聰投TOP30基金經理
聰明投資者歷經多年構造出了一套基金的多維分析和評價體系，把著眼點放在基金經理身上，根據長期業績、Sharpe/Sortino/Calmar Ratio、任職年限、換手波動、基金規模等指標，並對1年、3年、5年、10年段業績賦予不同權重後進行年化收益排序。
在此基礎上，再結合面對面訪談調研，考察基金經理獲取超額收益的來源和能力圈所在，特別是剔除了有違規或隱患的基金，定量+定性，最終形成了聰投TOP30基金經理榜單。（點此查看）
這是一份囊括了A股目前在管理公募的最頂級基金經理的榜單，包括了一批成名已久的老將和這些年逐步冒頭的中生代、新生代投資高手，簡單說，一榜在手，賺錢不愁，從這30名入選的基金經理業績水平來看，5年一倍以上是基本門檻。
我們從中挑選一部分有代表性的基金經理，逐一深入採訪，力求給大家在2020年乃至於今後的投資選基時有一份清晰的路線圖。（點擊這裡查看基金組合 ）
2019年9月，國泰君安資管的大集合產品“明星價值”轉型為類公募產品“君得明”，一天銷售超過120億，名副其實的“爆款”，但基金經理張駿相比盛名在外的部分公募基金經理，身上的明星光環或許要小得多。
2016年，有個嚐到甜頭的老客戶想追加資金時，國君自己的客戶經理甚至不知道張駿有這款產品在售。
張駿現為國泰君安證券資產管理公司權益與衍生品部總經理，自2001年加入國泰君安證券，先任職於經紀業務部門，2005年加入自營團隊，2011年轉入已公司化運作的國君資管，從業經歷19年，管理資金的年限也超過13年，完整經歷了A股多輪牛熊。
張駿本人直接管理國君資管旗下多款產品，其產品能成為“爆款”，賣點也很直接：長期業績一枝獨秀。
資料顯示，自2012年9月張駿管理“君得明”至今，收益率超過300%，7年多時間，年化收益超過21%。另一款君享弘利，從張駿任職以來，收益率335.10%，相對滬深300都有著200多點的超額收益。
2018年，“君得明”淨值跌幅在10%以內，君享弘利還實現了正收益。而同期，全市場成立滿一年的2400多隻主動權益類基金（含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型），2018年收益率的中位數為-19.13%。
資料來源：Wind；截至2020年2月10日
那、這麼看，張駿是不是位擇時高手？但看倉位，除2015年有過一輪大幅度的減倉外，多數時間“君得明”都是高倉位運作，2018年全年平均倉位85%，最低在80%。
再看持倉，也很有特點。
第一，以中小市值股票為主，大家耳熟能詳的“大白馬”並不多。
第二，前十大重倉股相對穩定，多隻個股的持股週期較長，浙江龍盛從2012年4季度開始連續持有27個季度，對康緣藥業、瀘州老窖也是長期持有。當然，這其中，從不同時間點的基金淨值波動來看，在市場高位，基金也有相應的波段操作。
第三，持股集中度相對較高，前十大重倉佔到50%-60%左右。
資料來源：Wind；截至2019年末
聰明投資者詳細考察並分析了張駿管理基金的特點，點擊查看。
如何在相對高的倉位下，在這麼多年不同風格主導的市場環境下，每年都能有穩健的收益，最終做到年化20%多，同時保持較低的淨值波動？
10幾年來如何慢慢形成自己的投資框架？在一天吸金超百億後，未來收益能否保持？對於2020乃至明年又有何投資判斷？
日前，我們來到國君資管小樓，與張駿進行了三個多小時的深度訪談，以下是聰明投資者與張駿的部分對話：（全文點此查看）
一個非典型的投資經理
聰明投資者：你在國君這10幾年，你覺得投資上進步最大的是在哪個階段？
張駿：自營和資管進步都比較大，其實我覺得我是一個非典型的投資經理。
打個不恰當的比方，在國泰君安營業部這個階段，屬於小學，所有東西都是從零開始。
在自營階段，屬於中學，開始正式知道投資要怎麼做。
那時候自營規模相對小，而且沒有“產品”這個概念，是個大池子，每個投資經理會分配資金。但是行業有30多個，可能我要看10個行業，這裡面會有很多偶然性。
早期並沒有系統性的投資框架，而是一個點一個點、一家公司一家公司去找，對於投資經理個人來說，你只要對幾家公司進行深入研究，掙到了錢，你的任務也就完成了。
自營時期，我也經常看書，主要是看一些投資類的書，然後找自己感興趣的報告，培養自己的理念，這個階段對我有一定的提高，不管是在理念上，還是對市場的認知上。
其次是在資管，這個時期是將原來形成的一些粗淺的投資理念經過實踐和論證。
而且，資管是一門真正的生意，它面對的是廣大的客戶。資產管理機構跟客戶是雙向選擇的，公司是什麼風格，最後就會吸引一批認可你理念和價值觀的客戶。
在這個階段你會去思考，什麼產品是客戶喜歡的？是否客戶只要求高收益？
因為原來在自營很簡單，收益率越高越好，但到了資管，你會發現並不是單年度收益越高客戶就越喜歡，他可能更喜歡長期穩健的收益。
很多產品2017年漲很多，2018年又跌很多，波動式的上升，那它的規模就做不大，因為沒有辦法得到客戶的長期資金。
有一個很有意思的現象：如果這個產品給客戶虧錢了，他不會走，會一直等解套，等到你的產品比如從1塊錢做到1塊1，他立馬就大規模贖回，而且他寧願在1塊1的時候出去，1塊3再買回來。所以如果你淨值波動太大，可能一些老的客戶會流失掉。
對我來說，從做產品的角度，我認為一個好的產品是長期來看有超額收益，同時波動相對比較小。
我跟客戶介紹的時候，會把我的理念、策略告訴他，也會告訴他，我們過去的產品形態是怎麼樣的。
如果你買我的產品，肯定不會是因為覺得這個人炒股票厲害，5G漲他就能買到5G漲的股票，電子漲他就能買到電子漲的股票，你不是來跟著我掙快錢的，而且在牛市掙很多是不現實的，但是熊市跌的相對會少一點。
聰明投資者：那你覺得跟三年前的自己相比，最大的進步是什麼？
張駿：首先，覆蓋的行業多一些了，以前可能只能講兩三個行業裡面的部分公司，現在可以拓展到七八個左右的行業。
以前TMT的股票我從來沒買過，碰都不碰，現在非但買了，還在上面掙了不少錢，目前也是我們的重要配置之一，而且也能夠由此再慢慢延伸到別的一些領域裡面去。
從投資的角度來講，以前最早的時候看便不便宜就看PE，現在知道所謂的便宜不是這麼簡單去分析的，要結合公司盈利模式、行業格局、行業比較、淨利率、毛利率、槓桿水平、持續性等等，分析的框架更立體。
投資就是這樣，你看的點越多，意味著你避免的陷阱就越多，犯錯誤的概率越低。
如果你僅僅只看一個點，可能前後左右的陷阱看不到就掉下去了，比如低估值有低估值陷阱，高成長裡面也有陷阱，搞不好業績就掉下來了，虧錢有很多種方式。
保守OR激進，用波動換收益
聰明投資者：看你過往管理的產品業績，波動和回撤不大，風格相對比較穩健。
張駿：我覺得這麼說我可以接受。
之前有人跟我討論我的風格，他說我比較保守，我說如果你覺得我保守，可以去看我的持股集中度，其實集中度很高，從這個角度來看，我不保守，甚至還很激進。
但是你看我管理的基金，淨值波動率又比較低。所以，我只能說你評價我偏穩健，我不反對，但是我更希望大家把“穩健”當作一箇中性的詞去理解。
因為說到穩健，大多數人的印象可能是跌也跌不多，漲也漲不多。雖然在牛市裡我可能漲的沒有別人那麼多，但是也不代表一直就是這樣，或者說我實際上是不希望自己屬於漲也漲不多、跌也跌不多的這種所謂的“穩健”狀態。
聰明投資者：你如何做到產品波動較小、回撤較低？會做主動的倉位管理嗎？
張駿：很多人看我2018年跌的很少，第一個反應就是，你倉位肯定很低。
其實我們2018年倉位並不低，基金整體倉位平均85%，就低的時候是80%，高的時候是90%，到年底的時候都超過90%。
我認為波動來自兩個方面。一方面是系統性的，就是指數整體的波動給你帶來的淨值波動；另一方面是結構性的。
之前2012年還是2013年的時候，有一天指數沒怎麼動，但那天地產股大跌，我看到有個產品跌了9點多，持倉一拉，幾乎全買的地產。
所以指數只是帶來波動的部分原因，就好像我們講風險也是兩方面，一個是系統性風險，就是指數整體的風險，另外一個是非系統風險，就是行業、個股的風險，我們要把它區別開。
當我們覺得整體系統性風險開始起來，那可能就需要動倉位了，要把倉位壓下去。但這幾年我認為基本上沒有出現過這種大的系統性風險，可能就2015年那一次。
其實2015年下半年，就算最後沒有主動去降倉位，我們的倉位也不會有多高，因為當時就在大賣小買，倉位大概60%左右，實際最低是在40%多，所以最大回撤可能也不會很大。
當我們覺得市場沒有大的系統性風險，我們會把注意力放到非系統性風險，注意做好組合的平衡。比如這個公司價格高了，賣掉換另外一個低一點的。像2015年市場整體都很高，就算賣掉了你也找不到新的標的，或者找到的也很有限，賣的多買的少，自然倉位就下來了。
聰明投資者：2018年底確實有好多個股估值已經跌到一個比較低的位置，但可能有的投資人不僅僅從估值水平考慮，更多的還是對經濟整體比較擔心，包括當時也有貿易摩擦的一些影響。
張駿：你說的這些還是從投資角度出發，也有一些（降倉位的行為）是從非投資角度。
比如從產品安全角度來講，為了保證產品正常運作，你可能需要賣。很多私募產品是有預警線、止損線的，有些可能原來倉位在50%、60%左右，本身就不高了，但是因為2018年全年跌了百分之20多，不管你的預警線是8毛5也好還是8毛也好，淨值跌倒附近總是需要把倉位降低的。
但是從投資角度來講，我覺得這個時候你應該（提高倉位去）買。
聰明投資者：你當時沒有受這樣一些因素影響？
張駿：這就是我們產品設計或者說內部流程帶來的好處，我們內部沒有平倉機制，很多產品也沒有。但是對那些有平倉機制的產品我就沒辦法了，當時我就不能再繼續加倉了，有些專戶是有這樣的機制的。
有時候你是用波動換收益，有時候你要用收益換波動，那個時候我就是用波動換收益，雖然短時間內波動大，後來的收益總歸是要還給你的。你要得到一樣東西，總會要付出一點代價，你又想沒波動又想收益高，沒有這麼好的事。
業績歸因，選股標準是3-5年翻一倍
聰明投資者：如果歸因的話，對你收益貢獻最大的是什麼？
張駿：擇時的貢獻相對比較少。
大的擇時就做過一次，2015年，當期的回撤確實相對比較小，但從實際效果來看，未必貢獻了正的收益。因為我們並不是在6、 7月份突然快速的降倉，之前就已經在“大賣小買”，把高估值的賣掉，買一些相對便宜的，這是一個很自然的過程。
真正貢獻大的是均衡配置和個股輪動。
比如在配置過程中，我買了兩個股票，不管是同行業還是不同行業，總會有某隻股票先漲、先到目標價，那先到目標價的我可能就慢慢把它賣掉，換到那個還沒漲的或者甚至還跌了一點的股票上面去，不斷做動態平衡。這樣一方面降低了波動，一方面又提高了收益率水平。
聰明投資者：按照你的操作方法，目前股票池大概有多少？
張駿：我們股票池的數量不多，我跟研究員的說法也是：寧可錯過，就不要過錯。
股票池分兩級，優選池200-300個，其中重點關注100個左右；核心池可能40-50個，因為我們對核心池的要求挺高的。
我覺得投資是知識圈慢慢拓展的一個過程，在把握住這些股票的情況下，再來擴張，而不是上來就先提一個目標，比如現在管理規模大了就要把核心池提高到100個。
不管怎麼說，還是要回歸到本源，我們做核心池制度的初衷也是為了真正地把這個公司搞清楚。
聰明投資者：什麼樣的股票能進入核心股票池？
張駿：我們放進核心池的理由不是這隻股票2019年或者2020年能漲，我們對研究員的要求是，你對它要有3-5年的觀察週期。簡單一點說，對這隻個股的目標是3年翻1倍，如果做不到，能確定5年翻一倍也行。
對應到每個研究員，每年可能會有1-2個的核心標的被剔出去再重新補進來。但是比如說消費類的，相對就比較穩，在池子的時間會更長一點。
聰明投資者：如何判斷個股未來幾年收益可能會翻倍？消費類的比如白酒，2019年很多都翻倍了。
張駿：因為市場也在變化，比如我們一開始確實沒有想到高端白酒的價格是這麼漲的，我們投的時候只是覺得它的量至少應該能夠恢復。
比如某家白酒企業，現在差不多1200億左右市值，我記得2017年12月份，當時跟我們白酒研究員交流，它在這個位置還有多少空間，那天它的市值大概是1050億，價格70塊錢左右。
測算完之後，我們覺得到2020年估計利潤也就50億，但是到2020年，這輪景氣週期已經蠻長了，那時候估值可能給不了30倍。如果能給到20倍，那市值就是1000億，還不如現在的1000多個億，如果給25倍，到1250億市值，漲20%，但這是到2020年的情況，相當於三年漲20%。
極端情況就是市場還願意給30倍，那就是1500億，漲幅也就不到50%，相當於三年差不多就漲一半，這還是樂觀盈利預測之下的樂觀估值，所以當時覺得在（1050億）這個地方差不多了。
回到今天，1200億市值，兩年漲了15%，但是它的業績每年都是百分之三十幾的增長，意味著這兩年它是用業績消化了估值。從這個角度來看，我們覺得現在它就不算貴了，可能後面還能繼續賺業績增長的錢。
聰明投資者：中國市場特點往往是，你覺得兩三年後才會實現，可能它短時間很快就達到了。
張駿：對，從我的角度來講，中國市場要比成熟市場好。
因為成熟市場的好公司，大家都研究的很透，預期很一致，就是向上的趨勢。比如你認為蘋果好，有錢就應該買，中間也不能下車，因為一下車就買不回來了。
但是中國市場波動比較大，這就會帶來相應的機會，比如短期高估了就賣掉，過段時間市場有別的熱點和機會，錢湧到那邊，這邊又下來，我正好又可以把它買回來。
我覺得自己最賺錢、最成功的投資應該就是在白酒上面，而且是持續的、反覆的在不同股票上都掙到了錢。
比如我們在2017年四季度買進一家白酒企業****，2018年三季度在它漲幅巨大的情況就賣出了，持倉回到另一隻白酒股上。在這家公司身上也可以說掙了兩波大錢。第一波從2014年到2017年，第二波是2018年到2019年。
我們在投資的時候，能夠確定的是什麼？價格很便宜，大概率不會虧錢。至於它什麼時候能漲？我不知道。就拿****來說，它的起漲點其實比我認為的要晚得多。
聰明投資者：除了收益率，選股時還有哪些指標？
張駿：我現在比較看重ROE的穩定性，它要比較高，而且最好不是通過財務槓桿。
當然這個也不一定，因為我也會買週期股，而且有時候可能我看重的就是它槓桿高，特別是已經在底部而且情況不能再壞的時候，這個時候槓桿高一點反而不錯。我們有些小集合就曾經買過一點折價的分級B。
此外，還包括毛利、淨利水平等，這是從靜態的去看；從企業價值增長的角度，肯定也要去看它的收入增長水平。
買入賣出條件
所有股票劃為三個區間：低估、合理、高估
聰明投資者：能在一隻個股上反覆賺錢，對定價能力有很高的要求。
張駿：我們是將所有的股票都劃分為三個區間：低估區間、合理區間、高估區間。
為什麼要做深度分析、要做行業研究模型？就是為了確定中間的合理估值區間在哪裡。如果行業相對穩定，我研究的比較深入，對這個區間的估計精度就會比較高。
比如說給一家公司估值，我覺得市值應該在180~200億左右，可能上下5%的波動範圍，當然這個有點極端，實際操作中可能沒有那麼精確。但是如果能夠做到這樣說明我們對這家公司的把握很大，一般對於部分傳統行業或者我們深度研究的行業（可以做到）。
另外，新興行業我們也在看，但是有些行業天然的就是波動很大，客觀來說我們對它的把握和理解能力沒有那麼強，可能估值估出來覺得市值在100億到200億之間，有些人看到會覺得你這也太不精確了，還跟我討論，對吧？
但是對我們來說，不要緊，因為我起碼要先把這條線畫出來，畫出來之後自然就把它的估值分成了三個區間。
然後，在之前就講好（規則），100億以下，低估，我可以買，而且越跌可以越買；200億以上，高估，而且越漲應該越賣。
如果處在中間，那就都可以，如果出現了性價比更好的可以賣，沒有的話也可以等等，不著急，或者有新發的產品初步建倉，買它一個點也可以，也不算犯錯誤。
什麼叫犯錯誤？就是它的股價已經脫離了上沿，在高估區的時候你還在買，這就叫犯錯誤。
因為高估區間的時候你應該賣，當然也可以不動，但是絕對不能買；低估區域你應該買，也可以不動再等等，但是絕對不應該賣。
聰明投資者：針對不同的行業，可能估值的方法不太一樣？
張駿：沒錯，所以新興行業或者變化快的行業，我們要給它更大的估值範圍。
比如電子行業，我覺得電子行業挺新的，像有的公司，一年漲了250%，你說一家企業的價值可能從年頭到年尾變化250%嗎？要麼是它脫離了原有的估值區間，要麼就是這個公司價值的上下落差就是1到3.5，它的確可能是有這麼大的估值區間，因為它對應多變且不確定的未來。
我們一直講，我們是“泛價值投資”。因為所謂價值股或者成長股，它是一個相對狹隘的定義，所謂價值股就是更多的價值體現在當下，所謂成長股，更多的價值體現在未來，但未來是不確定的。
對我們來說，其實可以用方法把它們統一。最典型的比如說銀行股，我們就用DDM模型去估值，相對比較牢靠一點；消費股可以用自由現金流貼現的模型，波動稍微大一點；科技股我們是用目標市值折現，這裡面變數就很大了，但不管怎麼樣我可以大概給一個價值，最後都能給它們劃定三個區間。
其實說起來很簡單，不管什麼股票我給你劃分三個區間，這裡面功力就體現在你區間劃的準不準，只要估值能落在合理區間裡面就可以了，剩下的事情就是等。
聰明投資者：有沒有可能，有的公司你覺得它可能是高估了，但好公司最後就是能持續超越你的預期？
張駿：你說的沒錯，最好的是隻是需要做一次決策，買完就好了。
但現在有什麼問題？首先，我的資金期限不允許，其次，我的能力也不一定允許，可能我的水平還沒到那麼高的程度。
比如早年的巴菲特，其實更多的是買的便宜，包括買保險股也是因為便宜，後來的理念也是較長時間和經歷之後慢慢形成的。芒格也說40歲以前不要談價值投資，因為你的人生經歷和閱歷都沒到，但並不是說40歲以後肯定就能做價值投資，主要還是閱歷和經歷的問題。
另外就是，人性所致，只要出現巨大的波動，你不可能不為所動。
聰明投資者：賣出會有哪些條件？
張駿：最不希望看碰到的情況就是看錯了，這個沒辦法就是要賣掉，不過賣掉也不一定虧錢，因為買的低。
第二種就是超過目標價，漲的比較多，像2015年上半年。
更多的時候是在平衡，就是一家公司漲是漲了些，但是也不能說它貴，只是從性價比來講另外一個公司可能更好，我從平衡的角度換一個，更多的是這樣的情況。
聰明投資者：有哪些看錯的情況？
張駿：比如說我們以前買過一個汽配公司，這就是很典型的失誤。當時是這樣的……
不過這些我覺得都可以接受，你就是要允許出現誤差，但是在實際投資的時候，解決這個問題的方式就是留足安全邊際。
比如這個公司可能值80~100億，那我下手的點可能在60億，正常情況下我至少可以掙到60到80億的這部分的收益；如果我看錯了，可能他不是80~100億，而是60億~80億，那也還好，我只是在60億買的，不算特別危險。
目前配置四大方向
傳統行業的研究經驗可積累、可複製
聰明投資者：目前你主要配置哪些行業？
張駿：我們主要的配置方向：
第一，消費升級類，包括食品飲料、醫藥；
第二，科技成長類；
第三是低估值的金融藍籌，因為它股息率高，
第四是週期，包括化工、能源、有色。
我們還是希望覆蓋更多的行業、找到更多的機會，另外一方面，找到更多的行業，也意味著我可以跨越不同的週期。
如果我買的股票都是白酒股，那就意味著白酒股週期向下的時候，我表現肯定不行，那如果白酒週期向下的時候，我有配置醫藥、電子，它們週期的波峰是不一樣的，從物理角度來講，不同的波合在一起，最終接近一條線。
其實這個過程其實是一步步來的，現在配置的行業比以前分散很多了，最早一個醫藥行業可能配二十幾個點，很集中。
聰明投資者：看你的產品，2019年在電子上的配置不是特別重。
張駿：電子基本上可以說錯過了。
之前稍微買了一點跟5G沾邊的的產品，預計可能會進華為產業鏈的、市值比較小的、買的位置可以接受的，但因為漲幅很大，大概在接近翻倍左右的地方就賣掉了，因為配置少，給我們貢獻也很小。
對團隊來說，從研究到投資，一方面，研究要抓住機會，另一方面，投資要認可。我們在這方面的能力還在拓展。
像行業飛速發展、高度景氣的公司，我投的真不多。
第一 ，行業飛速發展，高度景氣意味著行業變化很快，也意味著波動率比較大，這個時候往往股價也不便宜，從我自己的能力來講，很難去把握住它。
我喜歡行業不太變化、景氣相對比較低的，對應的股價肯定也比較低，這個時候去買我是放心的。
因為行業不太變，意味著我所能找到的優勢公司不太會被顛覆掉，就算有人取代了它的位置，它也不至於一落千丈，最典型的就是白酒。以前老大是五糧液，茅臺成為第一後，它做老二，但活得也挺好的，反正不會虧錢。
我們在2013-2014年景氣低點的時候去介入，因為傳統行業沒有被顛覆掉的可能，也不存在技術替代，它的景氣度必然會回去。
傳統行業的研究經驗就是可以積累、可以複製的，你可以對同一個公司反覆買。但很多行業不是這樣，比如傳媒， 2015年傳媒的龍頭是華誼兄弟，現在可能是一些遊戲類公司。
科技行業裡面，我沒有投電子，但是投了一些計算機。為什麼？因為計算機服務類的公司有客戶粘度，結構相對比較穩定，你去賣產品也好，拿項目也好，規模越大越容易拿到新項目。
最典型的就是Wind，有很多數據軟件，但這麼長時間也沒能把它顛覆掉，Wind其實也屬於是計算機服務領域的公司。但是電子變化就比較大了，這一輪是智能機，下一輪是配件，再下一輪是攝像頭、天線，可能每個時期的重點都不一樣，而且波動也很大。
自我評價：自知、自制、自信
聰明投資者：你如何評價自己？
張駿：前面說了，我是一個非典型的投資經理，我的成長路徑跟別人不一樣。
如果要總結，就是不要固化，不要給自己畫圈，但事實上你又的確有能力圈，你要認識到自己和別人能力的差異。
對我來說，做投資的人，不管本領高低，第一要自知，自己知道自己是一塊什麼料，你要知道自己目前在什麼領域有相對優勢，能搞明白什麼，就去賺那個東西的錢。
我以前一直跟投資經理說，不要想著要掙多少錢，你們就給自己設一個年化收益率目標，據此來規劃你們短期的投資。
過去10年，能夠做到年化10%以上的投資經理，我覺得基本上屬於良好到優秀之間了；如果能到12%，優秀，查理芒格說過，專業投資者想要把年化收益率提高兩三個點是很難的；如果能做到15%以上，卓越，做到18%以上，大師。
我出去路演也會跟人家說，從我開始管公開產品到現在大概年化收益率20%多，但是往後看10年，我覺得我做不到這麼高，或者說概率非常小。你要先把自己的位置放正，才可以平等的去看待機會和波動。
第二，要自制。
比如2015年還有客戶打過電話過來跟我說，你這個基金經理肯定不行的，現在大眾創新、萬眾創業，創業板肯定是主流方向，你居然不買創業板股票，這種是壓力。
還有的是誘惑，比如同樣是投資人，這段時間別人在掙錢，沒有問題，因為他掙的錢是該他掙的，可能他的強項就在電子。那你要想，你在掙白酒錢的時候，他可能就沒掙，這些都是正常的。
壓力之下是受迫，如果你被誘惑了，屬於非受迫性，你要把這些東西都排除掉，自己剋制自己。問題是，如果你看到一個人，在電子和白酒上都掙錢了，那你就要好好學習，先把自己的能力圈擴大了，不能說能力還沒有提升，就（跟風）去投這個東西。
最後，是自信。比如我覺得這是個陷阱、誘惑，要有自信去拒絕這個投資機會，另一方面，也要有這個自信，告訴人家彆著急，再看長一點。
聰明投資者：如果你不做投資會選擇做什麼？
張駿：像我們這種人，除了投資股票，別的不會幹。現在去買個東西都有職業病，要去比。比如同樣的啤酒，330毫升的賣8塊錢，500毫升的賣12塊，我要去算一下哪個便宜。
聰明投資者：你有沒有比較推薦的書籍？
張駿：對一般的投資者，我覺得霍華德·馬克斯那兩本書（《投資最重要的事》、《週期》）就比較合適，道理也比較容易懂；如果稍微高深一點，可以看看《窮查理年鑑》，可能看起來稍微費勁一點，但是我覺得多讀幾遍會有更多的收穫。
（張駿還介紹了自己成長路徑、規模擴大下的投資方式、對於某些白酒企業的判斷標準，點此查看全文。 ）
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