主要觀點：
- 截至2月7日，1月集合信託產品發行規模和成立規模均出現大幅下滑。春節長假或是主因，而預期疫情將會在短期內影響信託行業的展業。
- 房地產信託在2019年年末短暫的回暖之後繼續下行。從集合信託市場的情況來看，房地產投資基金以及購房尾款等新形式的集合類信託產品有增加的趨勢。
- 基礎產業類信託產品在1月的表現相對堅挺，但預期短期內同樣受疫情的衝擊。但從長期來看，國家或將進一步推進基建工程建設以刺激經濟，信託在基建領域可有較好的展業機會。
- 春節長假是影響金融類信託產品募集的重要原因，而在未來一段時間，疫情控制以及國家出臺的相關金融政策將會是影響金融類信託的重要因素。從股市的良好走勢以及近期國家在貨幣政策和財政政策上的發力，金融類信託產品在展業上或許會有更好的機會。
一、集合信託發行及成立情況
■ 發行規模及成立規模環比大幅下挫
截至2月7日，1月共有61家信託公司參與集合信託產品發行，共發行1575款集合產品，較上月同時點相比，環比減少48.07%；本月集合信託產品發行規模為1738.07億元，較上月同時點相比，環比減少46.79%。1月集合信託市場的發行再度遇冷，春節長假是影響1月集合信託產品發行的最大因素。肺炎疫情大規模蔓延雖然對集合信託市場的衝擊嚴重，但其效應會在2月及以後的期間內顯現。
從成立市場來看，截至2月7日，1月共有58家信託公司成立1686款集合信託產品，與上月同時點相比，環比減少34.33%；本月集合信託產品成立規模為1449.83億元，較上月同時點相比，環比減少41.52%。1月集合信託成立市場受到春節長假的影響，成立規模下滑比較明顯；且2019年12月份信託公司年底衝規模力度比較大，成立規模高企，因此，1月集合信託成立規模出現大幅度的下滑。
二、產品收益及期限分佈情況
- 平均預期收益率短期上行
截至2月7日，1月成立的集合信託產品平均預期收益率為8.01%，環比增加0.14個百分點。由圖3可知，1月集合信託產品的平均預期收益率出現較為顯著的上行，與2019年持續下行的狀態大為不同。本月產品的平均期限為1.90年，較上月同期相比增加0.11年。由圖3可知，集合信託產品的平均期限增加，集合信託產品整體的流動性有所下降。
1月集合信託產品的收益率出現上行，其主要原因或是春節假期前市場流動性季節性趨緊。集合信託產品的收益率上行或是短期的情況，長期來看，經歷此次肺炎疫情之後，國內經濟下行壓力更大，預期監管層將會出臺系列經濟託底政策，貨幣政策和財政政策相對更加寬鬆，集合信託產品的收益下行的可能性更大。
- 8%以上收益區間的集合信託產品數量佔比上升
據統計顯示，本月共有49家信託公司披露了產品預期收益率，其中，有12家信託公司的平均收益率超過8.5%，有15家信託公司的平均收益率在8%-8.5%之間，有15家信託公司平均收益率7%-8%之間，有7家平均收益率在7%以下。預期收益率處於8%以上的集合信託產品數量佔比67.27%，環比增加3.1百分點，而其他三檔收益（6%以內、6%-7%和7%-8%）的集合信託產品數量佔比分別為8.13%、7.15%和17.00%，環比減少0.66、2.02和1.01個百分點。
如圖5所示，2.5年以上期的集合產品數量佔比上升較為顯著，環比分別增加3.7個百分點，1年期以內產品數量佔比下滑，環比下滑2.85個百分點。長期限產品的數量佔比上升較為顯著，而超短期的產品數量佔比下滑。從投向領域來看，1月投向金融市場的集合產品的平均期限為3.56年，是各投向領域中最長的。
- 吉林信託產品收益率居首位
據公開資料不完全統計，1月吉林信託的集合信託產品預期平均收益率最高。從發行情況來看，本月共發行1款產品，平均預期收益率10.0%；從成立情況來看，本月共成立2款產品，平均預期收益率10.0%。目前多數信託公司的產品平均預期收益率在7%-8.5%之間，平均收益率較高多為中小型的信託公司。中小信託公司主動管理能力不強，存續業務中通道業務佔比高，業務結構單一而且不合理。資管行業統一監管後，較為倚重的通道業務、房地產業務等均受到較強的監管約束，在主動管理能力不足的情況下，中小信託公司展業更為困難。
三、不同投資領域的產品變動情況
本月各投向領域的集合信託產品募集規模大幅下滑。具體來看，1月金融類信託募集資金規模426.35億元，環比減少36.74%；工商企業類信託募集資金136.43億元，環比減少57.78%；房地產信託募集資金392.50億元，環比下滑45.90%；基礎產業信託成立規模442.39億元，環比減少26.10%。與去年同期相比，房地產類信託產品的募集規模下滑最為明顯，達到45.35%，自2019年下半年收緊以來，房地產類信託產品的下滑或將持續；而基礎產業信託和工商企業信託同比下滑分別為6.19%和5.27%。
本月基礎產業類信託佔比上升至第一位，而房地產類信託佔比下滑至第三位。具體來看，1月投向金融領域信託資金規模佔比達到29.41%，較上月增加2.22個百分點；基礎產業類信託規模佔比為30.51%，較上月增加6.37個百分點；房地產類信託規模佔比為27.07%，環比減少2.19個百分點；工商企業類規模佔比9.41%，較上月減少3.62個百分點。
除基礎產業類信託的平均收益率與上月持平外，其他各投向領域產品收益率有不同程度的上升。具體來看，房地產類信託收益率為8.26%，較上月增加0.22個百分點；基礎產業類產品的收益率8.29%，較上月持平；工商企業類產品的收益率8.39%，較上月增加0.07個百分點；金融類產品收益率7.16%，較上月增加0.14個百分點。
（1）房地產信託：募集規模大幅下滑 預期將低位運行
房地產信託在2019年年末短暫的回暖之後繼續下行。1月房地產類信託募集規模為392.50億元，環比減少45.90%。房地產集合信託在11月和12月回升，而1月再度大幅下滑。目前信託公司在真股權投資類、房地產投資基金以及資產證券化方面對房地產業務進行轉型升級，從集合信託市場的情況來看，房地產投資基金以及購房尾款等新形式的集合類信託產品有增加的趨勢。
另外，房地產類信託業務受疫情衝擊較大。首先，政府出臺文件，明確指出推遲在建、在售房地產項目開工、開售時間，導致房企從買地、開發、竣工、銷售等多個環節都出現短期停滯。從資產端來看，湖北、廣東、浙江等疫情相對嚴重地區的項目一時間無法展開，新產品投放預期將出現問題；從存量項目來看，房地產企業資金鍊緊張的狀況極可能出現，企業違約風險及所涉信託項目逾期風險上升。此次疫情對房地產市場的影響時間可能會較長，即使疫情結束後，社會秩序仍存在一個逐步恢復的過程。原有的房地產銷售週期可能也會拉長，存續的房地產信託項目回款情況以及房地產企業的資金狀況仍不容樂觀。
如圖9所示，1月成立披露產品投向地區的336款房地產類集合信託中，廣東省以58款的產品數量位居首位，其餘排名靠前的是浙江省、江蘇省、山東省等。此次受到疫情影響較大的區域中，房地產業務可能會需要更長的週期緩緩恢復。
（2）基礎產業類集合信託：募集表現相對堅挺 短期內疫情衝擊較大
基礎產業類信託募集規模同樣出現下滑，但降幅相對較小。1月基礎產業類信託募集資金規模442.39億元，環比減少26.10%；而與去年同期相比，基礎產業類信託募集規模減少6.19%。基礎產業類信託產品在1月的表現相對堅挺，但預期短期內同樣受疫情的衝擊。隨著疫情深入，存續的政信項目或因政府工作重心向防疫傾斜，造成時滯，從而影響按期兌付，疫情較重的區域的地方財政壓力加大，影響區域還款能力。但從長期來看，考慮到本次疫情發生在經濟下行壓力較大，國家或將進一步推進基建工程建設以刺激經濟，信託在基建領域可有較好的展業機會。
如圖11所示，1月成立披露產品投向地區的439款基礎產業類集合信託中，江蘇省以217款產品遙遙領先；而四川省和山東省次之，分列二、三位。基礎產業類信託資金投向領域較為集中。
（3）工商企業類集合信託：成立規模依舊偏小 疫情衝擊短期影響大
1月工商企業信託的募集規模136.43億元，環比減少57.78%，較去年同期減少5.27%。從現在的情況看來，經濟下行導致企業經營效益不佳，工商企業類集合信託本就處於弱勢。而此次疫情讓商業活動驟減，春節銷量一落千丈，短期損失難以避免。雖然疫情的影響對於工商企業來說只是短期的，但對工商企業信託衝擊會較大，預計一季度同比增速會有較大下降，隨著疫情警報的解除將會逐漸恢復增長，同時針對企業的金融扶植和減負政策也值得期待。
（4）金融類集合信託：表現相對穩健 資本市場業務有機會
1月金融類集合產品的成立規模426.35億元，環比減少36.74%，同比減少24.15%。春節長假是影響金融類信託產品募集的重要原因，而在未來一段時間，疫情控制以及國家出臺的相關金融政策將會是影響金融類信託的重要因素。從以往的情形來看，疫情對資本市場或僅是短期衝擊，市場極有可能會在短期內修復，經濟基本面仍是主要影響因素。恐慌的消除和市場最終的企穩還是有待於疫情的緩解，另外就是出臺更強有力的對沖疫情影響的政策。從股市的良好走勢以及近期國家在貨幣政策和財政政策上的發力，金融類信託產品在展業上或許會有更好的機會。
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