中金公司2月14日發佈對洛陽鉬業的研報，摘要如下：
公司近況
2月13日，我們邀請了公司管理層就疫情影響、產量規劃等市場關心的問題，與投資者進行了深入的交流。評論技改挖掘內生潛力，持續降本增效。1）剛果（金）板塊：目前，公司正在推進Tenke礦石處理量提升項目，預計2020年3季度末可以竣工，屆時將提升日礦石處理量接近30%，有望對2021年銅、鈷產量產生正面影響。遠期通過酸浸尾礦回收，硫化礦開採等方法，Tenke銅產量有進一步提升空間。此外，通過建設鈷乾燥系統、減少外包合同、投資生石灰廠等方式，Tenke降本增項穩步推進；2）巴西板塊：公司2019年向巴西調配了一批本部工程師，希望可以提升鈮的回收率，短期可能對鈮的產量造成一定影響，但遠期鈮板塊具備增長空間；3）澳洲板塊：Northparkes礦正在對一個新礦體進行剝離開採，中期有助於對沖品位下降的影響。公司對鈷價相對樂觀。公司認為今年嘉能可產量可能同比下降1-2萬噸，剛果（金）對於手抓礦的管控也有所加強。需求端，公司認為今年消費電子和新能源車對鈷需求的拉動可能較為強勁，行業庫存去化可能快於預期，鈷長期的合理價位在20美元/磅上下。由於市場擔心疫情會對國內冶煉廠造成影響，近期MB鈷價、國內鈷鹽價格均有所上升，公司認為如果生產和物流繼續受到疫情影響，不排除短期鈷價有更大的上漲空間。疫情短期影響可控。1）國內方面，公司洛陽鉬鎢本部春節期間沒有停工，目前原材料和產成品物流受到的影響尚不顯著，若疫情能在短期內得到控制，對公司的實際影響有限。2）海外方面，公司剛果（金）、巴西和澳洲礦山的運營基本沒有受到影響；但如果疫情長期持續，導致印尼人員、設備流通受阻，可能對公司參股的華越鎳鈷溼法冶煉項目的建設進度造成影響。估值建議公司2019年完成併購IXM，對公司營收貢獻較大，但考慮到貿易公司利潤率較低，且公司尚未披露詳細分部信息，我們維持公司2019、2020和2021年盈利預測18億元、28億元和33億元。目前公司A/H股價對應39/25倍2020年市盈率。我們維持A/H股跑贏行業評級，但考慮到需求預期和行業格局改善，我們上調公司A/H股目標價17%/32%至5.83元/5.26港幣，對應45/35倍2020年市盈率，較當前股價有16%/39%的上行空間。風險公司技改和降本效果不及預期，金屬價格大幅下跌。
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
