春節假期過後，受新冠疫情等因素影響，鐵礦石期現貨市場價格快速大幅下跌，針對即將到來的春季行情，具體分析如下：
1 新冠疫情助推基本面走弱，鐵礦石市場價格大幅下跌
鐵礦石基本面在節前鋼廠補庫期間達到階段頂點，而隨後出現的新冠疫情更是助推了鐵礦石走弱的進程，自1月13日開始，我們已將鐵礦石週報等的操作評級調整為“看空”，並在1月20日報告中重點指出“成材高產下累庫速度較快，節後天氣或公共衛生問題可能壓制黑色系價格”，春節假期後，受新冠疫情加劇等因素的影響，鐵礦石期現貨市場價格大幅下跌。
2 宏觀數據偏弱，疫情將加大經濟階段性壓力
前段時間公佈的1月份官方PMI數據、工業企業利潤等經濟數據雖未受疫情影響，但整體仍然偏弱，顯示宏觀經濟本身企穩仍不牢固。近期，央行等部門迅速推出一系列寬鬆政策，短期MLF及LPR等仍有下調可能，但宏觀基調仍是結構性精準“放鬆”而非全面“放水”，1月CPI數據創近年新高，也將對政策寬鬆形成一定掣肘，且疫情衝擊下，宏觀經濟尤其是黑色系下游整體需求將在春季甚至是上半年受到明顯影響，後期恢復情況應視疫情控制及宏觀政策放鬆情況等綜合考慮。
3 巴、澳供給短期下降，後期將季節性回升
巴西方面，巴西年初至2月7日的發運量同比下降約1200萬噸/31%。據VALE官方報告顯示，其2020年的粉礦目標產量仍保持在3.4-3.55億噸，巴西暴雨使東南部和南部系統產量下降約100萬噸，將1季度產量目標下調500萬噸至6300――6800萬噸，但隨著VALE部分停產礦山復產及北部礦山增產，其後期產銷量將有所回升。
澳礦方面，受力拓等例行檢修及熱帶氣旋Damien影響，澳洲年初至2月7日的發運量同比下降約776萬噸/9%，為完成財年發運計劃，後期產銷量也將季節性回升。
4 印礦續約問題解決，地礦產量影響有限
非主流礦方面，印礦續約問題對全球鐵礦石供需平衡量及節奏有一定影響，前期印度內閣頒佈礦產修訂法案實現採礦無縫轉讓，近期部分礦山已經順利轉讓，印礦續約問題的實質性解決，將使得上半年鐵礦石的估值有所下調。地礦方面，節後受新冠疫情影響，2月7日地礦產能利用率環比節前大幅下降4.55個百分點至58.18%，陰曆同比下降1.42個百分點，在部分鋼廠仍在盡力維持生產但港口運輸受阻，且地礦具有一定性價比背景下，隨著節後各地陸續復工，後期難以長時間大幅下降，整體影響較小。
5 鐵礦石需求將階段下降，港口庫存將有所累積
據調研瞭解，多數長流程鋼廠備貨至2月8日(正月十五)左右，且部分鋼廠已經開始減產，因此目前多數長流程鋼廠生產受影響較小，2月7日，163家鋼廠高爐產能利用率較節前大幅下降2.36個百分點至81.77%，陰曆同比下降0.35個百分點。
短期，由於鋼廠庫存持續下降，且鐵礦石需求將隨著運輸瓶頸的解決而迅速啟動，其時間要早於建築等行業復工，短期部分鋼廠存在階段補庫需求，需要注意的是，近日大幅反彈後已經對這些因素有所體現，且黑色系基本面壓力增大背景下，鋼廠可能採取維持生產的漸進式補庫而非集中大規模補庫。
在新冠疫情的衝擊下，鋼廠利潤可能持續下降，成材庫存新高後繼續大幅積累，在市場預期反轉前，後期鋼廠集中大幅補庫意願不強，自發減產鋼廠將進一步增多，鐵礦石需求將進一步承壓下降，也將使得港口鐵礦石庫存持續積累，後期可能由2月7日的1.26億噸上升至1.5億噸左右水平。
6 行情總結及策略
綜合分析，宏觀經濟仍未全面企穩走強，宏觀政策“放鬆”但並未“放水”；澳洲氣旋將影響階段發運，但後期巴、澳等外礦發運將季節性回升；節後鋼廠庫存下降，短期部分鋼廠存在漸進式補庫需求，但新冠疫情衝擊、低利潤、高成材庫存下集中大幅補庫意願不強，且後期自發減產鋼廠將進一步增多，將使得鐵礦石需求將進一步承壓。綜合來看，新冠疫情衝擊下，後期鐵礦石需求端仍將有所下降，而以海外供給為主的供給端將回升，港口庫存將有所積累，供需基本面可能繼續走弱，後期鐵礦石存在承壓再次調整的壓力。
參考策略：前期空單可部分獲利了結或輕倉持有，大幅下跌後不宜追空，可考慮反彈逢高少量佈局空單；持有庫存情況下，可賣出適量看漲期權，進行備兌開倉策略。
風險提示：應防範疫情變化、宏觀經濟調控及突發礦山事故、天氣事件等風險
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