主要观点：
- 截至2月7日，1月集合信托产品发行规模和成立规模均出现大幅下滑。春节长假或是主因，而预期疫情将会在短期内影响信托行业的展业。
- 房地产信托在2019年年末短暂的回暖之后继续下行。从集合信托市场的情况来看，房地产投资基金以及购房尾款等新形式的集合类信托产品有增加的趋势。
- 基础产业类信托产品在1月的表现相对坚挺，但预期短期内同样受疫情的冲击。但从长期来看，国家或将进一步推进基建工程建设以刺激经济，信托在基建领域可有较好的展业机会。
- 春节长假是影响金融类信托产品募集的重要原因，而在未来一段时间，疫情控制以及国家出台的相关金融政策将会是影响金融类信托的重要因素。从股市的良好走势以及近期国家在货币政策和财政政策上的发力，金融类信托产品在展业上或许会有更好的机会。
一、集合信托发行及成立情况
■ 发行规模及成立规模环比大幅下挫
截至2月7日，1月共有61家信托公司参与集合信托产品发行，共发行1575款集合产品，较上月同时点相比，环比减少48.07%；本月集合信托产品发行规模为1738.07亿元，较上月同时点相比，环比减少46.79%。1月集合信托市场的发行再度遇冷，春节长假是影响1月集合信托产品发行的最大因素。肺炎疫情大规模蔓延虽然对集合信托市场的冲击严重，但其效应会在2月及以后的期间内显现。
从成立市场来看，截至2月7日，1月共有58家信托公司成立1686款集合信托产品，与上月同时点相比，环比减少34.33%；本月集合信托产品成立规模为1449.83亿元，较上月同时点相比，环比减少41.52%。1月集合信托成立市场受到春节长假的影响，成立规模下滑比较明显；且2019年12月份信托公司年底冲规模力度比较大，成立规模高企，因此，1月集合信托成立规模出现大幅度的下滑。
二、产品收益及期限分布情况
- 平均预期收益率短期上行
截至2月7日，1月成立的集合信托产品平均预期收益率为8.01%，环比增加0.14个百分点。由图3可知，1月集合信托产品的平均预期收益率出现较为显著的上行，与2019年持续下行的状态大为不同。本月产品的平均期限为1.90年，较上月同期相比增加0.11年。由图3可知，集合信托产品的平均期限增加，集合信托产品整体的流动性有所下降。
1月集合信托产品的收益率出现上行，其主要原因或是春节假期前市场流动性季节性趋紧。集合信托产品的收益率上行或是短期的情况，长期来看，经历此次肺炎疫情之后，国内经济下行压力更大，预期监管层将会出台系列经济托底政策，货币政策和财政政策相对更加宽松，集合信托产品的收益下行的可能性更大。
- 8%以上收益区间的集合信托产品数量占比上升
据统计显示，本月共有49家信托公司披露了产品预期收益率，其中，有12家信托公司的平均收益率超过8.5%，有15家信托公司的平均收益率在8%-8.5%之间，有15家信托公司平均收益率7%-8%之间，有7家平均收益率在7%以下。预期收益率处于8%以上的集合信托产品数量占比67.27%，环比增加3.1百分点，而其他三档收益（6%以内、6%-7%和7%-8%）的集合信托产品数量占比分别为8.13%、7.15%和17.00%，环比减少0.66、2.02和1.01个百分点。
如图5所示，2.5年以上期的集合产品数量占比上升较为显著，环比分别增加3.7个百分点，1年期以内产品数量占比下滑，环比下滑2.85个百分点。长期限产品的数量占比上升较为显著，而超短期的产品数量占比下滑。从投向领域来看，1月投向金融市场的集合产品的平均期限为3.56年，是各投向领域中最长的。
- 吉林信托产品收益率居首位
据公开资料不完全统计，1月吉林信托的集合信托产品预期平均收益率最高。从发行情况来看，本月共发行1款产品，平均预期收益率10.0%；从成立情况来看，本月共成立2款产品，平均预期收益率10.0%。目前多数信托公司的产品平均预期收益率在7%-8.5%之间，平均收益率较高多为中小型的信托公司。中小信托公司主动管理能力不强，存续业务中通道业务占比高，业务结构单一而且不合理。资管行业统一监管后，较为倚重的通道业务、房地产业务等均受到较强的监管约束，在主动管理能力不足的情况下，中小信托公司展业更为困难。
三、不同投资领域的产品变动情况
本月各投向领域的集合信托产品募集规模大幅下滑。具体来看，1月金融类信托募集资金规模426.35亿元，环比减少36.74%；工商企业类信托募集资金136.43亿元，环比减少57.78%；房地产信托募集资金392.50亿元，环比下滑45.90%；基础产业信托成立规模442.39亿元，环比减少26.10%。与去年同期相比，房地产类信托产品的募集规模下滑最为明显，达到45.35%，自2019年下半年收紧以来，房地产类信托产品的下滑或将持续；而基础产业信托和工商企业信托同比下滑分别为6.19%和5.27%。
本月基础产业类信托占比上升至第一位，而房地产类信托占比下滑至第三位。具体来看，1月投向金融领域信托资金规模占比达到29.41%，较上月增加2.22个百分点；基础产业类信托规模占比为30.51%，较上月增加6.37个百分点；房地产类信托规模占比为27.07%，环比减少2.19个百分点；工商企业类规模占比9.41%，较上月减少3.62个百分点。
除基础产业类信托的平均收益率与上月持平外，其他各投向领域产品收益率有不同程度的上升。具体来看，房地产类信托收益率为8.26%，较上月增加0.22个百分点；基础产业类产品的收益率8.29%，较上月持平；工商企业类产品的收益率8.39%，较上月增加0.07个百分点；金融类产品收益率7.16%，较上月增加0.14个百分点。
（1）房地产信托：募集规模大幅下滑 预期将低位运行
房地产信托在2019年年末短暂的回暖之后继续下行。1月房地产类信托募集规模为392.50亿元，环比减少45.90%。房地产集合信托在11月和12月回升，而1月再度大幅下滑。目前信托公司在真股权投资类、房地产投资基金以及资产证券化方面对房地产业务进行转型升级，从集合信托市场的情况来看，房地产投资基金以及购房尾款等新形式的集合类信托产品有增加的趋势。
另外，房地产类信托业务受疫情冲击较大。首先，政府出台文件，明确指出推迟在建、在售房地产项目开工、开售时间，导致房企从买地、开发、竣工、销售等多个环节都出现短期停滞。从资产端来看，湖北、广东、浙江等疫情相对严重地区的项目一时间无法展开，新产品投放预期将出现问题；从存量项目来看，房地产企业资金链紧张的状况极可能出现，企业违约风险及所涉信托项目逾期风险上升。此次疫情对房地产市场的影响时间可能会较长，即使疫情结束后，社会秩序仍存在一个逐步恢复的过程。原有的房地产销售周期可能也会拉长，存续的房地产信托项目回款情况以及房地产企业的资金状况仍不容乐观。
如图9所示，1月成立披露产品投向地区的336款房地产类集合信托中，广东省以58款的产品数量位居首位，其余排名靠前的是浙江省、江苏省、山东省等。此次受到疫情影响较大的区域中，房地产业务可能会需要更长的周期缓缓恢复。
（2）基础产业类集合信托：募集表现相对坚挺 短期内疫情冲击较大
基础产业类信托募集规模同样出现下滑，但降幅相对较小。1月基础产业类信托募集资金规模442.39亿元，环比减少26.10%；而与去年同期相比，基础产业类信托募集规模减少6.19%。基础产业类信托产品在1月的表现相对坚挺，但预期短期内同样受疫情的冲击。随着疫情深入，存续的政信项目或因政府工作重心向防疫倾斜，造成时滞，从而影响按期兑付，疫情较重的区域的地方财政压力加大，影响区域还款能力。但从长期来看，考虑到本次疫情发生在经济下行压力较大，国家或将进一步推进基建工程建设以刺激经济，信托在基建领域可有较好的展业机会。
如图11所示，1月成立披露产品投向地区的439款基础产业类集合信托中，江苏省以217款产品遥遥领先；而四川省和山东省次之，分列二、三位。基础产业类信托资金投向领域较为集中。
（3）工商企业类集合信托：成立规模依旧偏小 疫情冲击短期影响大
1月工商企业信托的募集规模136.43亿元，环比减少57.78%，较去年同期减少5.27%。从现在的情况看来，经济下行导致企业经营效益不佳，工商企业类集合信托本就处于弱势。而此次疫情让商业活动骤减，春节销量一落千丈，短期损失难以避免。虽然疫情的影响对于工商企业来说只是短期的，但对工商企业信托冲击会较大，预计一季度同比增速会有较大下降，随着疫情警报的解除将会逐渐恢复增长，同时针对企业的金融扶植和减负政策也值得期待。
（4）金融类集合信托：表现相对稳健 资本市场业务有机会
1月金融类集合产品的成立规模426.35亿元，环比减少36.74%，同比减少24.15%。春节长假是影响金融类信托产品募集的重要原因，而在未来一段时间，疫情控制以及国家出台的相关金融政策将会是影响金融类信托的重要因素。从以往的情形来看，疫情对资本市场或仅是短期冲击，市场极有可能会在短期内修复，经济基本面仍是主要影响因素。恐慌的消除和市场最终的企稳还是有待于疫情的缓解，另外就是出台更强有力的对冲疫情影响的政策。从股市的良好走势以及近期国家在货币政策和财政政策上的发力，金融类信托产品在展业上或许会有更好的机会。
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