況有所分化，得益於線上平臺的佈局，終端消化方式多樣。公司已於2月10起陸續開始恢復經營生產，復工比例超過60%，供給端壓力減小。我們認為短期疫情負面影響有限，看好公司長期業績增長的確定。
盈利預測與估值：
預計公司2019~2021年實現歸母淨利6.02/7.10/8.24億元，同比增長39.1%/18.0%/16.0%，對應EPS為1.19/1.40/1.62元。當前股價對應2019~2021年的PE為34.4/29.2/25.2倍，公司2019年業績超預期，向好發展勢頭不改，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動；新品增長不及預期；疫情影響超預期。
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