原標題：中信建投證券--洽洽食品:核心品類持續發力,收入增速開始恢復【公司研究】來源：金融界
事件公司發佈2019年三季度報告2019年Q1-Q3實現營業收入32.19億元,同比+10.64%;單Q3實現收入12.32億,同比+19.01%。前三季度實現歸上市公司股東淨利潤4億,同比增長32.27%,單Q3實現歸上市公司股東淨利潤1.8億,同比+38.79%。
簡評核心產品產銷兩旺,三季度營收提升明顯前三季度實現收入32.19億元,增長+10.64%,Q3營收12.32億元,增長+19.01%,三季度收入表現繼續加速。具體產品看,傳統主力產品和新品均明顯加速增長,草根調研顯示,葵花籽整體增速預計在15%以上,傳統主力紅袋保持穩定增長,新品藍袋繼續快速增長貢獻收入。堅果類在小黃袋每日堅果的帶動下報告期內維持了高速增長態勢,預計全年有望挑戰接近10億銷售。三季度能保持快速增長,一方面中秋旺季促進了消費者購買行為,另一方面,公司不斷加大品牌宣傳力度,聚焦打造大單品,增強藍袋、黃袋推廣力度,加大營銷宣傳,如旗下藍袋與網易雲音樂合作,黃袋發佈全新包裝、在分眾傳媒、央視等渠道投放廣告等,帶來不錯效果。
毛利率穩步提升2019Q1-Q3實現毛利率33.36%,同比上升2.02pct,Q3實現毛利率35.84%,同比+1.19pct。一方面,報告期內產品提價和結構升級直接導致產品綜合毛利率的同比上升,另一方面,公司對每日堅果包裝進行自動化生產,利用機械化帶來的規模效應貢獻了堅果類產品毛利率。
費用把控良好,效果顯著費用方面,銷售費用上,Q1-Q3為4.65億、Q3單季度1.96億元,同比增長16.89%、27.95%,銷售費用率分別為14.45%、15.94%,同比+0.77pct、+1.11pct。Q3銷售費用增長明顯,主要原因為公司報告期內加大廣告宣傳和投放力度,渠道深耕後運費和招待費等支出增長。前三季度銷售費用和銷售費用率均有提升,一方面在於新品(如大單品山藥脆片)的銷市階段品牌投放力度一直較強,另一方面,新渠道電商銷售增速較高,線上促銷費用較大,
一定程度拉高銷售費用率。前三季度管理費用1.66億,同比+9.85%;單Q3為5745萬,同比+19.47%,管理費用的增長基本與收入保持同步支出。管理費用率,Q1-Q3為5.14%,同比-0.04pct;Q3為4.66%,同比+0.01pct。
公司不斷完善優化內部管理體制,一定程度上保持了穩定的管理費用率。研發費用上,Q1-Q3為1840萬,同比+38.13%;Q3為542萬,同比+42.88%,報告期內公司不斷加強研發創新,升級產品,完善核心技術,使得研發費用出現較快增長。
淨利率穩步提升Q1-Q3期間歸母淨利4億元,同比增長32.27%;Q3歸母淨利1.80億元,同比增長37.79%。Q1-Q3淨利率為12.49%,同比+1.92pct;Q3為14.62%,同比2pct。前三季度實現淨利潤的快速增長,一方面報告期內產品受益提價、產生結構升級和規模效應帶來的毛利率的提升影響,另一方面,各項費用控制較好,不斷提升費效比,控制成本,盈利能力穩步上升。
盈利預測:
預計2019-2021年公司實現收入46.49、51.53、58.27億元,實現歸母淨利潤5.48、6.44、7.51億元,對應EPS為1.08、1.27、1.48元/股。
風險提示:
食品安全風險,海外經營風險,渠道拓展不順風險等。
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