大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，
欢迎大家关注。这是四师兄第105篇估值分析。
【公司简况】
亿纬锂能08年时就成为中国最大、世界第五的锂亚电池供应商，2010年起进军锂离子电池领域，之后通过收购及产能扩张实现内生外延式发展，目前公司已经形成“锂原电池+动力储能+消费电池+电子烟（投资）”的梯状业务结构。
消费锂离子电池和动力储能电池成为公司未来最大的增长点，锂原电池为公司提供稳健的业绩支撑，电子烟业务为公司带来持续的投资收益。
【股价走势】
【估值分析】
四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
方法一：市盈率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。
分析过程：
亿纬锂能预告了2019年的业绩，归属净利润大幅增长，约14.55~16.27亿元，同比增长155%~185%。近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为34.9、37.81和43.18倍。
我们选取与公司有可比性的5家公司进行比较，包括动力电池环节的宁德时代、国轩高科、欣旺达以及锂电负极和电解液龙头企业璞泰来、新宙邦。
当前的滚动市盈率情况为，宁德时代79倍、国轩高科61.17倍、欣旺达48倍、璞泰来69.38倍、新宙邦为41.37倍。
我们大约取归属净利润15.5亿元为基础，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本9.69亿得出股价。
乐观：给予55倍市盈率，对应市值为15.5*55=852.5亿元。
中性：给予45倍市盈率，对应市值为15.5*45=697.5亿元。
悲观：给予35倍市盈率，对应市值为15.5*35=542.5亿元。
结论：
方法二：市销率法
重要假设：
公司经营状况不会发生重大变化；行业当前估值合理。
分析过程：
亿纬锂能前三季度的营收为45.77亿元，同比增长52.12%，我们预计2019年营收同比增长也在50%以上，则用2018年营收43.51*1.5=65.27亿元。
可比公司当前的市销率为，宁德时代8.15倍、国轩高科4.94倍、欣旺达1.49倍、璞泰来9.57倍、新宙邦为6.29倍，平均值约6倍。
我们以预估的营收65.27亿元为基础，由于公司净利润增幅远远超过营收，我们可以给予其一定的市销率补偿，计算市值再根据总股本9.69亿得出股价。
乐观：给予其12倍市销率，对应市值为65.27*12=783.24亿元。
中性：给予其10倍市销率，对应市值为65.27*10=652.7亿元。
悲观：给予其8倍市销率，对应市值为65.27*8=522.16亿元。
结论：
方法三：未来市值折现法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。
分析过程：
我们前面是以亿纬锂能2019年的净利润预告的中值15.5亿元为基础估值。而2018年净利润为5.71亿元，则同比增长率约170%，净利润超预期增加。
未来三年亿纬锂能的利润增速很小，甚至负增长，都是有可能出现的，但预计结合上2019年的增长，公司2019~2022年复合增速至少可达40%，未来的合理估值在50PE附近。
则2022年的净利润为5.71*1.4^4=21.94亿元，得到2022年市值约为21.94*50=1097亿元。
假定10%~20%的折现率，逆推当前市值，再根据总股本9.69亿得出股价。
乐观：折现率为10%，逆推当前市值为1097/(1.1^3)=824亿元。
中性：折现率为15%，逆推当前市值为1097/(1.15^3)=721亿元。
悲观：折现率为20%，逆推当前市值为1097/(1.2^3)=635亿元。
结论：
估值总结：
综上，四师兄认为亿纬锂能的估值区间大约在650～800亿市值，对应股价67~82元；
当前价格79元还算可以，因为四师兄认为未来可以看到千亿市值的可能性还是很高的。
今天四师兄对亿纬锂能的估值就到这里啦，晶方科技确实是涨得很好，明天安排一下~
免责声明：文中所有观点仅代表作者个人意见，对任何一方均不构成投资建议。
閱讀更多 沃倫談估值 的文章
