大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，
歡迎大家關注。這是四師兄第105篇估值分析。
【公司簡況】
億緯鋰能08年時就成為中國最大、世界第五的鋰亞電池供應商，2010年起進軍鋰離子電池領域，之後通過收購及產能擴張實現內生外延式發展，目前公司已經形成“鋰原電池+動力儲能+消費電池+電子煙（投資）”的梯狀業務結構。
消費鋰離子電池和動力儲能電池成為公司未來最大的增長點，鋰原電池為公司提供穩健的業績支撐，電子煙業務為公司帶來持續的投資收益。
【股價走勢】
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。
分析過程：
億緯鋰能預告了2019年的業績，歸屬淨利潤大幅增長，約14.55~16.27億元，同比增長155%~185%。近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為34.9、37.81和43.18倍。
我們選取與公司有可比性的5家公司進行比較，包括動力電池環節的寧德時代、國軒高科、欣旺達以及鋰電負極和電解液龍頭企業璞泰來、新宙邦。
當前的滾動市盈率情況為，寧德時代79倍、國軒高科61.17倍、欣旺達48倍、璞泰來69.38倍、新宙邦為41.37倍。
我們大約取歸屬淨利潤15.5億元為基礎，分別給予不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本9.69億得出股價。
樂觀：給予55倍市盈率，對應市值為15.5*55=852.5億元。
中性：給予45倍市盈率，對應市值為15.5*45=697.5億元。
悲觀：給予35倍市盈率，對應市值為15.5*35=542.5億元。
結論：
方法二：市銷率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化；行業當前估值合理。
分析過程：
億緯鋰能前三季度的營收為45.77億元，同比增長52.12%，我們預計2019年營收同比增長也在50%以上，則用2018年營收43.51*1.5=65.27億元。
可比公司當前的市銷率為，寧德時代8.15倍、國軒高科4.94倍、欣旺達1.49倍、璞泰來9.57倍、新宙邦為6.29倍，平均值約6倍。
我們以預估的營收65.27億元為基礎，由於公司淨利潤增幅遠遠超過營收，我們可以給予其一定的市銷率補償，計算市值再根據總股本9.69億得出股價。
樂觀：給予其12倍市銷率，對應市值為65.27*12=783.24億元。
中性：給予其10倍市銷率，對應市值為65.27*10=652.7億元。
悲觀：給予其8倍市銷率，對應市值為65.27*8=522.16億元。
結論：
方法三：未來市值折現法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化；行業當前估值合理。
分析過程：
我們前面是以億緯鋰能2019年的淨利潤預告的中值15.5億元為基礎估值。而2018年淨利潤為5.71億元，則同比增長率約170%，淨利潤超預期增加。
未來三年億緯鋰能的利潤增速很小，甚至負增長，都是有可能出現的，但預計結合上2019年的增長，公司2019~2022年複合增速至少可達40%，未來的合理估值在50PE附近。
則2022年的淨利潤為5.71*1.4^4=21.94億元，得到2022年市值約為21.94*50=1097億元。
假定10%~20%的折現率，逆推當前市值，再根據總股本9.69億得出股價。
樂觀：折現率為10%，逆推當前市值為1097/(1.1^3)=824億元。
中性：折現率為15%，逆推當前市值為1097/(1.15^3)=721億元。
悲觀：折現率為20%，逆推當前市值為1097/(1.2^3)=635億元。
結論：
估值總結：
綜上，四師兄認為億緯鋰能的估值區間大約在650～800億市值，對應股價67~82元；
當前價格79元還算可以，因為四師兄認為未來可以看到千億市值的可能性還是很高的。
今天四師兄對億緯鋰能的估值就到這裡啦，晶方科技確實是漲得很好，明天安排一下~
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
閱讀更多 沃倫談估值 的文章
