2019-nCov 疫情拐點有望確認 新增病例下降，疫情拐點初顯。
截止 2020 年 2 月 9 日 24 時，全國累計確診 2019-nCov 感染病例 40171 例，累計治癒病例 3281 例，累計死亡病例 908 例。
新增確診病例角度：湖北以外新增確診病例數自 2020 年 2 月 3 日以來，連續 6 日出現下降。全國新增 確診病例自 2 月 4 日以來，整體呈現下降趨勢。
疑似病例角度：疑似病例數為確診病例數的前驅指標，新增疑似病例數自 2 月 5 日以來整體呈下降趨勢。2 月 5 日新增疑似病例數為 5328（當前峰值），2 月 9 日為 4008 例。
治癒病例和死亡病例角度：基於病程，從時間線角度，時間先後順序一般為①確診；②死亡(部分患者)；③治癒。因而早期每日新增死亡人數高於每日新增治癒人數；1 月 28 日，單日新增治癒病例（43 例） 超越單日新增死亡病例（26 例）；自 1 月 31 日後，每日新增治癒持續超越每日新增死亡，且差幅逐漸 拉大。基於 SARS 抗疫經驗，③首先超越②，在抗疫中後期也將逐步超越①。2 月 10 日期各地復工，人口流動增加，疫情防控的難度增加，我們認為未來一週病例數量增長仍需持續 觀察。若確診病例數量持續下降，則有望進一步確認疫情的拐點。
下圖：2019-nCov 肺炎全國累計確診、治癒和死亡病例數
下圖：2019-nCov 肺炎每日新增確診病例數
2019-nCov 和 2009H1N1 大流行的流行病學比較 2019-nCov 與 SARS 同為冠狀病毒科β屬病毒，且已有研究表明其基因相似度高達 75%-80%（Zhou P et al, 2020）。但從流行病學和感染所致臨床症狀分析，2019-nCov 在具備 SARS 部分屬性的同時，也 具備部分與流感類似的特性。結合病毒致病輕/重症比例、病死率、無症狀期傳播等因素，2019-nCov 或與 2009H1N1 流感大流行有一定相似性。
下圖：2019-nCov 流行病學和臨床特徵介於流感和 SARS 之間
下圖：: 不同病毒的潛伏期、傳播力和致病力比較
致病嚴重程度：據世界衛生相關會議相關披露，在已知 1.7 萬例確診患者中，約 82%為輕症，15%為重 症，3%為危重症。由於確診病例可能有偏差（偏向嚴重），輕症病患者比例或高於 82%。從感染所致症 狀嚴重程度的角度，2019-nCov 與 2009H1N1 有相似之處。
致死率：當前全國死亡率約為 2%，湖北以外死亡率約為 0.35%。但實際死亡率或低於此，原因：①在 疾病的前期，相對嚴重的病例更易被發現，也更傾向於主動求醫，死亡率因此被高估；②累計感染人數 仍是未知，由於輕症或無症狀感染者比例較高，未確診感染者的存在或致死亡率被大幅高估。考慮到 2019-nCov 致死率進一步下降的可能，從致死率角度，相比於致死率較高的 SARS（9.56%）和 MERS（34%），2019-nCov（當前湖北省外 0.35%）或與 2009H1N1 大流行（0.03%）較為相似。
無症狀傳播：儘管《柳葉刀》通訊欄目已刊登的潛伏期傳播研究（Rothe C et al，2020）被證明有誤， 但基於已有證據，國家衛健委已表示 2019-nCov 在潛伏期具備傳染性。從無症狀傳播角度，本次疫情與 2009H1N1 大流行有相似之處。
2009H1N1 流感為流感病毒的一種，雖然疫情最終得到控制，但流感病毒依然繼續存在，每年發病季， 流感病毒以不同的亞型繼續流行。而目前我們對新冠病毒的變異性尚未完全知曉，未來新冠病毒或完全 控制消除，或繼續潛伏。
2009H1N1 大流行回顧
2009 甲型 H1N1 流感大流行是一種新型甲型 H1N1 病毒所致，該病毒包含豬流感、禽流感和人流感三種病毒的基因片段。2009 年春季，該病毒首先在美國發現，並迅速在美國和世界範圍內傳播。4 月 29日，世界衛生組織將流感大流行警戒級別提高至 5 級，並表示流感大流行能迅速傳播到世界各國，因此必須認真對待。我國衛生部於 4 月 30 日宣佈將其納入《中華人民共和國傳染病防治法》規定的乙類傳染病，依照甲類管理。2009 年 5 月 9 日，中國內地出現首例輸入性甲型 H1N1 流感病例。截至 2010 年3 月 31 日，全國累計報告甲型 H1N1 確診病例 12.7 餘萬例，其中境內感染 12.6 萬例，境外輸入 1228例；其中治癒 12.2 萬例，死亡 800 例。2009H1N1 大流行自 2009 年 11 月開始逐漸減弱。至 2010 年 5月，病例數急劇下降。2010 年 8 月 10 日，世界衛生組織總幹事宣佈 H1N1 大流行結束。
下圖：2009H1N1 大流行過
2009H1N1 大流行後，部分產品長期受益
奧司他韋 2009H1N1 大流行中，奧司他韋為指南推薦抗病毒藥物。據 2009 年發佈的《甲型 H1N1 流感診療方案 （第三版）》，該時期流行的甲型 H1N1 流感病毒對神經氨酸酶抑制劑奧司他韋、扎那米韋等敏感，對金 剛烷胺和金剛乙胺耐藥。指南表明，對於發病時病情嚴重、發病後病情呈動態惡化的病例，感染甲型 H1N1 流感的高危人群應及時給與神經氨酸酶抑制劑進行抗病毒治療。對於較易成為重症病例的高危人群，一 旦出現流感樣症狀，不一定等待病毒核酸檢測結果，即可開始抗病毒治療。
2009 達菲（奧司他韋）銷售額增長 435%。自 2009 年第 2 季度開始，流感大流行拉動達菲的終端需求 劇增。2008 年達菲銷售額為 5.98 億瑞士法郎（約 5.70 億美元），2009 年銷售額為 32 億瑞士法郎（約 30.48 億美元）。
雖然伴隨著疫情的逐步平息，2010 年達菲的銷售額回落至 8.73 億瑞士法郎（-73%），但 2009H1N1 大 流行為該品種帶來了絕好的市場推廣契機。其後 10 年，東陽光藥所產可威（國產奧司他韋）的銷售額 由不足千萬逐步攀升至數十億元。2012 年至 2018 年年均複合增速高達 150.01%。2019 年上半年銷售 額達 29.30 億元（+116.5%），預計 2019 年全年銷售額達 60 億元。
連花清瘟系列產品
連花清瘟膠囊 2009 年被列入《甲型 H1N1 流感診療方案推薦》，推薦用於輕症患者的治療。2009 年甲 流疫情爆發，連花清瘟膠囊的市場需求大幅增長，2009 年銷售額較 2008 年增長約 670%。由於需求回 落和消化渠道庫存等原因，2010 年銷售額降至 0.75 億元。但 2009 年流感疫情為產品提供了學術推廣 和提升市場知名度的機會，其後產品成為治療病毒類呼吸道疾病的代表中成藥之一。在 2009 年 H1N1 大流行後的 10 年間，連花清瘟產品銷售額由原 0.75 億元增長至 2018 年的 12.05 億元，年均複合增速 達+41.49%。2019 年上半年銷售額為 8.56 億元。
基於 2009H1N1 大流行經驗，看新冠疫情後受益產品
血液製品
一方面，2019-nCov 疫情帶來臨床需求的增加；更重要的是，受疫情影響，採漿暫停，全行業庫存逐步消耗。在此背景下，短期（成本降低）：血製品生產企業費用端或見改善，當前營業費用尤其是銷售費用有望下降；中期（供需改善）：由於全行業全年採漿量的下降，疫情中的產品消耗增加，疫後在供求關係平衡作用下，價格上漲或為必然。此外，長期（認知提升）：經過疫情階段的使用經驗積累，醫護人員和患者對血製品的認知提升，國內外血製品的認知和使用差距有望進一步縮小。
下圖：血液製品在新型冠狀病毒肺炎臨床治療中發揮的作用
當前重症患者（截至 2020 年 2 月 9 日）對靜丙的需求測算
投資建議： 新冠疫情發展到今天，確診病例數量超過 3 萬人，已經遠超過 2003 年 SARS 疫情，但隨著防控工作的 實施，目前新增確診病例數量已呈下降趨勢，疫情的拐點有望確認。類似 2003 年的 SARS 和 2009 年 H1N1，我們最終戰勝新冠肺炎，但相關治療的品種的熱銷並非都是曇花一現，我們認為存在長期增量 空間的品種，有望抓住此次疫情推廣的機遇，繼續打開長期增長的空間。
① 血液製品。白蛋白和靜丙都屬於臨床必需的急救藥品，從 2003 年的 SARS 到新冠肺炎，都發揮重 要的作用，而此次新冠肺炎的治療中，靜丙被北京協和醫院、深圳市第三人民醫院等多家三甲醫院 納入診療指南。短期靜丙處於供不應求的狀態，企業出廠價格有望上調，短期形成利潤彈性，長期 為靜丙的學術推廣奠定重要基礎，橫向對比歐美等發達國家的靜丙人均用量水平，中國靜丙仍有較 大的提升空間。
風險提示：疫情控制不及預期，產品價格下跌，行業政策不及預期
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
閱讀更多 凱恩斯 的文章
