热点
【国资委：对涉医涉药等疫情防控企业组织全面复工复产】
国资委宣传局局长、新闻发言人夏庆丰表示，下一步的重点是结合实际，分区域、分行业、分项目推进复工复产。分区域推进，疫情最为严重的湖北，除保障生活基本需求的相关企业，在疫情有效控制以后再稳妥组织复工复产。对疫情较为严重的地区，稳妥有序地推进复工复产。对疫情较轻的其他地区，努力实现全面复工复产。分行业推进，对涉医涉药等疫情防控企业，组织全面复工复产，对煤电油运、通信、粮油等企业要做到基础保障不间断。分项目推进，对有影响、带动力强的重大项目、重大工程，加快解决项目面临的困难，确保及时开工建设。
【北京市教委：网传大中小学3月初开学消息不实】
今日，个别网民发布消息称北京大中小学将于3月初开学。对此，北京市教委明确表示，这是一条虚假信息。北京市教委强调，目前，防控疫情是首要任务，开学时间要视疫情发展来定。请广大网友从官方权威渠道获取信息，不传谣、不信谣！
【滴滴为全国网约车免费安装防护膜，目前已试点11城】
2月18日，滴滴出行宣布，即日起将在全国范围内，为滴滴网约车免费安装车内防护膜。安装防护膜的费用全部由滴滴承担。同时，因防护膜有破损可能，需要不定时更换，滴滴计划投入总额1亿元专项资金，先期投入3000万元，为全国数百万在疫情期间提供服务的滴滴网约车持续安装防护膜。自2月8日起，滴滴已在武汉、深圳、太原、哈尔滨、郑州、洛阳、海口、大连、宝鸡、长治、江门陆续试点安装。（中国企业家）
【恒大集团预计2月份网上销售累计认购可达到15万套】
恒大集团在线举行全面实施网上销售第二次新闻发布会，副总裁刘雪飞表示，自2月13日启动网上销售以来，客户已累计通过恒房通认购68019万套；近三日网上认购趋于平稳，2月16日认购7478套，17日认购7830套，18日认购5171套；按当前每天约7500套的平稳增长趋势估算，到本月29日网上认购将达到15万套。刘雪飞表示，恒房通平台的发展为探索房产、汽车等大宗商品的网上交易模式迈出了历史性一步。（证券时报）
公司动态
【上海凯宝：痰热清注射液列入新冠肺炎诊疗方案第六版】
上海凯宝晚间公告，痰热清注射液列入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第六版）》。痰热清注射液是公司独家专利，主要用于细菌或病毒引起的急慢性支气管炎、肺炎及上呼吸道感染疾病的治疗。预计该事项将对痰热清注射液的市场推广和销售产生积极影响，但对经营业绩的影响暂无法估计。（第一财经）
【正邦科技2019年净利同比增长777.53%】
正邦科技公布业绩快报：2019年净利润16.97亿元，同比增长777.53%。主要原因是自2019年二季度生猪价格开始回暖，10月份进入上升通道，生猪价格大幅上涨使公司生猪养殖板块的收入有所提升。（第一财经）
观点
【黄奇帆：疫情之后中国公共卫生系统要花两三千亿补短板】
黄奇帆发文认为，这次新冠疫情带来的数以万亿计的经济损失。所以我们用5-10年时间投入几千亿元来建立和完善一个国家级公共卫生与防疫体系，是非常值得的。一个社会的文明程度就体现在公共基础设施的水平上，过去的一段时间中国在住、行方面的政府投资巨大，现在到了必须要在卫生、防疫这类的基础设施上加大投资的时候了。（中国经济周刊）
人事
【海达股份：钱振宇变更为公司唯一实控人】
海达股份公告，根据公司原实控人之一钱胡寿的遗嘱，配偶胡鹤芳取得5192万股，儿子钱振宇、女儿钱燕韵各继承2596万股，上述继承人于2月18日签署一致行动协议。上述权益变动后，钱振宇与其一致行动人能够施加重大影响的行使表决权的股份占比为29.92%。钱振宇变更为公司控股股东、唯一实际控制人。
【刘强东卸任京东云计算全资子公司高管】
天眼查数据显示，2月17日，京东云计算全资子公司福建京东元洪云计算有限公司发生工商变更，刘强东卸任该公司经理一职，由谢海波接任。同时，刘强东助理张雱卸任该公司执行董事和法定代表人，仍由谢海波接任。
【王思聪卸任万达电商“飞凡网”董事】
天眼查数据显示，近日，飞凡网运营主体上海新飞凡电子商务有限公司发生工商变更，王思聪卸任董事，前万达老臣曲德君卸任董事长，徐辉卸任董事兼总经理，此外，高茜、高晓军卸任公司监事。与此同时，新增经理、执行董事朱战备，新增监事向丹华。
研报
海通证券李金柳：
停航和贸易限制有何影响
由于新冠病毒传染性强，为防止疫情蔓延，不少国家和地区对中国采取了停航、入境管制和贸易限制。截至2月14日，130个国家和地区相继宣布入境管制措施，其中32个全面禁止中国公民入境。部分国家没有全面限制入境，但不少航空公司也暂停了飞往中国的航班。美国、澳大利亚、新西兰等国政府都发出了本国公民不要前往中国的旅行建议。此外，约旦、印尼和毛里求斯还宣布暂停进口中国的部分动植物产品。
这些措施的影响有多大？
（1）航班停飞和入境限制，对民航业带来直接冲击。截至2月15日，取消的国际航班已占计划航班的60%，民航飞机利用率则从1月上中旬8-9小时/天降至不到1.6小时/天，民航公司负担大增。03年非典就一度对我国民航业造成巨大冲击，03年5月民航客运量和周转量同比骤降超过70%，中国航空报估算非典造成的国内民航业损失约占03年行业总收入的10%。如今我国民航业体量远超03年，预计新冠肺炎对民航造成的影响将比非典更大。截至2月14日，今年民航春运期间旅客运输量较去年春运同期减少了43%，其中2月10-14日连续5天同比减少90%左右，这一缺口只有等到疫情逐渐得到控制才能被部分弥补。我们估算，今年民航客运量或将较没有疫情的情况下减少12.9-17.6%。
（2）航班削减及出入境管制，对服务贸易、跨境商业活动也造成间接影响。入境人数减少抑制服务贸易。03年我国入境游接待游客较02年减少6.7%，03年二季度服务贸易收入从前一个季度的119.6亿美元降至105.5亿美元。跨境商务活动被迫暂停，也影响相关商业投资和贸易合作。03年4月广交会参加的采购商仅2.3万人，较02年同期减少近10万人，跨境商务活动大幅萎缩，企业短期预期趋于悲观，03年二季度出口订单景气指数和企业家信心指数都大幅跳水。目前大多数航司暂停国际航班集中在2-3月，一季度服务贸易和跨境商务活动或将受冲击。当然，这种影响大概率是暂时的。03年三季度非典影响结束，我国入境人数、服务贸易收入重拾升势，出口订单景气指数、企业家信心大幅回升。
（3）目前仅少数国家对中国采取贸易限制措施，直接影响有限。我国19年对约旦、印尼、毛里求斯对应商品出口合计仅1亿多美元，而19年我国出口总额2.5万亿美元，占比极低。总的来看，我国出口以工业品为主，动植物产品占比仅1.8%。据WHO的信息，新冠病毒在物体表面可存活数小时，在信件或包裹上不能存活很久。除了活动物作为宿主的可能性以外，一般物品运输和出口需要的时间远超过数小时，甚至很多航线船期长达十多天，出口货物传播病毒的概率很低，因此，全面禁止贸易的必要性和可能性都不大。不过疫情使得境外近期都加强了对我国出口商品的检验检疫，会增加物流和通关的时间，或使一些对物流时间要求高的商品出口或跨境电商受到冲击。
相比外部的停航、入境管制以及贸易限制，更需关注的是国内疫情控制和复工复产进度。一方面，疫情控制程度是决定因素。停航和出入境安排也是随着疫情进展动态调整。目前我国湖北以外地区的新增确诊和疑似病例都已连续多日下降，但未来仍需持续监测人员流动恢复下的疾病控制情况。另一方面，目前对贸易和航运影响更大的不是外部需求，而是国内复工和生产供给。疫情推迟了生产和外贸的恢复，导致空运、航运需求降低，航班和船只数相应被动削减。综合来看，新冠肺炎疫情对我国外贸产生以下影响：一是短期内大量增加对相关防护用品和生产设备的进口；二是复工推迟使工业生产所需的原材料进口恢复慢于往年；三是生产推迟导致出口在节后的回升也相应延迟。目前政策已逐渐转向防疫、经济“两手抓”，但整体复工程度依然不高。如果未来非重点地区疫情能保持平稳，预计会有更多地方政府开始着手恢复交通和生产，实施情况仍需跟踪。
中信证券明明：
如何看待疫情对工业的影响？
结合SARS期间的情形，我们发现疫情冲击对工业企业的影响不仅发生在短期，也可能通过“收入下降—利润减少—投资需求下降—收入下降”的正反馈机制对工业产生更加持久的影响。要打破短期外生冲击带来的市场失灵，就需要财政和货币政策进一步逆周期发力，从降低成本、刺激需求等多个环节激发企业活力。
疫情对工业生产的冲击较大。从03年SARS疫情发生时的情况来看，无论是轻工业还是重工业，工业增加值的增速在03年3-5月份期间均逐步下滑，总体下降约8个百分点。新冠疫情带来的企业停工、延迟复工等不利影响也将对工业生产造成较大的打击。
生产是收入的来源，大规模的延迟开工导致工业生产活动短期内明显减少，收入增速由此降低。03年SARS疫情发生期间，工业企业的收入增速从一季度的31%下降为二季度的27%，疫情过后工业企业的收入缓慢回升，但并未完全修复疫情带来的负面冲击。本次新冠疫情对生产和收入的冲击大概率强于SARS时期，收入增速在一季度预计出现更大降幅，年内修复难度加大。工业生产能否在疫情结束后迅速反弹存疑，源于短期冲击对利润以及投资的中期影响。
以2003年为例，疫情的短期冲击带来二季度收入和利润增速的下滑。疫情过后，二季度的利润下滑抑制了企业下一期也就是三季度的投资需求。投资需求的下降对应的就是对工业品需求的下降，工业品的价格以及需求量都会受到削弱，再进一步对工业企业的营业收入形成压力，从而形成“收入—利润—投资需求—收入”的闭环，或将放慢需求回暖的节奏，削弱需求反弹的幅度。
工业复苏之路，需关注短期冲击过后的中期影响。面对更强的疫情冲击和更加严峻的内外部经济形势，全年工业企业收入、利润和投资或将遭遇更大的挑战。尽管部分工业行业和服务业行业在疫情结束后的弹性可能很大，但也有部分行业难以修复前期跌幅，甚至会持续受到影响。除此之外，两次疫情期间的经济环境也有不小的差别：2003年产能出清，经济轻装上阵，叠加外贸利好；2020年产能过剩问题依旧严峻，外贸压力仍大。考虑到本次新型冠状病毒肺炎波及的人数更多、涉及的范围更广、企业延迟开工的时间更长，预计对企业收入、利润的短期和中期冲击将更强，投资需求系统性下降的风险也更大。
需依赖货币和财政政策配合发力。尽管当前政策已经有所发力，但是由于疫情对于工业和服务业的影响未必能够在短期消化，应当对其中期影响有所关注。在全年经济社会发展目标和以稳为主的政策思路下，未来的货币和财政政策均有继续发力的空间。就货币政策而言，降息和利率市场化改革是货币政策降成本目标的主要抓手，通过降息引导实体企业融资成本下降，逆周期刺激企业生产和投资的积极性，才能打破因外生冲击造成的市场扭曲，帮助工业企业走出利润和投资增速下滑的困境。就债市而言，我们仍然坚持利率前低后高的判断，预计今年一季度10年国债到期收益率有望调整到2016年低点，2020年上半年10年国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。
安信证券陈果、林荣雄：
成长牛股的基因及估值溢价商榷
我们认为成长牛股稀缺性最首要的是商业模式的稀缺性，其次是在行业竞争格局中的地位，最后才反映到公司经营的基本面上。同时，还需要考虑到投资者的稀缺心态。其中，基本面可以分为以下几个视角：1、就成长速度而言，持续增长比高增长重要，例如老板电器；2、就盈利能力而言，ROE重要，ROIC比ROE更重要，例如亿联网络；3、就现金流管理能力而言，投资现金流导致的困境要比经营现金流与筹资现金流严重得多，例如乐视网；4、就成长速度和现金流管理能力而言，没有现金流支撑的净利润增长是不可持续的，例如蓝色光标；5、就成长速度和盈利增速而言，归母净利润增速持续高于ROE是一个衡量公司规模扩张能力的好指标；6、结合三者来看，经营现金流增速（相对）》营业收入增速（相对）》净利润增速（相对）》净资产增速能够较好综合描述成长牛股稀缺性的静态财务指标体系。
在目前的定价模式上，传统的DCF、DDM和PE等大多只考虑到成长型股票的财务基本面，并不能完整体现稀缺性标的的特征。因此，我们将以上三个因素，商业模式、市占率和基本面作为稀缺性因子纳入估值考量之中。
我们将就典型的成长行业（TMT+电子+医药+军工）回归分析结果得出：在纳入商业模式、市场占有率和基本面后，我们发现当前相当一部分成长股的低估空间是客观存在的，尤其是在计算机、电子、传媒板块的成长风格股票被低估的程度更为明显（具体个股名单和相关数据请联系对口销售）。具体结论如下：
1. 国防军工及传媒是两个对市场订单比较敏感的行业，其他主要成长风格行业的市场份额因素并不能为其估值溢价提供明显正面效应；
2. 以依靠资本开支扩张为主导的成长驱动型模式在计算机行业有较大优势，而其他成长风格行业更加适合通过回报驱动型模式取得高于行业平均的估值溢价；
3. 杠杆模式方面，医药生物明显偏向高杠杆模式和国防军工明显偏向低杠杆模式，其他主要成长风格行 业的杠杆使用模式方面并无对估值溢价的突出贡献；
4. 资产配置方面，除国防军工明显偏向于重资产模式，主要成长风格行业更适合采用轻资产模式取得高估值溢价；
5. 在单独各个成长风格行业中，归母净利润增速对于个体企业的估值溢价皆无明显贡献（但都有微弱的正面关系），说明目前估值中已基本将归母净利润增速纳入估值溢价的考量。
兴业证券蒋佳霖、孙乾：
华为鲲鹏产业深度：鲲鹏乘风起，扶摇九万里
国产风起、万物感知，华为鲲鹏生态应时而生，万亿市场待挖掘。在政策长期支持背景下，国内IT产业已经涌现出一批产品相对成熟、具备一定实力的国产厂商，产业基础由弱变强，叠加贸易摩擦，国产厂商崛起刻不容缓。同时受益于万物感知带来的边缘侧重要性提升，基于ARM架构永久授权的华为鲲鹏处理器占据一定发展优势。国产化大趋势叠加物联网发展共同为鲲鹏产业生态带来历史大机遇，鲲鹏产业2019年顺势而生，有望重塑国内IT产业格局。根据IDC预计：到2023年，中国每年IT产业投资空间1043亿美元，叠加海外市场潜力，近万亿市场有待鲲鹏产业挖掘。
同芯、开放、开源，华为鲲鹏赋能产业链伙伴，共筑商业成功。华为经过十几年的研发投入，已经打造“算、存、传、管、智”五个子系统的芯片族，包括 欧拉、鸿蒙 操作系统，高斯 数据库，泰山 服务器在内的一系列产品，为鲲鹏生态提供基础的技术支撑，同时坚持硬件开放、软件开源、赋能伙伴的生态构建策略，面向合作伙伴完全开放服务器主板、欧拉操作系统代码等系列核心技术，同时提供代码迁移在内的工具软件，缩短应用时间，真正做到赋能合作伙伴，共筑商业成功。
政企携手，鲲鹏计算产业全国铺开，繁荣生态决胜未来。政企合作共同打造鲲鹏生态，发展数字经济已经逐渐成为共识。目前鲲鹏计算生态布局已遍及全国20多省市自治区，呈现全面开花之势。安徽、河南、江苏、浙江、四川、福建、陕西、广西等12省正式建立起鲲鹏生态联盟；北京、上海、深圳、广州、重庆、天津、西安、福州等14余市成立鲲鹏生态创新中心；此外还有鲲鹏生态产业园、鲲鹏生态基地、鲲鹏产业示范区等形态不断落地，鲲鹏计算产业在全国以政企合作的方式全面铺开。
同鲲鹏共展翅，聚焦产业链投资机会。鲲鹏产业联盟通过开放技术体系，赋能产业链的方式帮助合作伙伴补足短板，打开市场空间。当前从基础软硬件到应用软件均有众多企业积极参与，我们看好华为鲲鹏生态的操作系统、办公软件、中间件、服务器及解决方案、存储、应用软件等领域的龙头公司，有望同鲲鹏共展翅，迎来历史新机遇。
东方证券邵宇、陈达飞：
特朗普的政策框架、成绩单和连任前景
特朗普政府采取的九项具体措施包括：解除不必要的监管，降低制度成本；颁布《减税和就业法案》，降低企业所得税率，提高企业资本投资的税收抵扣额，增强美国企业在国际上的竞争力；“以工代赈”，用工作代替福利；实施新的能源开发战略；基础设施现代化；基于选择和竞争的21世纪医疗和教育计划；重新谈判自由和公平的贸易协定，包括双边、区域和双边贸易协定；缩减政府开支；制定亲美移民政策。
就经济繁荣角度来说，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期；去监管方面颇有成效，重要法规总量显著下降，整体产生的收益超过成本，显著提升中小企业乐观情绪；贸易政策上面，2019年以来，美国贸易逆差在缩小；经济和国家安全方面，美国在能源上在从长期的净进口国变成了净出口国。
美国经济会盛极而衰吗？近来的长短利差倒挂，主要原因是美联储加息速度过快，而通胀预期又与国际油价一直低迷有关，而非对实体经济的悲观预期。目前密歇根大学消费者信心指数处于高位，小企业乐观指数也在比较高的水平，居民储蓄不断提升，目前去的是居民杠杆，加的是美国政府和企业杠杆，而美元和美国的信用状况决定了美国政府债务违约的可能性非常低。金融市场层面，金融条件指数一直处于均值以下，表明压力处于较低水平，流动性也比较宽松。
中金公司王慧等：
助企抗疫，减免社保正当其时
国务院总理李克强2月18日主持召开国务院常务会议，决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。（1）阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费。除湖北外各省份，从2月到6月可对中小微企业免征上述三项费用，从2月到4月可对大型企业减半征收；湖北省从2月到6月可对各类参保企业实行免征。（2）6月底前，企业可申请缓缴住房公积金，在此期间对职工因受疫情影响未能正常还款的公积金贷款，不作逾期处理。
2020年伊始，一场突如其来的疫情冲击了复苏中的经济，打乱了居民的生活，企业的复工和生产也都偏离了计划中的轨道。疫情对于企业来说意味着收入的降低，但是仍要正常支付工资和其他固定开支，成本并未降低，甚至还可能面临致命的现金流危机，从而也会影响就业稳定。阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策可以降低企业的人工成本。过去加上五险一金，企业的人工成本是员工工资的1.38倍，其中养老、医疗和住房公积金占比最大，当前政策阶段性减免了养老等三险、延缓了公积金，相当于人工成本阶段性降为员工工资的1.09倍，相比之前降低了20%（假设员工工资在社平工资的60%和3倍之间）。对比“非典”时期的降费举措，这次的力度更大、范围更广、也更为及时。
根据2018年全国社会保险基金收入决算数据，养老、失业和工伤保险的征缴收入为3.14万亿元，当时企业和个人对这三险的缴费费率分别为21.5%和8%，也就是说企业缴费占比73%，即2.29万亿元，平均1个月1900亿元。考虑到2019和2020年的缴费基数随工资增长和降费的影响，对应到2020年平均1个月2150亿元。根据当前政策，湖北省内企业免征5个月，湖北省外中小微企业免征5个月，大型企业减半3个月。2018年湖北省的城镇基本养老保险收入占全国的比例为3.8%，过去五年变化不大。假设中小微企业和大型企业社保缴费贡献为1：1，那么加权平均减免月数为3.3个月，对应的降费约为7100亿元。如果前述比例为1：2，那么加权平均减免月数为2.8个月，对应的降费约为6000亿元。
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